Der S&P 500 hatte seine schlechteste erste Hälfte seit 1970. Was die zweite Hälfte bringt.

Die Anlegerstimmung ist zusammen mit den Aktienkursen eingebrochen, und viele Marktanalysten gehen davon aus, dass der S&P 500 noch weiter nachgeben wird. Die 12 Bärenmärkte seit dem Zweiten Weltkrieg – ohne den jetzigen – dauerten durchschnittlich 10 Monate von der Marktspitze bis zum Tiefpunkt, mit einem durchschnittlichen Rückgang von 34 %. Wenn der aktuelle Bärenmarkt diesem Muster folgen würde, würde er seinen Tiefpunkt erst im Oktober erreichen.

Trotzdem könnte eine Erholung, wenn sie denn kommt, dramatisch sein. Die Märkte entwickeln sich tendenziell am besten, wenn die Anleger am düstersten sind.

Mit seinen 20.6 % Verlust im bisherigen Jahresverlauf verzeichnete der S&P 500 seine viertschlechteste Wertentwicklung im ersten Halbjahr aller Zeiten, nur hinter 1932, 1962 und 1970, als er 45.4 %, 23.5 % bzw. 21.0 % verlor.

Andere Ecken des Aktienmarktes leiden noch mehr. Der Small-Cap-Benchmark

Russell 2000 Index
ist unten 24 % im bisherigen Jahresverlauf, das schlechteste erste Halbjahr seit der Gründung im Jahr 1984. Das ist ein viel größerer Rückgang als die vorherigen Rekorde – der Rückgang um 14 % im ersten Halbjahr 2020 aufgrund des Pandemieschocks und der Verlust von 10 % im ersten Halbjahr 2008 inmitten der globalen Finanzkrise.

Inzwischen sind die techniklastigen

Nasdaq Composite
ist seit Beginn des Jahres 29.5 um 1971 % eingebrochen, was auch das schlechteste erste Halbjahr seit Beginn der Aufzeichnungen war. und der Verlust von 25 % in der ersten Hälfte des Jahres 2002, nachdem die USA aufhörten, Dollar gegen Gold einzutauschen und eine längere Inflationsphase erlebten.

Tech-Unternehmen erleben einen besonders starken Einbruch, aber an der Börse gibt es kaum einen Zufluchtsort. Die Rezessionsangst hat 10 von 11 Sektoren in den roten Bereich gedrängt, angeführt von Nicht-Basiskonsumgütern und Kommunikationsdiensten – Dinge, die Menschen oft zuerst abschneiden, wenn sie den Gürtel enger schnallen müssen. Nicht-Basiskonsumgüteraktien im S&P 500 sind um 33 % gefallen, während Kommunikationsdienstleistungen um 30 % gefallen sind.

Energieaktien waren die einzigen, die im ersten Halbjahr aufgrund steigender Ölpreise Gewinne verzeichneten, aber selbst dieser Sektor hat seit Juni an Schwung verloren. Obwohl Energieunternehmen heute immer noch Rekordgewinne einfahren, sind sich die Händler durchaus bewusst, dass eine Rezession die Nachfrage nach unten ziehen, die Ölpreise dämpfen und ihre Gewinne schmälern würde. Der Energiesektor des S&P 500 ist in den letzten drei Wochen um 22 % eingebrochen, wird aber immer noch 28 % höher gehandelt als zu Beginn des Jahres. 

Obwohl sich der Gesamtmarkt in den vergangenen zwei Wochen besser entwickelt hat, befürchten viele, dass es in der zweiten Jahreshälfte schlechter werden könnte.

Laut einer wöchentlichen Stimmungsumfrage der American Association of Individual Investors waren letzte Woche 59 % der Anleger pessimistisch in Bezug auf die Entwicklung des Marktes in den nächsten sechs Monaten, nur 18 % waren optimistisch. Der bärische Wert war der sechsthöchste seit Beginn der Umfrage im Jahr 1987. Anfang Juni waren nur 37 % bärisch, während 32 % optimistisch blieben.

Die Angst vor einem niedrigeren Markt ist größtenteils auf die Erwartung schwächerer Gewinne in den kommenden Monaten zurückzuführen. Entsprechend

Bank of America

In einer globalen Fondsmanagerumfrage vom Juni erwarten 72 % der Anleger, dass sich die weltweiten Gewinne in den nächsten 12 Monaten verschlechtern werden, gegenüber Mai um 6 Prozentpunkte steigen und den höchsten Stand seit September 2008 erreichen. Anleger raten den Unternehmen, „auf Nummer sicher zu gehen“ und ihr Gleichgewicht zu stärken Blätter, anstatt die Kapitalausgaben zu erhöhen oder Aktienrückkäufe durchzuführen.

„Der Bärenmarkt wird nicht vorbei sein, bis die Rezession kommt oder das Risiko einer Rezession erloschen ist“, schrieb er

Morgan Stanley

Chef-US-Aktienstratege Mike Wilson letzte Woche. Laut Wilson könnte eine ausgewachsene Rezession den S&P 500 auf den Boden nahe 2900 oder mehr als 23 % unter sein aktuelles Niveau drücken.

Andere Giganten der Wall Street haben ähnliche Erwartungen.

Goldman Sachs

Strategen sagten, dass Aktien nur eine leichte Rezession einpreisen, was sie für eine weitere Verschlechterung der Erwartungen offen lässt. Die Bank of America sagte, dass der S&P 500 im schlimmsten Fall bis zu 3000 Punkte erreichen könnte.

Wenn diese düsteren Erwartungen einen Silberstreif am Horizont haben, ist es erwähnenswert, dass die Stimmung der Anleger oft ein konträrer Indikator ist. Historisch gesehen ungewöhnlich rückläufige Stimmung – ein Zeichen der Angst und vorsichtiges Verhalten – tendenziell gefolgt von überdurchschnittlichen Marktrenditen, während eine übermäßig optimistische Stimmung – ein Zeichen von Gier und Risikobereitschaft – oft von unterdurchschnittlichen Renditen gefolgt wird.  

In den vergangenen Jahren, als der S&P 500 zur Jahresmitte um mindestens 15 % gefallen war, schloss der Index in den letzten sechs Monaten jedes Mal höher, mit einer durchschnittlichen Rendite von fast 24 %. „Obwohl die meisten Anleger wahrscheinlich nicht das Gefühl haben, dass dies im Jahr 2022 möglich ist, denken Sie daran, dass die Geschichte besagt, dass eine überraschende Aufwärtsbewegung möglich ist“, schrieb Ryan Detrick, Chief Market Strategist von LPL Financial, letzte Woche.

Citi

Analysten glauben zum einen an die zweite Jahreshälfte könnte dem S&P 500 Gewinne im niedrigen zweistelligen Bereich bescheren. Der Markt habe die geplanten Zinserhöhungen der Fed und ihre Auswirkungen auf die Aktienbewertungen größtenteils eingepreist, schrieben die Analysten letzte Woche in einer Research Note. Jegliche Anzeichen einer wirtschaftlichen Verlangsamung könnten dazu beitragen, die Sorgen über die Inflation und restriktivere Maßnahmen der Fed zu zerstreuen. 

Unterdessen sind sie der Ansicht, dass Unternehmen über genügend Preissetzungsmacht verfügen sollten, um die steigenden Kosten an die Verbraucher weiterzugeben, was bedeutet, dass sich die Margen besser halten könnten als erwartet. „Besser als befürchtete Gewinne und Anzeichen von Spitzenzinsen, kombiniert mit einer rückläufigen Anlegerpositionierung, unterstützen eine positive Risiko-Ertrags-Einstellung [der zweiten Hälfte]“, schrieben sie.

Obwohl Citi sein Jahresendziel für den S&P 500 von 4200 auf 4700 gesenkt hat, ist es immer noch viel höher als viele seiner Konkurrenten. Der Index schloss nach Handelsschluss am Donnerstag bei 3785.38 Punkten.

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