Die Börse kann ein demütigender Ort sein – fragen Sie einfach Masayoshi Son.
Sons Ruf als Investment-Revolverheld führte 2017 zur Auflegung des SoftBank Vision Fund, dem größten Risikokapitalportfolio aller Zeiten. Mit einem Zielvolumen von 100 Milliarden US-Dollar konzentrierte Masa den Vision Fund auf Unternehmen, die bereit sind, von der weit verbreiteten Einführung von Software für künstliche Intelligenz zu profitieren.
Der Ansatz hatte wilde Höhen und Tiefen – wie man an der Aktie von SoftBank sehen kann. Weniger als zwei Jahre später Barron stellte SoftBank im Juli 2019 in einer bullischen Titelgeschichte vor, hatte sich die Aktie mehr als verdoppelt, als die Technologiebewertungen boomten und das Unternehmen aggressiv Aktien zurückkaufte. Aber unter dem Druck einiger schlechter Wetten und des breiteren Abschwungs bei Technologieaktien hat die Aktie seitdem all diese Gewinne und noch einige mehr verloren, mit einem Verlust von etwa 13 % seit Veröffentlichung unserer Story.
Der Vision Fund und eine kleinere Fortsetzung namens Vision Fund 2 haben in 47 Unternehmen investiert, die an die Börse gegangen sind, darunter
DoorDash
(DASH),
Uber Technologies
(ÜBER),
Qualtrics International
(XM) und Slack, später erworben von
Salesforce
(CRM). Aber es gab auch peinliche Fehltritte, wie eine dramatische Überanstrengung
Wir arbeiten
(WE), die zu Milliardenverlusten führte, und eine Investition in den Finanztechnologie-Kreditgeber Greensill, der zusammengebrochen ist und geschlossen wurde.
Die diesjährige Baisse bei Technologieaktien war der bisher härteste Test für SoftBank und die zugrunde liegende These, dass größer besser ist, wenn es um Start-up-Investitionen geht.
In der vergangenen Woche meldete SoftBank einen Verlust von 24 Milliarden US-Dollar, einschließlich Verlusten von etwa 20 Milliarden US-Dollar zusammen in den beiden Vision-Fonds. Das schwierige Quartal reduzierte die kumulierte Rendite des Vision Fund 1 um fast ein Drittel auf 20.4 Milliarden US-Dollar bei einer Gesamtinvestition von 87.7 Milliarden US-Dollar. Vision Fund 2, der 2019 aufgelegt wurde, hat jetzt einen kumulierten Verlust von 9.3 Milliarden US-Dollar bei Investitionen von 49.1 Milliarden US-Dollar.
Auf einer Pressekonferenz in der vergangenen Woche entschuldigte sich Masa für die schwache Leistung. „Ich bin ziemlich verlegen und reuig“, sagte er. Die Fonds des Unternehmens haben nun ihr Tempo bei Neuinvestitionen verlangsamt.
Eine der größten Frustrationen für Anleger in SoftBank-Aktien ist, dass der zugrunde liegende Vermögenswert des Unternehmens fast immer weit über seinem Aktienkurs lag. SoftBank besitzt die Chipdesign-Firma Arm Holdings; Beteiligungen an T-Mobile US (TMUS) und
Deutsche Telekom
(DTE.Deutschland); eine erhebliche Minderheitsbeteiligung an
SoftBank Corp.
(9434.Japan), ein Mobilfunkanbieter; die Vermögensverwaltungsfirma Fortress Group; ein japanisches Baseballteam; seine Alibaba-Beteiligung; fast 35 Milliarden US-Dollar in bar; und diverse andere Kleinigkeiten. Und das war vor den beiden Vision Funds: Das Unternehmen hat einen Teil des Kapitals in den ersten Vision Fund und alle Barmittel in Vision Fund 2 eingebracht. Am Ende des Juniquartals betrug der Nettoinventarwert von SoftBank 139 Milliarden US-Dollar, etwa das Doppelte aktueller Marktwert.
In einem seltenen Interview mit Barron Mai 2021, sagte Masa: „Investoren vertrauen immer noch nicht auf unsere Fähigkeit, kontinuierlich positive Ergebnisse zu erzielen. Wir müssen uns in den nächsten Jahren beweisen.“
Aber die anhaltende Diskrepanz zwischen Vermögenswert und Aktienwert deutet darauf hin, dass Masas SoftBank-Experiment gescheitert ist, zumindest als Aktiengesellschaft. Es gab Spekulationen, dass Masa das Unternehmen privatisieren könnte. Die Idee hat einen starken Wert.
Newsletter abonnieren
Barrons Vorschau
Holen Sie sich eine Vorschau auf die Top-Storys aus dem Barron-Magazin des Wochenendes. Freitagabend ET.
Die Privatisierung könnte die Arbeit erleichtern. Zum einen könnte SoftBank die Praxis beenden, der Öffentlichkeit vierteljährliche Updates über die Performance seiner Risikofonds zur Verfügung zu stellen und ihre kurzfristigen Ergebnisse ins Rampenlicht zu rücken. Private Venture-Firmen sind nicht verpflichtet, Ergebnisse zu melden – also tun sie es nicht. Die Frage ist, ob Masa einen Go-Private-Deal finanziell in die Wege leiten könnte. Die Mathematik schlägt vor, dass es machbar ist.
Ein Joker ist der Börsengang von Arm, den SoftBank 32 für 2016 Milliarden US-Dollar gekauft hat. Arm ist seit der Übernahme von SoftBank vor sechs Jahren erheblich gewachsen, aber seien wir vorsichtig und gehen davon aus, dass es bei einem Börsengang eine Bewertung von 30 Milliarden US-Dollar erhält. Fügen Sie die 35 Milliarden US-Dollar in bar des Unternehmens, die verbleibende Alibaba-Beteiligung, die Erlöse aus einem eventuellen Verkauf von Fortress (SoftBank sucht einen Käufer) und etwa 10 Milliarden US-Dollar an Telekommunikationsbeteiligungen hinzu, die von einer früheren Investition in Sprint übrig geblieben sind, und Sie haben Liquidität Vermögenswerte weit über dem aktuellen Marktwert. Noch immer versteckt im Vision Fund sind Beteiligungen an Start-ups, die eines Tages große Exits haben könnten, darunter unter anderem die TikTok-Muttergesellschaft ByteDance, das Sportbekleidungsunternehmen Fanatics und der Logistikanbieter Flexport.
Alternativ könnte sich SoftBank dafür entscheiden, den aktuellen Abschwung einfach abzuwarten. Irgendwann wird der IPO-Markt wieder öffnen, und Tech-Aktien dürften wieder an Popularität gewinnen.
Der Analyst von New Street Research, Pierre Ferragu, weist darauf hin, dass SoftBank über ein hochwertiges Vermögensportfolio verfügt und weiterhin Aktien mit einem Abschlag von 50 % auf den Nettoinventarwert zurückkauft. Seiner Ansicht nach könnte sich die Aktie „mit nur einer teilweisen Erholung des Vision Fund“ von hier aus leicht verdoppeln.
Schreiben an Eric J. Savitz bei [E-Mail geschützt]
