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Die Aktien schlossen letzte Woche höher, wobei der S&P 500 um 1.8 % zulegte. Der Index ist seit Jahresbeginn um 11.5 % gestiegen, 19.7 % über seinem Schlusstief vom 12. Oktober von 3,577.03 und 10.7 % unter seinem Rekordschlusshoch vom 3. Januar 2022 von 4,796.56.
Fast täglich erhalten wir monatliche Updates zu einer Handvoll Wirtschaftskennzahlen. Diese Kennzahlen decken jeden Aspekt der Wirtschaft ab und einige werden sogar wöchentlich aktualisiert!
Märkte neigen dazu, auf Entwicklungen zu reagieren, die durch diese hochfrequenten Daten signalisiert werden. Aber sollten wir wirklich so sensibel auf einen einzelnen Bericht reagieren?
Überlegen Sie, was mit dem monatlichen Bericht über offene Stellen passiert ist.
Am Dienstag erfuhren wir, dass die Zahl der offenen Stellen im April unerwartet auf 10.1 Millionen gestiegen ist. MarketWatch titelte: „Stellenangebote steigen auf den höchsten Stand seit drei Monaten, was den Druck auf die Fed erhöht.“ Dies steht in scharfem Kontrast zum März-Wert von 3 Millionen.
Einen Monat lang sieht es auf dem Arbeitsmarkt sehr schlecht aus. Im nächsten Monat sieht es ziemlich gut aus.
Also, was ist das?
Seitdem die Zahl der offenen Stellen im März letzten Jahres mit 12.0 Millionen ihren Höchststand erreichte, ist die Kennzahl tendenziell rückläufig. Daran haben auch die Daten von ein oder zwei Monaten nichts geändert.
Die Wahrheit ist das Wirtschaftsdaten bewegen sich nicht in glatten, geraden Linien. Auch wenn die Stellenangebote in den letzten 13 Monaten tendenziell zurückgegangen sind, verzeichnete die Kennzahl im Juli, September, November und Dezember geringfügige Spitzen.
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Wie Sie in der obigen Grafik sehen können, sind längerfristige Trends bei offenen Stellen von kurzfristigen Höhen und Tiefen geprägt. Bei den Aufwärtstrends signalisierten die kurzfristigen Abwärtsbewegungen selten eine Wende. Und im jüngsten Abwärtstrend bei den Öffnungen erwiesen sich die gelegentlichen Spitzen als vorübergehend.
Vielleicht markiert der April den Beginn eines längerfristigen Aufschwungs bei den Stellenangeboten. Der Punkt ist jedoch, dass die Geschichte besagt, dass das Signal einer einmonatigen Bewegung einfach nicht zuverlässig ist.
Im Zweifelsfall herauszoomen 🔭
Auch der am Freitag veröffentlichte Mai-Beschäftigungsbericht der BLS brachte allerlei Verwirrung mit sich.
Laut der BLS-Betriebsumfrage haben die Arbeitgeber im Mai beeindruckende 339,000 neue Arbeitsplätze geschaffen. Die Haushaltsumfrage des BLS deutete jedoch darauf hin, dass die Zahl der Beschäftigten zurückging, was zu einem Anstieg der Arbeitslosenquote auf 3.7 % führte.
„Die Mehrdeutigkeit des Berichts erschwert die Analyse“, schrieben BofA-Ökonomen.
„Unternehmen berichten von einem Anstieg der Arbeitsplätze im Mai, doch die Haushalte berichten uns von einem Beschäftigungsrückgang“, schrieben ING-Ökonomen. „Wem soll man glauben?“
Sofern Sie keine kurzfristige Handelsstrategie anwenden oder ein Wirtschaftsmodell beibehalten, das so verfeinert ist, dass jede inkrementelle Aktualisierung von Bedeutung ist, ist es wahrscheinlich nicht notwendig, über die Daten eines Monats den Verstand zu verlieren.
„Wenn man sich verlaufen hat, ist es am besten, dort zu bleiben, wo man ist“, schrieb Nick Bunker, Wirtschaftsforschungsdirektor beim Indeed Hiring Lab, am Freitag. „Die meisten anderen Daten zeigen einen Arbeitsmarkt mit einer hohen Nachfrage nach Arbeitskräften. Hoffentlich handelt es sich bei den besorgniserregenden Anzeichen in diesem Bericht um einmonatige Abweichungen. Aber das können wir nicht sicher wissen.“
Nichts davon bedeutet, dass Sie die monatlichen Daten ignorieren sollten.
Mehr: Arbeitsmarktbericht für Mai schockiert Ökonomen: „Der seltsamste Arbeitsmarktbericht seit langem“
Um es zu verstehen, kann es hilfreich sein, – wie Barry Ritholtz sagen würde – die Perspektive zu ändern. Ein Satz, den man auf Märkten manchmal hört, lautet: „Wenn Sie Zweifel haben, verkleinern Sie den Überblick.“
Wenn Sie aus den Beschäftigungsstatistiken herauszoomen, werden Ihnen einige Dinge auffallen.
Erstens führen die im Mai neu hinzugekommenen 339,000 Beschäftigten zu einem Trend aufeinanderfolgender monatlicher Beschäftigungszuwächse, der im Januar 2021 begann. Dies ist eine Bestätigung dafür, dass der Arbeitsmarkt weiterhin heiß ist.
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Zweitens erreichte die Gesamtzahl der Lohn- und Gehaltsabrechnungen einen Rekordwert von 156.1 Millionen, das sind 3.7 Millionen Lohn- und Gehaltsabrechnungen mehr als der Höchststand vor der Pandemie im Februar 2020. Allein im Jahr 1.6 haben die Arbeitgeber 2023 Millionen Arbeitsplätze geschaffen.
Die im Mai neu hinzugekommenen 339,000 Arbeitsplätze spiegeln ein Wachstum der Gesamtbeschäftigung um 0.2 % gegenüber dem Vormonat wider. Mit anderen Worten: Auf lange Sicht sind die Gewinne oder Verluste eines Monats nur ein Rundungsfehler.
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Drittens ist die Arbeitslosenquote zwar von 3.7 % im April auf 3.4 % gestiegen, im historischen Vergleich bleibt sie jedoch immer noch niedrig und liegt weiterhin auf einem Niveau, das mit einem wirtschaftlichen Aufschwung verbunden ist. In der Grafik unten ist die Bewegung im April kaum zu erkennen.
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Apropos Herauszoomen: Die 10.1 Millionen offenen Stellen im April liegen zwar unter dem Höchststand von 2022, liegen aber immer noch deutlich über dem Niveau vor der Pandemie. Dieses Übermaß an offenen Stellen ist einer der offensichtlichsten und intuitivsten Ausdruck einer starken Nachfrage nach Arbeitskräften.
Insgesamt spiegeln die verkleinerten Daten weiterhin einen Arbeitsmarkt wider, der zwar heiß ist, aber Anzeichen einer gewissen Abkühlung zeigt.
Darüber hinaus ist die Stärke des Arbeitsmarktes eines von mindestens acht großen Marktnarrativen, an denen sich aus verkleinerter Perspektive seit langem nicht viel geändert hat.
Gelegentlich kommt es zu systemischen Schocks, die schwerwiegend genug sind, um eindeutige Auswirkungen auf den Verlauf der Wirtschafts- und Markttrends zu haben. Die Kreditklemme im Herbst 2008 und die rasante Ausbreitung des Coronavirus im Frühjahr 2020 sind gute Beispiele für Entwicklungen, bei denen die damit verbundenen Datenverschiebungen es wert waren, sofort ernst genommen zu werden.
Meistens spiegeln kleine, schwer zu erklärende Schwankungen in den Daten jedoch nur erwartete kurzfristige Störungen in langfristigen Trends wider.
Überprüfung der Makro-Querströmungen 🔀
Es gab einige bemerkenswerte Datenpunkte und makroökonomische Entwicklungen der letzten Woche, die berücksichtigt werden sollten:
👆 Der Arbeitsmarkt bleibt stark. Letzte Woche kam der Beschäftigungsbericht für Mai, den wir oben besprochen haben. Es wurden weitere Arbeitsmarktdaten veröffentlicht, auf die wir weiter unten eingehen.
💼 Es gibt immer mehr offene Stellen. Die April-Umfrage zu offenen Stellen und Arbeitskräftefluktuation (über Notes) bestätigte, dass der Arbeitsmarkt zwar abkühlt, aber weiterhin heiß ist. Die Zahl der offenen Stellen stieg im April auf 10.1 Millionen, gegenüber 9.7 Millionen im März.
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Während des Zeitraums gab es 5.7 Millionen Arbeitslose – was bedeutet, dass es 1.79 offene Stellen pro Arbeitslosen gab. Dies ist nach wie vor eines der offensichtlichsten Anzeichen für eine übermäßige Nachfrage nach Arbeitskräften.
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Arbeitgeber haben im April 1.6 Millionen Menschen entlassen. Obwohl diese Zahl für alle Betroffenen eine Herausforderung darstellt, macht sie nur 1.0 % der Gesamtbeschäftigung aus. Diese letztgenannte Kennzahl liegt unter dem Niveau vor der Pandemie.
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Die Einstellungsaktivität ist weiterhin viel höher als die Entlassungsaktivität. Im Laufe des Monats stellten Arbeitgeber 6.2 Millionen Menschen ein.
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Hier ist Nick Bunker von Indeed zu den JOLTS-Daten: „Wenn man über den unerwarteten Anstieg der Stellenangebote hinausblickt, enthält der heutige JOLTS-Bericht eine Fülle von Daten, die einen robusten, aber dennoch schwächelnden Arbeitsmarkt zeigen – was den monatelangen Verlangsamungstrend bestätigt.“ Die Stellenangebote sind immer noch hoch, aber die Wahrscheinlichkeit, dass Arbeitnehmer ihren alten Job kündigen und einen neuen annehmen, sinkt. Darüber hinaus ist die Zahl der Entlassungen nach wie vor gering und kehrt ihren Anstieg im März um. Mit anderen Worten: Die Nachfrage nach Arbeitskräften ist immer noch stark und der Arbeitsmarkt entwickelt sich größtenteils weiterhin gut, da er ein nachhaltigeres Gleichgewicht zwischen Arbeitnehmern, Arbeitssuchenden und Arbeitgebern findet.“
💼 Die Zahl der Arbeitslosenansprüche nimmt zu. Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung stiegen in der Woche bis zum 232,000. Mai auf 27, gegenüber 230,000 in der Woche zuvor. Dies ist zwar ein Anstieg gegenüber dem September-Tief von 182,000, tendiert aber weiterhin auf einem Niveau, das mit dem Wirtschaftswachstum in Zusammenhang steht.
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🔀 Job-zu-Job-Bewegungen sind cool. Von BofA: „In jüngerer Zeit haben wir einen Rückgang der [Job-to-Job]-Quote gesehen, was darauf hindeutet, dass weniger Menschen zwischen Jobs wechseln. Dies begann im vierten Quartal 2022 und scheint sich fortzusetzen. Die aktuelle j2j-Rate liegt zwar deutlich unter dem Hoch nach der Pandemie, erreicht aber nicht wieder das Niveau vor der Pandemie im Jahr 2019.“
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Auch die Bezahlung ist für diese Leute kühl. Von der BofA: „Angesichts der Anzeichen, dass j2j-Umzüge nachlassen, stellen wir auch fest, dass die Gehaltserhöhungen, die Jobwechsler erhalten, rückläufig sind … Vor der Pandemie scheint es, als hätten Jobwechsler eine Gehaltserhöhung von etwa 10 % erhalten.“ Als dann der große Rücktritt in vollem Gange war, scheint dieser Wert auf 20 % gestiegen zu sein. Aber ab April 2023 wurden die Gehaltserhöhungen auf 13 % abgeschwächt.“
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📈 Kleine Unternehmen planen, einzustellen. Aus dem Small Business Jobs Report der NFIB vom Mai: „Die Pläne der Eigentümer, offene Stellen zu besetzen, bleiben hoch. Saisonbereinigt planen netto 19 Prozent, in den nächsten drei Monaten neue Arbeitsplätze zu schaffen, was einem Anstieg von 2 Punkten gegenüber April, aber 13 Punkten unter ihrem Rekordhoch entspricht Der Wert von 32 wurde im August 2021 erreicht. Die Einstellungspläne zeigen eindeutig einen Abwärtstrend, aber der Rückgang verlief allmählich, so dass die Pläne angesichts einer schwächelnden Wirtschaft immer noch historisch stark sind, sich aber in einem historisch normaleren Bereich befinden.“
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👍 Das Vertrauen der Verbraucher schwindet. Aus dem Conference Board (über Notizen): „Das Verbrauchervertrauen ging im Mai zurück, da die Sicht der Verbraucher auf die aktuellen Bedingungen etwas weniger optimistisch wurde, während ihre Erwartungen düster blieben … Ihre Einschätzung der aktuellen Beschäftigungsbedingungen verzeichnete die deutlichste Verschlechterung, wobei der Anteil der Verbraucher dies meldete.“ Die Zahl der Arbeitsplätze ist „reichlich“ und sinkt um 4 Prozentpunkte von 47.5 Prozent im April auf 43.5 Prozent im Mai. Auch die Verbraucher beurteilten die künftige Geschäftslage optimistischer, was sich negativ auf den Erwartungsindex auswirkte. Allerdings blieben die Erwartungen an Arbeitsplätze und Einkommen in den nächsten sechs Monaten relativ stabil. Während das Verbrauchervertrauen in den letzten drei Monaten in allen Alters- und Einkommenskategorien gesunken ist, spiegelt der Rückgang im Mai eine besonders deutliche Verschlechterung der Aussichten bei Verbrauchern über 55 Jahren wider.“
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👎 Das Vertrauen auf den Arbeitsmarkt verschlechtert sich. Aus dem Conference Board: „Die Einschätzung der Verbraucher zum Arbeitsmarkt hat sich verschlechtert. 43.5 % der Verbraucher gaben an, dass es „viele“ Arbeitsplätze gebe, im Vergleich zu 47.5 %. 12.5 % der Verbraucher gaben an, dass es „schwer zu bekommen“ sei, einen Arbeitsplatz zu finden, ein Anstieg gegenüber 10.6 % im letzten Monat.“
Von Neil Dutta von Renaissance Macro zum Bericht des Conference Board: „Der Hauptgrund für den Optimismus in Bezug auf die US-Wirtschaft ist, dass die Inflation, insbesondere die Preise für Rohstoffe, schneller nachlässt als der Arbeitsmarkt.“ Dadurch steigen die Realeinkommen, was den Konsum unterstützt. Das haben wir in der Conference Board-Umfrage [am Dienstag] gesehen. Obwohl sich das Arbeitsmarktgefälle verringerte, stiegen die Nettoeinkommenserwartungen, weil die Inflationserwartungen gesunken sind.?
🏠 Die Immobilienpreise steigen. Laut dem S&P CoreLogic Case-Shiller-Index stiegen die Immobilienpreise im März im Monatsvergleich um 0.7 %. Von Craig Lazzara von SPDJI: „Zwei Monate steigender Preise bedeuten noch keine endgültige Erholung, aber die Ergebnisse vom März deuten darauf hin, dass der Rückgang der Immobilienpreise, der im Juni 2022 begann, möglicherweise ein Ende gefunden hat.“ Allerdings dürften die Herausforderungen, die die aktuellen Hypothekenzinsen mit sich bringen, und die anhaltende Möglichkeit einer Konjunkturschwäche zumindest in den nächsten Monaten ein Gegenwind für die Immobilienpreise bleiben.“
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🤨 Laut Umfrage kühlt sich die Produktion ab. Der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe (über Notes) sank von 46.9 im April auf 47.1 im Mai. Ein Wert unter 50 signalisiert einen Rückgang, was darauf hindeutet, dass die Produktionsaktivität sieben Monate in Folge rückläufig war.
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Während sich die meisten Unterkomponenten des ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe verschlechterten, ist es erwähnenswert, dass die Beschäftigung zunehmend zunahm.
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🧱 Die Bauausgaben steigen. Die Bauausgaben stiegen im April um 1.2 % auf eine Jahresrate von 1.91 Billionen US-Dollar.
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💳 Kartenausgaben schwach, aber stabil. Von der Bank of America: „Die gesamten Kartenausgaben pro [Haushalt] gingen in der Woche bis zum 0.4. Mai im Jahresvergleich um 27 % zurück, laut BAC aggregierten Kredit- und Debitkartendaten.“ Mehrere Kategorien haben sich in der letzten Woche im Jahresvergleich verbessert, darunter Unterkünfte, Unterhaltung und Heimwerken. Durch die Glättung der jüngsten Verzerrungen zu Ostern und zum Muttertag war das Wachstum der Kartenausgaben gering, aber stabil.“
Von JPMorgan Chase: „Am 27. Mai 2023 lagen unsere (unbereinigten) Ausgabendaten für die Chase-Verbraucherkarte 0.8 % über dem Vorjahrestag. Basierend auf den Chase Consumer Card-Daten bis zum 27. Mai 2023 beträgt unsere Schätzung des US-Volkszählungs-Mai-Kontrollmaßes für Einzelhandelsumsätze m/m 0.28 %.“
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️ Das Drama um die Schuldenobergrenze hat vorerst ein Ende. Am Samstag unterzeichnete Präsident Biden den „Fiscal Responsibility Act of 2023“, den Gesetzentwurf zur Aussetzung der Schuldenobergrenze. Um es kurz zu machen: Die finanzielle Katastrophe konnte abgewendet werden.
Alles zusammen 🤔
Trotz der jüngsten Bankenturbulenzen erhalten wir weiterhin Beweise dafür, dass wir ein bullisches „Goldilocks“-Szenario einer weichen Landung sehen könnten, in dem die Inflation auf ein überschaubares Niveau abkühlt, ohne dass die Wirtschaft in eine Rezession absinken muss.
Die Federal Reserve schlug kürzlich einen weniger restriktiven Ton an und räumte am 1. Februar ein, dass „zum ersten Mal der disinflationäre Prozess begonnen hat“. Und am 3. Mai signalisierte die Fed, dass das Ende der Zinserhöhungen möglicherweise erreicht sei.
Auf jeden Fall muss die Inflation noch weiter sinken, bevor die Fed mit dem Preisniveau zufrieden ist. Daher sollten wir damit rechnen, dass die Zentralbank ihre Geldpolitik straff hält, was bedeutet, dass wir auf weiterhin angespannte finanzielle Bedingungen (z. B. höhere Zinssätze, strengere Kreditvergabestandards und niedrigere Aktienbewertungen) vorbereitet sein sollten.
All dies bedeutet, dass die Marktschläge vorerst anhalten könnten und das Risiko, dass die Wirtschaft in eine Rezession absinkt, relativ hoch sein wird.
Gleichzeitig ist es wichtig, sich daran zu erinnern, dass die Rezessionsrisiken zwar erhöht sind, die Verbraucher jedoch aus einer sehr starken finanziellen Position kommen. Arbeitslose bekommen Jobs. Wer Arbeit hat, bekommt Gehaltserhöhungen. Und viele haben immer noch überschüssige Ersparnisse, die sie anzapfen können. In der Tat bestätigen starke Ausgabendaten diese finanzielle Widerstandsfähigkeit. Aus Konsumsicht ist es also noch zu früh, Alarm zu schlagen.
Zum jetzigen Zeitpunkt wird sich ein Abschwung wahrscheinlich nicht in eine wirtschaftliche Katastrophe verwandeln, da die finanzielle Gesundheit von Verbrauchern und Unternehmen nach wie vor sehr stark ist.
Und wie immer sollten langfristige Anleger daran denken, dass Rezessionen und Bärenmärkte nur ein Teil der Sache sind, wenn Sie an der Börse einsteigen, um langfristige Renditen zu erzielen. Während die Märkte ein paar ziemlich schwierige Jahre hinter sich haben, bleiben die langfristigen Aussichten für Aktien positiv.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/the-signals-from-one-month-of-economic-data-arent-that-reliable-144912028.html