Die Realität des quantitativen Investierens

Die zugrunde liegende Annahme quantitativer Strategien ist, dass Aktien verschiedenen mathematischen Regeln wie der Physik folgen. Das mag intellektuell fesselnd sein, aber es ist eine Farce.

Als Student der Physik und Mathematik, der sich gerade auf dem Weg der Besserung befindet, lese ich immer noch gerne über die Vorhersagekraft der Naturwissenschaften und die Erfolge, die wir im Laufe der Jahre erzielt haben. Eine der wichtigsten Anforderungen der Physik besteht darin, dass jede Theorie vorhersagen muss, wie sich die Natur unter den gegebenen Anfangsbedingungen einer Situation verhalten wird. Beispielsweise gingen unsere frühen Vorfahren möglicherweise davon aus, dass unsichtbare Geister die Planetenbewegung steuern, um unser Sonnensystem zu verstehen. Sie wussten jedoch nicht, wie diese Geister die Bewegung anderer Sonnensysteme steuern würden. Mit anderen Worten: Diese Hypothese hatte keine Vorhersagekraft. Der berühmte Physiker Newton suchte nach Erklärungen, die tatsächlich das Verhalten dynamischer Systeme vorhersagen würden. Ausgestattet mit seinem neu entdeckten Gesetz der Schwerkraft und drei weiteren Bewegungsgesetzen sagte er mit großer Sicherheit alle Planetenbewegungen voraus. Der Prozess war das, was Physiker als „elegant“ bezeichnen: Wir liefern die grundlegenden Fakten der Situation – Planetenmassen, Entfernungen usw., und wir berechnen ihre zukünftigen Flugbahnen. Das ist elegant, weil wir keine tatsächlichen physikalischen Messungen durchführen müssen, um die Antwort zu erhalten. Stattdessen können wir an unseren Schreibtischen sitzen und die Antwort berechnen und mit unseren Teleskopen überprüfen, um die genauen Vorhersagen zu beobachten. Ein wahrer Triumph des menschlichen Denkens!

„Quants“ glaubt, dass der Einsatz mathematischer Werkzeuge durch die Vorhersage der zukünftigen Entwicklung von Aktien zu höheren Renditen führen wird. Ich habe ihre Position auf diesen einfachen Satz reduziert, aber sie beschreiben es selten so. Stattdessen gibt es alle Arten von Fachbegriffen wie Faktoranalyse, volatilitätsbereinigte Momentummaße, algorithmischer Handel und Smart Beta, um nur einige zu nennen. Der Hintergrund der Forscher liegt in der Regel in harten Wissenschaften wie Mathematik, Physik oder Ingenieurwissenschaften. Normalerweise erfordern ihre Doktorarbeiten schwere Computerarbeit, aber nicht viel „reine Mathematik“ – Berechnungen, die von Hand durchgeführt werden und auf tiefgreifenden Überlegungen basieren.  

Der Trend verlagert sich nun hin zu reinen Computerprogrammierern oder „Codierern“, wie sie heute genannt werden. Sie verfolgen kompliziertere „Algen“, die für Laien unergründlich sind. Ich könnte weiter die esoterischen Prozesse beschreiben, die sie verwenden – die Messung vieler Eingabeparameter wie Aktienkurs, Zinssätze und zunächst einmal das Erzielen von Überraschungen. Viele nutzen Tausende von Eingaben gleichzeitig, um zukünftige Preisbewegungen vorherzusagen. Aber lassen Sie mich das alles auf ein einfaches Beispiel reduzieren, das die fehlerhafte Logik dahinter verdeutlicht.

Angenommen, Sie möchten wissen, wie lange es dauert, bis ein fallengelassener Stein aus einer bestimmten Anfangshöhe den Boden berührt. Sie können das Experiment selbst durchführen, indem Sie die benötigten Höhen und Zeiten messen. Wenn Sie Ihre Daten grafisch darstellen, würde das Ergebnis etwa so aussehen:

Newton löste dieses Problem auf andere Weise. Er entdeckte eine exakte Gleichung, die ohne Experimente denselben Graphen erzeugt. Und was noch wichtiger ist: Es sagt für jede gegebene Höhe voraus, wie lange es dauern wird, bis der Stein den Boden berührt. Die verallgemeinerte Grafik unten wird es Ihnen verraten. Sie sehen, dass Sie nicht auf einer 14-Fuß-Leiter stehen müssen, um die dafür benötigte Zeit zu messen – lesen Sie dies einfach aus der Grafik ab. Dies ist ein sehr einfaches Beispiel für die Vorhersagekraft der Physik, und es gibt viele kompliziertere Beispiele – Beispiele, die von der atomaren bis zur galaktischen Ebene reichen.

Hier kommt nun der wichtige Teil: Quants glauben, dass Aktien denselben Beziehungen unterliegen. In unserem Beispiel „fallengelassener Stein“ ist die Schwerkraft eine Konstante. Aber nichts ist eine Konstante in der Finanzdynamik. Beim Investieren gibt es keine „Naturgesetze“. Viele Anlageparameter scheinen zufällig zu sein und folgen keinen einfachen Gleichungen. Daher ist es unmöglich, einfache Diagramme zu erstellen, wie wir sie in der Physik machen können.

Zurück zu unserem ursprünglichen Beispiel. Wie würde die Physik aussehen, wenn die Gesetze zufälligen Investitionsmustern folgen würden und nicht der Newtonschen Mechanik? Ein genaueres Bild würde ein heruntergefallenes Gesteinsmodell beinhalten, bei dem die Schwerkraft zufällig schwankt. Dann würde die obige Grafik überhaupt nicht gelten. Wir könnten die Zeiten nicht mehr vorhersagen, da die Schwerkraft keine Konstante wäre.

Quants werden weiterhin ihre mathematischen Anlageformulierungen verfolgen. Für sie ist es eine sehr befriedigende intellektuelle Tätigkeit. Manche finden es sehr lustig. Für den Rest von uns ist es eine übermäßige Vereinfachung der Funktionsweise der realen Welt des Investierens. Weder eine noch größere Rechenleistung noch die Entdeckung neuer Variablen werden daraus jemals eine „elegante Theorie“ machen.