Die Macht der Zwölf | Financial Times

FT Alphaville liebt Charlie Munger, den berühmt-berüchtigten milliardenschweren stellvertretenden Vorsitzenden von Berkshire Hathaway. Anfang des Jahres hat Charlie sein eigenes Kind gemacht Zorn auf ein Phänomen sein Partner Warren Buffett hat es häufig getan gelobt.

„Wir haben eine neue Gruppe von Kaisern, und sie sind die Leute, die über die Aktien der Indexfonds abstimmen“, sagte Munger auf der Jahrestagung von Daily Journal Corp im Februar. „Ich denke, die Welt von Larry Fink, aber ich bin mir nicht sicher, ob ich ihn als meinen Kaiser haben möchte.“

Mungers Worte spiegeln die zunehmende Besorgnis einiger Investoren, Unternehmensleiter, Aufsichtsbehörden, politischer Entscheidungsträger und Politiker wider. Wissenschaftler haben sogar den Begriff „Vermögensverwalter-Kapitalismus„um die neue Realität eines Finanzsystems zu beschreiben, das jetzt eher von Geldverwaltern als von Banken dominiert wird.

Dies ist ein Phänomen, das sich noch verstärken wird. Einige glauben, dass das Endergebnis des aktuellen passiven Investitionstrends in der Vermögensverwaltung darin besteht, dass nur etwa ein Dutzend Menschen de facto die Kontrolle über die meisten öffentlichen Unternehmen in den USA – und vielleicht sogar auf der ganzen Welt – erlangen könnten.

Das war das provokante Argument von John Coates, Professor an der Harvard Law School, in einem aufrührerischen Artikel aus dem Jahr 2018 mit dem Titel „ Das Problem der Zwölf.

„Wenn sich das Gesetz nicht ändert, wird die Indexierung dazu führen, dass das Konzept des ‚passiven‘ Investierens auf den Kopf gestellt wird und die größte Konzentration wirtschaftlicher Kontrolle in unserem Leben entsteht.“ . . Noch grundlegender ist, dass der Aufstieg der Indexierung eine scharfe, allgemeine politische Herausforderung für das Unternehmensrecht darstellt. Die Aussicht, dass zwölf Personen möglicherweise sogar den größten Teil der Wirtschaft kontrollieren, stellt ein Legitimitäts- und Rechenschaftsproblem ersten Ranges dar.“

Natürlich hat die Investmentbranche – und vor allem die größten Indexfonds-Giganten – darüber gespottet. Aber die Vorteile der Größenordnung in der Vermögensverwaltung und insbesondere beim passiven Investieren werden immer deutlicher. Ikonoklastische Rechtsprofessoren sind nicht mehr die einzigen, die vor einer zunehmenden Konzentration von Aktienbesitz warnen, und selbst Insidern der Finanzbranche wird die aktuelle Entwicklung immer unangenehmer – wie Mungers bissige Beobachtung deutlich machte.

Letztes Jahr wurden die Großen noch einmal größer. Ende 2021 kontrollieren Vanguard, BlackRock und State Street, die drei größten Indexfondsanbieter, zusammen durchschnittlich 18.7 Prozent der S&P-500-Unternehmen Lazard. Ihre Beteiligung an kleineren Unternehmen ist noch stärker konzentriert. Ende letzten Jahres hielten sie 22.8 Prozent der Aktien des mittelgroßen S&P 400-Index und 28.2 Prozent der Aktien des S&P 600-Benchmarks für kleine Unternehmen.

Elon Musk gehört zu denen, die jetzt dagegen schimpfen. Als Lazard bekannt In seinem Bericht heißt es: „Anhaltende Zuflüsse in passive Strategien haben die Eigentumskonzentration in den ‚Big 3‘-Indexfondskomplexen verstärkt und zu einer zunehmenden Prüfung durch Regulierungsbehörden und andere Interessengruppen geführt.“

Die Debatte brachte FT Alphaville zum Nachdenken.

Prof. Coates sprach von einer noch konzentrierteren Indexfonds-Zukunft, aber wer sind die besten Kandidaten für die rund ein Dutzend Machthaber, die er postuliert? heute?

Hier ist die völlig informelle FTAV-Liste der unserer Meinung nach derzeit mächtigsten Personen der Investmentbranche – und damit der Finanzwelt. Einige sind offensichtlich, während andere einen subtileren Einfluss ausüben.

Larry Fink

Das offensichtlichste Mitglied dieser Gruppe. Finks kluger Kauf des Indexfondsgiganten Barclays Global Investors im Jahr 2009 hat sein Unternehmen verändert BlackRock mit einem verwalteten Vermögen von fast 10 Billionen US-Dollar – etwa zwei Drittel davon in passiven Fonds – zur größten Investmentgruppe der Welt. In Verbindung mit Finks Tradition eines jährlichen offenen Briefes an die Vorstandsvorsitzenden hat dies BlackRock ins Fadenkreuz sowohl der amerikanischen Linken als auch der Rechten gerückt.

Tim Buckley

umwandeln Vorhut, BlackRocks größter Konkurrent in den USA und ein Indexfonds-Gigant mit einem verwalteten Vermögen von rund 8 Billionen US-Dollar. Obwohl Buckley darüber nachdachte, seinen Eltern in einer medizinischen Laufbahn zu folgen, kam er 1991 als Assistent des Gründers Jack Bogle zu Vanguard. Im Jahr 2018 wurde er der dritte CEO des Unternehmens seit Bogles Pensionierung. Das Unternehmen wandelt sich nun mit einem großen Schritt in einen umfassenderen Vermögensverwalter um finanzieller Rat .

Abigail Johnson

State Street gilt aufgrund der Größe seines bahnbrechenden börsengehandelten Fondsgeschäfts üblicherweise als drittes Mitglied der „Großen Drei“ der Indexfondsbranche. Aber Johnsons Familienunternehmen Fidelity hat es zum drittgrößten Vermögensverwalter der Welt gemacht, mit einem Umsatz von 4.2 Billionen US-Dollar, der nur von BlackRock und Vanguard übertroffen wird. Sein passiver Geldverwaltungszweig Geode Im vergangenen Jahr wurde die Grenze von 1 Billion US-Dollar an Vermögenswerten überschritten, was seinen Aufstieg zu einem wichtigen Akteur in der Welt der Indexfonds unterstreicht.

Ron O'Hanley

Der CEO von State Street ist ein erfahrener Vermögensverwalter, der 2015 zu Fidelity kam, um zunächst die Investmentsparte State Street Global Advisors zu leiten, wo er das Geldverwaltungsgeschäft des konkurrierenden Bostoner Unternehmens leitete. Obwohl O'Hanley in der Branche weithin anerkannt ist, wächst SSGA langsamer als viele seiner Hauptkonkurrenten, was O'Hanley dazu veranlasst Suchen Sie nach Akquisitionen massieren.

Henry Fernández

Als Fernandez hat das Spinout entwickelt Während des finanziellen Benchmarking-Projekts von Morgan Stanley mit der Capital Group war die Indexierung eine verschlafene Branche und die Einheit hatte einen Wert von nur 20 Millionen US-Dollar. Heute gehört MSCI zu den „Großen Drei“ der Benchmarking-Unternehmen und hat einen Wert von mehr als 31 Milliarden US-Dollar. MSCI ist insbesondere bei internationalen Indizes dominant und verfügt über enge Verbindungen zu BlackRock. (Viele seiner börsengehandelten Fonds orientieren sich an den MSCI-Indikatoren.)

Dan Draper

Der CEO von S&P Dow Jones Indices ist ein erfahrener Indexfonds-Veteran. Er arbeitete Mitte der Nullerjahre beim Pionierunternehmen Barclays Global Investors und leitete seitdem die ETF-Einheiten von Lyxor, Credit Suisse und Invesco, bevor er zum Benchmarking-Riesen S&P wechselte. Draper ist außerdem Vorsitzender des Branchenverbands Index Industry Association, der damit prahlt, wie seine Mitglieder damit umgehen 3m-Indizes mit denen Dutzende Billionen Dollar verbunden sind.

Arne Staal

Ein ehemaliger Aberdeen Standard Life Abrdn quant, der zum Spitzenposten an der Londoner Börse aufstieg „großen Drei” Indexanbieter FTSE Russell im vergangenen Jahr. Zusätzlich zu den ehemals mit FT verbundenen FTSE-Indizes betreut Staal die große Russell-Benchmark. Ihre jährlichen Veränderungen führen in der Regel jedes Jahr zum größten Handelstag in den USA.

Gary Retelny

Retelny leitet seit mehr als einem Jahrzehnt einen der beiden am wenigsten geschätzten Power-Broker der Investmentbranche, den Proxy-Berater Institutional Shareholder Services. Tausende von Anlegern mit Billionen von Dollar nutzen die Empfehlungen von ISS zur Abstimmung über verschiedene Hauptversammlungsthemen, von alltäglichen bis hin zu aufrührerischen, manchmal aufreizenden CEOs und ihren Kollegen Alliierte im Prozess.

Kevin Cameron

Glass-Lewis ist der zweite der beiden dominierenden Stimmrechtsberater und wird von seinem Mitbegründer Cameron, einem ehemaligen Anwalt, geleitet. Wie ISS hat auch Glass-Lewis im Stillen Einfluss auf die Welt der Unternehmensfinanzierung, wenn man bedenkt, wie viele Anleger blind für die Empfehlungen des Unternehmens stimmen.

Masataka Miyazono

Es gibt keinen einzigen Geldpool, der größer ist als der 1.5 Billionen US-Dollar schwere staatliche Pensionsinvestitionsfonds Japans, der seinem Chef Masataka Miyazono großen Einfluss in der Finanzwelt verleiht. Die Aufmerksamkeit richtet sich natürlich auf Vermögensverwalter wie BlackRock, aber große „Vermögensinhaber“ wie GPIF tragen auch dazu bei, Standards für globale Märkte zu setzen. Als es BlackRock ein großes Mandat entzog und es an Legal & General übergab, soll es geholfen haben Einfluss auf Finks Entscheidung haben sein Gewicht hinter das aufkeimende ESG-Phänomen zu werfen.

Nicolai Tangen

Ein ehemaliger Hedgefonds-Manager war eine seltsame Wahl für die Leitung des überwiegend passiven 1.2 Billionen US-Dollar schweren Norges Bank Investment Management in Norwegen, aber Tangen hat sich in die Rolle des öffentlichen Sprechers dieses Jobs gestürzt. NBIM schließt seit langem Unternehmen aus, die seiner Meinung nach ethisch unvereinbar mit norwegischem Staatseigentum sind, ist jedoch in einer Reihe von Fragen zunehmend lautstark geworden und zeigt transparent, wie es bei einer Vielzahl sensibler Themen abstimmt.

Peng Chun

Während GPIF und NBIM ihre Ansichten ziemlich öffentlich und regelmäßig kundtun, ist der dritte Vermögenseigentümer auf dieser Liste völlig anders. China Investment Corp wurde 200 mit 2007 Milliarden US-Dollar gegründet, um Chinas Währungsreserven zu diversifizieren, und ist heute einer der größten Staatsfonds der Welt geschätzt 1.2 Billionen US-Dollar verwaltetes Vermögen. Über seinen Vorsitzenden und CEO Peng Chun ist online nur wenig zu finden – außer einer ziemlich klassischen technokratischen Karriere in der chinesischen Bankenbranche –, aber die Höhe der Schecks, die er ausstellt, und Chinas wachsende Finanzlage könnten ihn zu einem unausweichlichen Mitglied dieser Gruppe machen.

AUSSENANWÄRTER: Hamed Bin Zayed al Nahyan

Das Investitionsbehörde von Abu Dhabi wurde 1976 gegründet, dem Jahr, in dem Mao Zedong starb und Norwegen gerade erst damit begann, ein paar Barrel Öl aus der Nordsee zu pumpen. Adia ist daher schon viel länger ein wichtiger Akteur im Finanzwesen als seine norwegischen und chinesischen Pendants.

Aber es ist kleiner als die anderen drei Vermögenseigentümer auf dieser Liste – während Adia über seine Größe schwieg, schätzt das Sovereign Wealth Fund Institute sein Vermögen auf etwa 700 Milliarden US-Dollar – und was das Profil betrifft, ist die von Scheich Hamed beaufsichtigte Investmentgruppe heutzutage eins wird wohl von anderen Abu Dhabi-Fonds wie Mubadala übertroffen.