Die Zahlen zeigen, dass die US-Wirtschaft zumindest vor einer Rezession steht

Das Weiße Haus ist sich sicher, dass sich die Wirtschaft weder in einer Rezession befindet noch auf eine solche zusteuert. Die Wall Street ist sich ziemlich sicher, dass es jetzt keine Rezession gibt, sieht die Zukunft aber nicht so positiv.

Betrachtet man die Daten, ergibt sich tatsächlich ein differenziertes Bild. Im Moment schreit nichts nach einer Rezession, obwohl es viel Geschwätz gibt. Der Arbeitsmarkt ist immer noch ziemlich gut, das verarbeitende Gewerbe schwächelt, expandiert aber immer noch, und die Verbraucher scheinen immer noch ziemlich bargeldlos zu sein, wenn auch etwas weniger bereit, sich davon zu trennen heutzutage.

Mit den am Donnerstag anstehenden BIP-Daten für das zweite Quartal wird sich daher die Frage stellen, ob sich die Wirtschaft nach einem robusten Jahr 2021 lediglich in einer natürlichen Verlangsamung oder in einem stärkeren Abschwung befindet, der weitreichende Auswirkungen haben könnte.

„Dies ist keine Wirtschaft, die sich in einer Rezession befindet, aber wir befinden uns in einer Übergangsphase, in der sich das Wachstum verlangsamt“, sagte Finanzminister Janet Yellen sagte „Meet the Press“ am Sonntag. „Eine Rezession ist eine breit angelegte Kontraktion, die viele Sektoren der Wirtschaft betrifft. Das haben wir einfach nicht.“

Am Montag drängte Kevin Hassett, Vorsitzender des National Economic Council während der Trump-Administration, diese Vorstellung zurück und sagte, das Weiße Haus mache einen Fehler, indem es sich nicht den Realitäten des Augenblicks stelle.

„Wir sind … irgendwie in einer Rezession, richtig? Es ist also eine schwierige Zeit“, sagte Hassett, der jetzt ein angesehener Senior Fellow an der Hoover Institution ist, Andrew Ross Sorkin von CNBC während eines Live-Auftritts.Squawk BoxInterview.

„Wenn ich in diesem Fall im Weißen Haus wäre, würde ich da draußen nicht leugnen, dass es sich um eine Rezession handelt“, fügte er hinzu.

Nicht zuletzt hat die Wirtschaft zumindest eine faire Chance zu schlagen die Faustregel einer Rezession von zwei aufeinanderfolgenden Quartalen mit negativen BIP-Lesungen. Das erste Quartal verzeichnete einen Rückgang von 1.6 %, und ein Messgerät der Atlanta Federal Reserve zeigt an, dass das zweite Quartal auf dem Weg ist, die gleiche Zahl zu erreichen.

Die Wall Street sieht die Dinge jedoch etwas anders. Obwohl mehrere Ökonomen, darunter die der Bank of America, der Deutschen Bank und Nomura, eine Rezession in der Zukunft sehen, liegt die Konsens-BIP-Prognose für das zweite Quartal laut Dow Jones bei einem Anstieg von 1 %.

Ob die USA die Rezession umgehen, wird größtenteils in den Händen der Verbraucher liegen, die im ersten Quartal 68 % aller Wirtschaftsaktivitäten ausmachten.

Jüngste Anzeichen deuten jedoch darauf hin, dass die Ausgaben im Zeitraum April bis Juni zurückgegangen sind. Reale (nach der Inflation) private Konsumausgaben ging im Mai um 0.1 % zurück nach einem Anstieg von nur 0.2 % im ersten Quartal. Tatsächlich gingen die realen Ausgaben in drei der ersten fünf Monate dieses Jahres zurück, ein Produkt der laufenden Inflation sein heißestes Tempo seit mehr als 40 Jahren.

Dieser Inflationsfaktor ist derzeit das größte Risiko für die US-Wirtschaft.

Während die Regierung von Präsident Joe Biden den jüngsten Rückgang der Kraftstoffpreise angepriesen hat, gibt es Anzeichen dafür, dass sich die Inflation über Benzin und Lebensmittel hinaus ausbreitet.

Tatsächlich ist der „klebrige“ Verbraucherpreisindex der Atlanta Fed, der Waren misst, deren Preise nicht stark schwanken, mit einem stetigen und sogar etwas alarmierenden Tempo gestiegen.

Der einmonatige annualisierte Sticky CPI – denken Sie an Körperpflegeprodukte, alkoholische Getränke und Autopflege – lag im Juni bei einem annualisierten Tempo von 8.1 % oder einer 5.6-Monats-Rate von 12 %. Der flexible CPI der Zentralbank, der Dinge wie Fahrzeugpreise, Benzin und Schmuck umfasst, stieg mit einer beeindruckenden Jahresrate von 41.5 % und einer Jahresrate von 18.7 %.

Ein Argument derjenigen, die hoffen, dass die Inflation zurückgehen wird, sobald die Wirtschaft wieder zu einer höheren Nachfrage nach Dienstleistungen gegenüber Waren übergeht und den Druck auf überlastete Lieferketten verringert, scheint ebenfalls einige Lücken zu haben. Tatsächlich machten die Ausgaben für Dienstleistungen laut Fed-Daten im ersten Quartal 65 % aller Verbraucherausgaben aus, verglichen mit 69 % im Jahr 2019 vor der Pandemie. Die Verschiebung war also nicht so bemerkenswert.

Sollte die Inflation auf hohem Niveau verharren, löst das den größten Rezessionskatalysator überhaupt aus, nämlich Zinserhöhungen der US-Notenbank die bereits 1.5 Prozentpunkte betragen haben und sich bis Jahresende verdoppeln könnten. Der zinsbestimmende Federal Open Market Committee tritt am Dienstag und Mittwoch zusammen und wird voraussichtlich eine weitere Erhöhung um 0.75 Prozentpunkte genehmigen.

Die geldpolitische Straffung der Fed sorgt sowohl an der Wall Street, wo sich die Aktien einen Großteil des Jahres 2022 im Ausverkauf befanden, als auch an der Main Street mit explodierenden Kursen für Nervosität. Unternehmenslenker warnen davor, dass höhere Preise zu Einschnitten führen könnten, auch bei einem Beschäftigungsbild, das das wichtigste Bollwerk für diejenigen war, die glauben, dass keine Rezession kommt.

Händler erwarten, dass die Fed ihre Benchmark weiter anheben wird

Die Märkte haben dies zur Kenntnis genommen und begonnen, ein höheres Rezessionsrisiko einzupreisen.

„Je mehr die Fed bereit ist, weitere deutliche Zinserhöhungen vorzunehmen und die Wirtschaft stark zu verlangsamen, desto wahrscheinlicher ist es, dass der Preis der Inflationskontrolle eine Rezession ist“, sagten die Ökonomen von Goldman Sachs in einer Kundenmitteilung. „Das Fortbestehen von CPI-Inflationsüberraschungen erhöht diese Risiken eindeutig, da es den Kompromiss zwischen Wachstum und Inflation verschlechtert, sodass es sinnvoll ist, dass sich der Markt aufgrund höherer Kerninflationsdaten mehr Sorgen über eine von der Fed verursachte Rezession gemacht hat.“

Auf der positiven Seite sagte das Goldman-Team, dass es eine vernünftige Chance gibt, dass der Markt die Inflationsrisiken überbewertet hat, obwohl es Überzeugungsarbeit leisten muss, dass die Preise ihren Höchststand erreicht haben.

Die Finanzmärkte, insbesondere bei festverzinslichen Wertpapieren, deuten immer noch auf eine Rezession hin.

Die 2-jährige Treasury-Rendite stieg Anfang Juli über die 10-jährige Note und verharrt seitdem dort. Die Bewegung, die als inverse Zinskurve bezeichnet wird, ist seit Jahrzehnten ein zuverlässiger Rezessionsindikator.

Die Fed betrachtet jedoch das Verhältnis zwischen den 10-Jahres- und 3-Monats-Renditen genauer. Diese Kurve hat sich noch nicht umgekehrt, aber mit 0.28 Prozentpunkten zum Handelsschluss am Freitag ist die Kurve flacher als seit den Anfängen der Covid-Pandemie im März 2020.

Wenn die Fed weiter strafft, sollte dies den 3-Monats-Zins erhöhen, bis er schließlich den 10-Jahres-Satz übertrifft, da die Wachstumserwartungen schwinden.

„Angesichts der Verzögerungen zwischen der Straffung der Geldpolitik und der Linderung der Inflation erhöht auch dies das Risiko, dass die Geldpolitik zu weit gestrafft wird, ebenso wie es zu den Risiken beigetragen hat, dass die Politik zu langsam war, um sie zu straffen, als die Inflation im Jahr 2021 stieg“, sagte das Goldman-Team.

Das wichtigste Bollwerk gegen die Rezession, der Arbeitsmarkt, wackelt auch.

Wöchentliche Arbeitslosenansprüche vor Kurzem erstmals die Marke von 250,000 überschritten seit November 2021 ein mögliches Zeichen dafür, dass die Entlassungen zunehmen. Die Juli-Zahlen sind aufgrund von Entlassungen in Autofabriken und den Feiertagen zum Unabhängigkeitstag traditionell laut, aber es gibt andere Indikatoren, wie z.

Die Chicago Fed Nationaler Aktivitätsindex, der eine Vielzahl von Zahlen enthält, war im Juli den zweiten Monat in Folge negativ. Das Fertigungsindex der Philadelphia Fed verzeichnete einen Wert von -12.3, was den prozentualen Unterschied zwischen Unternehmen darstellt, die eine Expansion gegenüber einer Kontraktion melden, was die niedrigste Zahl seit Mai 2020 war.

Wenn sich das Arbeitsmarktbild nicht hält und die Investitionen zurückgehen und die Konsumausgaben weiter zurückgehen, wird einer ausgewachsenen Rezession wenig im Wege stehen.

Ein altes Sprichwort an der Wall Street besagt, dass der Arbeitsmarkt normalerweise als letzter erfährt, dass es sich um eine Rezession handelt, und die Bank of America prognostiziert, dass die Arbeitslosenquote im nächsten Jahr 4.6 % erreichen wird.

„Auf dem Arbeitsmarkt befinden wir uns im Grunde in einer normalen Rezession“, sagte Hassett, der ehemalige Ökonom der Trump-Regierung. „Die Vorstellung, dass der Arbeitsmarkt angespannt und der Rest der Wirtschaft stark ist, ist nicht wirklich ein Argument. Es ist nur ein Argument, das die Geschichte außer Acht lässt.“