Der nächste „Schmerzhandel“ könnte sich am Horizont abzeichnen, da die Anleger Wetten eingehen, die an die Geldpolitik der Fed gekoppelt sind

Da sich Händler in diesem Jahr ab März auf eine Reihe von Zinserhöhungen einstellen, könnten viele von ihnen bei überfüllten Wetten erwischt werden, die darauf abzielen, von erwarteten geldpolitischen Maßnahmen zu profitieren, falls sich die marktbasierten Erwartungen plötzlich ändern.

Die Veröffentlichung der unerwartet starken Beschäftigungszuwächse für Januar am Freitag stärkt die Glaubwürdigkeit einer Zinserhöhung der Fed im nächsten Monat, die um 0.50 Prozentpunkte größer als üblich ausfallen könnte, während die Wahrscheinlichkeit besteht, dass das Leitzinsziel der Zentralbank das Jahr zwischen 1.75 beenden könnte Laut dem CME FedWatch Tool sind auch % und 2 % gestiegen.

Das Problem besteht darin, dass die COVID-19-Pandemie die Bandbreite möglicher wirtschaftlicher Ergebnisse in den USA in zwei Richtungen gespalten hat, die sich jeden Tag ändern können: Die eine befürwortet höhere Leitzinsen und Marktzinsen, da die Fed und andere Zentralbanken versuchen, die anhaltende Inflation zu bekämpfen . Die andere Seite unterstützt die Ansicht niedrigerer Zinsen mit der Begründung, dass die Volkswirtschaften zu fragil seien, um eine stärkere Straffung zu verkraften, und dass die Inflation anschließend nachlassen dürfte.

Das bedeutet, dass diejenigen, die auf höhere US-Leitzinsen eingestellt sind, potenziellen Verlusten ausgesetzt sind, wenn sich die Markterzählung plötzlich ändert.

„Die Konsensmeinungen in diesem Markt machen mir Angst“, schrieb Gang Hu, ein TIPS-Händler beim New Yorker Hedgefonds WinShore Capital Partners, in einer Notiz, die nach dem Stellenbericht vom Freitag veröffentlicht wurde. „Als ich verschiedene Forschungsarbeiten von der Straße durchlas, konnte ich niemanden finden, der anderer Meinung war. Aber wenn wir uns alle einig sind und die gleichen Positionen vertreten, wer wird uns dann aus dem Geschäft herausnehmen?

Der robuste Beschäftigungsbericht außerhalb der Landwirtschaft vom Freitag wurde mit steigenden Renditen für Staatsanleihen, wie dem 10-Jahres-Zinssatz, beantwortet
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Die US-Notenbank durchbrach die 1.9-Prozent-Marke, die Aktien fanden ihren Halt und die Anleger machten sich auf eine Fed gefasst, die mit Sicherheit von ihrer Politik des lockeren Geldes abrücken wird, die die Fed-Fonds auf dem aktuellen Niveau zwischen 0 und 0.25 Prozent gehalten hat. Doch erst vor wenigen Monaten wurden einige der anspruchsvollsten Anleger – Hedgefonds – von unerwarteten lockeren Kurswechseln der Fed und der Bank of England sowie einer Abflachung der Renditekurven am Anleihemarkt überrascht.

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Die unerwartete Natur der Pandemie habe zu genügend Unsicherheiten geführt, um anhaltende Zweifel an den Aussichten aufkommen zu lassen, sagte Hu telefonisch gegenüber MarketWatch – angefangen mit der Möglichkeit, dass jederzeit eine neue Welle von COVID-19-Fällen auftauchen und das Wachstum nachlassen könnte , was die Inflation mit sich brachte. Seine Ansichten wurden durch eine Renditekurve für US-Staatsanleihen gestützt, oder die Spanne zwischen kurzfristigen Renditen und ihren längerfristigen Gegenstücken, die sich am Freitag trotz des überraschend guten Arbeitsmarktberichts weiter verengte.

„Wir alle folgen den Zentralbanken und nehmen alles, was sie uns sagen, für bare Münze“, sagt er. „Aber ich gehe davon aus, dass sie uns zu einem anderen Zeitpunkt wahrscheinlich etwas anderes erzählen könnten.“

Die bevorstehenden Risiken werden durch die Konsolidierungen in der Fondsverwaltungsbranche verschärft, da weniger Menschen über mehr Geld verfügen, dieselben Informationen erhalten und dieselben Wetten abschließen – und ein Finanzunternehmen laut Hu die 10-Billionen-Dollar-Schwelle überschreitet. Da es so wenige gibt, die so viel kontrollieren, stellt sich die Frage: „Wer hat die Größe, ihr Kontrahent zu sein und sie aus dem Geschäft herauszunehmen?“ er schrieb.

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Der Mangel an ausreichend großen Kontrahenten auf der anderen Seite eines Handels führt dazu, dass die Auflösung dieser Position kostspieliger wird. „Man kann es ausführen, aber wenn man zum Verkauf gezwungen ist, kann der Ausstieg eine schmerzhafte Umstellung sein“, sagte Chefhändler John Farawell von Roosevelt & Cross, einem Anleihenversicherer in New York.

Farawell verwies auf den Arbeitsmarktbericht vom Freitag, der „alle schockierte“, als Beispiel dafür, wie leicht sich herausstellen kann, dass die Herde falsch liegt. „Jetzt stellt sich die Frage, ob die Fed eine Zinserhöhung um 25 oder 50 Basispunkte vornehmen wird, und wenn ich sehe, dass alle gleich aussehen, kann es zu einem schmerzhaften Handel kommen. Da viele auf eine Abflachung der Kurve eingestellt sind, könnte nun eine Versteilerung der nächste schmerzhafte Trade sein.“

Wie schwierig es ist, bei einer beliebten Wette auf der falschen Seite zu stehen, wurde Ende letzten Jahres deutlich, als Hedgefonds erhebliche Verluste durch falsche Positionen in Bezug auf die Richtung der Zinssätze in den USA und weltweit erlitten. Ihr Bedürfnis, Leerverkäufe zu tätigen oder Wertpapiere zurückzukaufen, um offene Leerverkaufspositionen zu schließen, soll einer der Faktoren gewesen sein, die Anfang November zu einem Rückgang der Treasury-Renditen beigetragen haben.

In anderen Märkten, beispielsweise Rohöl, kann es zu einem Mangel an Marktteilnehmern kommen
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was zu größeren Preisschwankungen führt. Der Rohölmarkt habe während der Pandemie einige Akteure verloren, insbesondere Unternehmen, die einst als „Leistungsschalter“ fungierten, sagte Tom Kloza, globaler Leiter der Energieanalyse beim Oil Price Information Service. Daher haben mehrere Explorations- und Produktionsfirmen erklärt, dass sie keine Absicherung in Futures vornehmen werden, und „weniger Teilnehmer bedeuten mehr Volatilität“, sagte Kloza.

Die Anleger richten ihre Aufmerksamkeit nun auf den Verbraucherpreisindexbericht vom kommenden Donnerstag, von dem Händler und Ökonomen einen Gesamtanstieg von etwa 7.2 % gegenüber dem Vorjahr erwarten. Händler gehen außerdem davon aus, dass der Februar-Wert 7.4 % und im März 7.2 % erreichen wird, bevor der jährliche Verbraucherpreisindex am Jahresende auf 3.3 % abzusinken beginnt.

„Es gab definitiv binäre Sichtweisen auf die Inflation, da sie sich auf den Markt auswirkt, aber die Meinungsverschiedenheiten gingen nicht so weit auseinander, wie ich es gerne hätte“, sagte Rob Daly, Direktor für festverzinsliche Wertpapiere bei Glenmede Investment Management in Philadelphia.

„Der nächste Schmerzhandel könnte kommen, wenn die Inflation schneller als erwartet nachlässt und die Zinsen schnell sinken, wobei die 10-Jahres-Rendite wieder auf 1.50 % sinkt – was denjenigen schadet, die auf aggressive Zinserhöhungen eingestellt sind“, sagte er am Telefon . „Oder es könnte darauf zurückzuführen sein, dass die Inflation dauerhaft bleibt und das Risiko abgebaut wird.“

— Myra P. Saefong hat zu diesem Artikel beigetragen