(Bloomberg) – Hinter verschlossenen Türen befürchten die politischen Entscheidungsträger der Federal Reserve, dass sich erholende Märkte ihre Bemühungen zur Kontrolle der Inflation behindern. Aber jedes Mal, wenn Jerome Powell in die Öffentlichkeit geht, gibt er ihnen mehr Raum zum Laufen.
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Als der Fed-Vorsitzende am Mittwochnachmittag das Podium betrat, bewegten sich die Aktienmärkte um ihre Sitzungstiefs. Die Zentralbank hatte gerade eine achte Zinserhöhung in Folge vorgenommen und signalisiert, dass weitere kommen würden, und ein Teil der übertriebenen Haussestimmung, die dieses Jahr an den Märkten zu sehen war, war ein wenig verblasst.
Als Powell etwa 45 Minuten später mit seiner Rede fertig war, waren die Aktien in die Höhe geschossen. Der S&P 500 erreichte mit einem Plus von 1.8 % sein Intraday-Hoch, und Händler erhöhten auch schnell die Preise für Staatsanleihen, Unternehmensanleihen und Krypto.
Powell wollte vielleicht eine strenge Botschaft übermitteln, dass die Fed noch viel zu tun habe, um die Inflation zu zähmen, aber das haben die Anleger nicht gehört. Stattdessen hörten sie einen Vorsitzenden, der darauf hinwies, dass er deutliche Anzeichen für eine Verlangsamung der Verbraucherpreissteigerungen sehe und der von der Januar-Rallye an den Märkten nicht besonders beunruhigt zu sein schien.
Beim zweiten Treffen in Folge war die allererste Frage, die ihm auf der Pressekonferenz gestellt wurde, ob er besorgt sei, dass die Rallye leichtere finanzielle Bedingungen schaffen könnte, die seinen Inflationskampf behindern könnten, und er entschied sich erneut, nicht hart zurückzudrängen. „Unser Fokus liegt nicht auf kurzfristigen Bewegungen, sondern auf nachhaltigen Veränderungen“ der finanziellen Rahmenbedingungen, sagte er.
„Es gibt eine echte Diskrepanz zwischen dem, was er gesagt hat, was die Erklärung gesagt hat, vielleicht was er sagen wollte, und dem, was die Märkte gehört haben“, sagte Jeffrey Rosenberg von BlackRock auf Bloomberg TV. „Aber was die Märkte hörten, war diese Frage des Konflikts zwischen der Entspannung der Finanzbedingungen und ob dies die Politikgestaltung der Fed beeinflussen würde oder nicht – er wies sie zurück.“
Powells Antwort kam an einem Tag, an dem nicht ohne harte Gespräche über die Inflation gesprochen wurde, wobei der Vorsitzende wiederholt betonte, dass der Preisdruck in der Wirtschaft zwar nachgelassen habe, der Kampf aber noch lange nicht gewonnen sei. Die politischen Entscheidungsträger hoben das Ziel der Fed für ihren Leitzins um einen Viertelprozentpunkt auf eine Bandbreite von 4.5 % bis 4.75 % an und sagten, dass fortlaufende Erhöhungen angemessen seien, ein Signal für die meisten, dass keine Pause bei der Straffung unmittelbar bevorstehe.
Aber die Anleger hatten sich auf scharfe Kommentare der Fed gefasst gemacht, die darauf abzielten, den jüngsten Anstieg der Risikoanlagen abzukühlen. Der Vorsitzende argumentierte stattdessen, dass sich die Messwerte im vergangenen Jahr „sehr deutlich“ verengt hätten, als die Fed anzog.
Die Betonung strengerer Bedingungen wird von Händlern als Beweis dafür gewertet, dass die jüngsten Rallys bei Aktien und Krediten kein großes Problem für die politischen Entscheidungsträger darstellen und sie im Wesentlichen dazu befähigen, die Preise zu erhöhen. Einige Analysten fragen sich, auf welches Maß sich Powell bezog – ein Bloomberg-Index der US-Konditionen auf allen Märkten liegt heute auf einem lockereren Niveau als zu Beginn der Straffungskampagne der Fed im vergangenen Jahr.
„Powell hat gesagt, dass sich die finanziellen Bedingungen trotz der Tatsache, dass sie sich erheblich entspannt haben, erheblich verschärft haben“, schrieb Neil Dutta, Leiter der US-Wirtschaftsforschung bei Renaissance Macro Research LLC. „Die Tatsache, dass er dies gesagt hat, ist an sich schon gemäßigt“, so Dutta, der hinzufügte: „Die Chancen steigen, dass die Fed zu früh den Sieg erklärt.“
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Die Aktienrallye am Mittwoch ist eine Fortsetzung dessen, was das ganze Jahr über an den Märkten passiert ist, mit steigenden Aktienkursen und nachlassender Volatilität im Vergleich zum Vorjahr. Der S&P 500 legte letzten Monat um mehr als 6 % zu, was sein bestes Ergebnis seit Oktober war. Der Cboe-Volatilitätsindex, ein Maß für die Kosten von Aktienoptionen, fiel auf den niedrigsten Stand seit dem letzten Allzeithoch des S&P 500 im Januar 2022.
Händler, die sich auf eine restriktive Fed eingestellt hatten, wurden überrascht und eilten zu kurzfristigen Optionen, um aufzuholen. Kontrakte innerhalb von 24 Stunden vor Ablauf machten fast 40 % des Gesamtvolumens des S&P 500 aus, wobei der Handel mit bullischen Calls die bärischen Puts übertraf.
Noch deutlicher war der Optimismus am Markt für Zinsswaps zu erkennen, wo Händler jetzt eine Zinssenkung um einen halben Prozentpunkt in der zweiten Jahreshälfte einpreisen, nachdem die Zinsen ihren Höchststand nahe 4.9 % erreicht haben.
Keine der Marktaktionen ist wahrscheinlich das, was die Zentralbank sehen möchte, da sie versucht, die Inflation weiter einzudämmen, sagte Adam Phillips, Managing Director of Portfolio Strategy bei EP Wealth Advisors.
„Ich bin überrascht, dass Chairman Powell diese Gelegenheit nicht genutzt hat, um jenen Anlegern einen Weckruf zu überbringen, die scheinbar übergriffig geworden sind“, sagte er. „Es gibt Möglichkeiten, die Fortschritte anzuerkennen, die bei der Inflation erzielt wurden, und gleichzeitig hart über die Arbeit zu sprechen, die getan werden muss.“
–Mit Unterstützung von Isabelle Lee.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/powell-holds-fire-markets-breaking-212213820.html