Es mag nicht mit dem Gelübde des ehemaligen Präsidenten der Europäischen Zentralbank, Mario Draghi, übereinstimmen, aber der Vorsitzende Jerome Powell machte am Mittwoch klar, dass die Federal Reserve die verlorene Zeit durch stetige Zinserhöhungen und eine Reduzierung ihrer Bilanz wettmachen würde, um die Inflation zu senken läuft auf Vier-Jahrzehnt-Höchstständen.
Der Rentenmarkt glaubt offenbar, dass die US-Notenbank dieses Ziel erreichen kann. Die Renditen langfristiger Staatsanleihen fielen tatsächlich nach den neuen Prognosen des Federal Open Market Committee, die bei jeder seiner sechs verbleibenden Sitzungen in diesem Jahr weitere Viertelpunkterhöhungen seines Zielbereichs für Bundesfonds forderten. Das war weitaus bedeutsamer als die tatsächliche Anhebung des Leitzinses um einen Viertelpunkt, die das FOMC nach seiner zweitägigen Konfabration auf eine Spanne von 0.25 % bis 0.50 % ankündigte, die erwartet wurde, nachdem Powell es zuvor in jüngsten Aussagen so gut wie versprochen hatte Kongress.
Die Rendite der 30-jährigen Staatsanleihen fiel um 3.8 Basispunkte (Hundertstel-Prozentpunkte) auf 2.442 %. Aber die zweijährige Anleihe, die Kuponlaufzeit, die am empfindlichsten auf die Erwartungen für die zukünftige Fed-Politik reagiert, stieg um 6.6 Basispunkte auf 1.934 %, den höchsten Stand seit Juni 2019. Die 10-jährige Benchmark-Rendite stieg um drei Basispunkte auf 2.18 %, Dies entsprach fast der Fünfjahresanleihe bei 2.176 %, was einem Anstieg von 6.9 Basispunkten während der Sitzung entspricht.
All diese Bewegungen auf dem Treasury-Markt summieren sich zu einer deutlichen Abflachung der Steigung der Renditekurve, ein klassisches Signal dafür, dass der Markt eine Verlangsamung des realen Wachstums zusammen mit einem eventuellen Rückgang des Inflationsdrucks vorhersieht.
Der Aktienmarkt seinerseits begrüßte diesen eher restriktiven Ausblick für die Fed-Politik überraschend optimistisch. Die großen Durchschnitte machten frühere Verluste wieder rückgängig und erholten sich nach der Ankündigung des FOMC um 2:3.77 Uhr Eastern Time und durch die anschließende Pressekonferenz von Powell. Die wichtigsten Durchschnittswerte landeten bei bis zu XNUMX % für die
Nasdaq Composite
auf 1.55 % für die
Dow Jones Industrial Average
während der Maßstab
S & P 500
stieg um 2.24%.
Die Erholung am Aktienmarkt deutet darauf hin, dass die geldpolitische Straffung der Fed in der Lage sein wird, den Inflationsdruck zu verringern, ohne das Wirtschaftswachstum oder die Gewinne zu beeinträchtigen. Ein solches Ergebnis wäre sehr wünschenswert, ist aber weniger wahrscheinlich.
Die Anleihe- und Aktienmärkte haben sich bezüglich ihrer jeweiligen Aussichten im Kreis gedreht, beobachtet Julian Brigden, Präsident und Mitbegründer von Macro Intelligence Partners. Der Schuldenmarkt unterschätzt weiterhin den Grad der Straffung, der in den jüngsten Projektionen des FOMC projiziert wird.
Die sogenannten Punktdiagramme der Ausschussschätzungen reichen für Ende 2023 von 2.4 % bis 3.1 % und für 2024 von 2.4 % bis 3.4 %, mit Medianen von 2.8 % am Ende beider Jahre. Das läge über der Schätzung des Ausschusses für den längerfristigen gleichgewichtigen Fed-Funds-Satz von 2.4 %; Übersetzung, eher knapp als leicht, Geld.
Der Aktienmarkt scheint angesichts dieser restriktiven Aussichten übermäßig optimistisch zu sein, fügt Brigden in einem Telefoninterview hinzu. Powell wies in seiner Pressekonferenz darauf hin, dass die Fed eine Vielzahl von Indikatoren beobachtet, um die finanziellen Bedingungen abzuschätzen. Solange der Aktienmarkt lebhaft bleibt, sagt Brigden, dass die Fed weiter straffen wird.
Zusätzlich zu den Punktdiagrammen, die implizieren, dass die Fed den Leitzins in diesem Jahr bei jeder Sitzung um 25 Basispunkte erhöhen würde, fügte Powell auf seiner Pressekonferenz hinzu, dass die Zentralbank dies tun könnte, wenn die Inflation nicht wie erwartet nachlässt, während die Wirtschaft stark bleibt Zinsen stärker anheben. Wie um die restriktive Haltung der Fed zu unterstreichen, enthielt das Votum vom Mittwoch für den Beginn der Zinserhöhung einen Widerspruch von James Bullard, dem Präsidenten der St. Louis Fed, der eine Erhöhung um einen halben Punkt vorzog.
Auch die Auswirkungen des russischen Krieges gegen die Ukraine hätten die Fed nicht davon abgehalten, die Zinsen anzuheben, betonte Brigden. Und auf eine Frage bei seiner Pressekonferenz räumte Powell im Nachhinein ein, es wäre besser gewesen, wenn die Normalisierung der Geldpolitik früher begonnen hätte, da Faktoren wie Lieferkettenprobleme nicht so schnell nachgelassen hätten, wie die Fed erwartet hatte.
Schließlich wollte Powell darauf hinweisen, dass die Fed bereit sei, den Beginn der Abwicklung ihrer Wertpapierbestände anzukündigen. Die Zentralbank hatte die Größe ihrer Bilanz seit Beginn der Covid-8.9-Pandemie im März 2020 auf fast 19 Billionen US-Dollar mehr als verdoppelt, was zu einer massiven Ausweitung der Liquidität im Finanzsystem führte.
Powell sagte, das FOMC könne bereits bei der nächsten Sitzung vom 3. bis 4. Mai Pläne für eine Bilanzverkleinerung bekannt geben. Er wies darauf hin, dass der Bilanzabfluss schneller sein und früher beginnen würde als in der vorherigen Episode in den Jahren 2017-2018, als die Zentralbank Wertpapiere danach fällig werden ließ quantitativen Lockerungsprogrammen als Reaktion auf die Finanzkrise von 2008-2009. Die Reduzierung der Wertpapierbestände dieses Mal könnte einer oder zwei weiteren Zinserhöhungen der Fed-Fonds entsprechen.
Powell betonte, die Fed werde die Marktbedingungen im Auge behalten und die Finanzstabilität unterstützen, wenn die Zentralbank die Politik normalisiert. Die Geschichte zeigt, wenn die Fed die Politik strafft, tendieren Bärenmärkte und Rezessionen dazu.
Angesichts der überschwänglichen Reaktion des Aktienmarktes auf die geldpolitische Ankündigung vom Mittwoch glaubt er offenbar, dass das Schlimmste bereits eingepreist ist, da die wichtigsten Durchschnittswerte von ihren jüngsten Höchstständen leicht zurückgegangen sind. Oder dass es diesmal anders ist.
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