Die JIG'S UP für die Weltwirtschaft

Es ist eine faszinierende Welt – diese Welt des zentralisierten Managements der Weltwirtschaft. Noch vor knapp acht Jahren mieden Anleger die besonders schlecht geführten Länder Portugal, Italien, Griechenland und Spanien, denen sie das spöttische Akronym PIGS zuschrieben. Das Ergebnis waren unglaublich hohe Zinssätze, da die Anleger in Scharen aus diesen Märkten flohen. Das zentralisiert zu sehen Geschäftsjahr Missmanagement war gescheitert, die Zentralbanken entschieden, dass zentralisiert Währungs- Misswirtschaft war angesagt. Es funktionierte. Die Kurse fielen, und dann fielen sie noch mehr. Sie betraten tatsächlich negatives Territorium, ein Territorium, das noch vor einem Jahrzehnt unvorstellbar war. Niedrige Zinsen belebten Spekulationsgeister, schickten Aktien-, Anleihen- und Immobilienmärkte in die Stratosphäre, was wiederum die Volkswirtschaften in Mitleidenschaft zog, und all dies führte zu keinem Anstieg der gemessenen Inflationsrate! Ein Hoch auf die zentralen Planer!

Aber leider war ihr Erfolg nur von kurzer Dauer. Vor mehreren hundert Jahren schlug Richard Cantillon unter Verwendung eines Flusses als Analogon vor, dass sich die Inflation der Geldmenge in Bezug auf Zeit und Ausmaß ungleichmäßig durch das System schlängelt. In unseren Worten ist es wandernd, im Gegensatz zu vergänglich. Historisch gesehen treten die Inflationssymptome zuerst bei Finanzanlagen auf und machen Vermögensbesitzer glücklich. Dann wandern sie in Dinge ab, die sich negativ auf die Lebenshaltungskosten der Menschen auswirken. Der Preis für lebensnotwendige Güter wie Lebensmittel, Energie und Dienstleistungen steigt schließlich in die Höhe. Im aktuellen Fall kamen diese nachteiligen Inflationserscheinungen, wie man so schön sagt, langsam und dann plötzlich. Wir stimmen der Konsensmeinung zu, dass die Zentralbanken in der Klemme sind. Ihre derzeitige Erhöhung der Zinssätze scheint uns in eine Rezession gestürzt zu haben, aber wenn sie dies nicht getan hätte, wären Inflation und Spekulation außer Kontrolle geraten.

Auf jeden Fall sind wir hier, vorübergehend ohne den Backstop der Zentralbanken. Die PIGS sind wieder in Schwierigkeiten. Wir raten zur Vorsicht. Aber noch wichtiger ist, dass das Akronym ein Update benötigt. Der unangefochtene Anführer bei fiskalischem und monetärem Missmanagement scheint Japan zu sein, ein Land, das eine Schuldenspirale erlebt hat, die fast das Zweieinhalbfache seiner Volkswirtschaft erreicht hat. Japan verdient es, im Mittelpunkt zu stehen. Wenn man das P durch ein J ersetzt, wird PIGS zu JIGS.

Derzeit gibt es 9 Länder mit der zweifelhaften Ehre, einen Schuldenstand von mehr als 100 % zu haben: Japan, Griechenland, Libanon, die Vereinigten Staaten, Italien, Singapur, Cabo Verde, Portugal und Kanada. Dies ist eine Ebene, von der viele glauben, dass es kein Zurück mehr gibt. Wir schlagen vor, unser Akronym mit der vorgeschlagenen Ersetzung von Singapur durch Spanien zu aktualisieren, ein Land, das nicht zu den Top Ten gehört. Aber warten Sie, welches Land ist das auf dem vierten Platz und steigt schnell? Das verdient sicherlich einen prominenten Platz in unserem Akronym der Schande. Es scheint schwierig zu sein, dagegen zu argumentieren, ein U hinzuzufügen und Portugal nicht vom Haken zu lassen und das P zurückzubringen. Das Hinzufügen des UP am Ende gibt uns JIGJIG
IST AUF.

Nach einer vier Jahrzehnte währenden Periode, in der Zentralbanker zunehmend vergöttert und verehrt wurden, scheint es, als hätte jemand den Vorhang zurückgezogen und angekündigt – der Spielball ist eröffnet! Es scheint, dass Aktien und Anleihen in einen Bärenmarkt eingetreten sind. Die Wirtschaft stagniert, auch wenn die Inflation trotz einer massiven Korrektur bei den Rohstoffen voranschreitet. Wir sind in ein neues Paradigma eingetreten. Was soll ein Investor tun?

Für einen Fahrplan, was in Zeiten steigender Zinsen funktioniert hat, müssen Anleger bis in die 1970er Jahre zurückgehen. Während dieser Zeit steigender Zinsen wurden Aktien und Anleihen (insbesondere) dezimiert, und die einzigen sicheren Häfen waren Wertaufbewahrungsmittel wie landwirtschaftliche Flächen, Gold, Energie und andere Rohstoffe. Auch rohstoffreiche Schwellenmärkte schnitten bemerkenswert gut ab.

Wir hören die verständliche Besorgnis über die „Gefahr“ für Rohstoffe durch steigende Zinsen und den „starken“ Dollar. Unsere Widerlegung dieser Bedenken ist gerechtfertigt. Wenn ein Zug nachts von einem schneller fahrenden Zug überholt wird, haben die Fahrgäste möglicherweise das Gefühl, rückwärts zu fahren. In ähnlicher Weise wird gesagt, dass Planeten wie der Mars rückläufig sind (sich rückwärts bewegen), obwohl sie sich tatsächlich vorwärts bewegen, während Zeiten, in denen sie aufgrund der schnelleren Bewegung der Erde scheinbar rückwärts gehen.

Ebenso neigen Fiat-Währungen dazu, im Laufe der Zeit an Wert zu verlieren. Dies war schon immer der Fall, insbesondere in Zeiten lockerer Geldpolitik (wie quantitative Lockerung, dh QE). Seit der globalen Finanzkrise hat die Federal Reserve die Geldmenge verzehnfacht. Es braucht viel mehr Dollar, um Häuser, Kunst, Dienstleistungen, Krypto, Medikamente, Lebensmittel, Energie usw. zu kaufen. Der Dollar ist im Vergleich zu fast allem, was zählt, schnell gefallen. Da der Yen, der Euro, der kanadische Dollar, der australische Dollar, der Won, der Yuan und die meisten EM-Währungen noch schneller an Kaufkraft verloren haben, gilt der Dollar als stark. Es fühlt sich an, als würde es nur steigen, weil die anderen Währungen schneller fallen. Wir halten dies für eine gefährliche Fehleinschätzung. Es scheint, als würden die Schuldenstände eine baldige Rückkehr der monetären Inflation ermöglichen. Schulden müssen durch harte Arbeit und Sparmaßnahmen (selten in Demokratien) zurückgezahlt werden oder in Verzug geraten, entweder direkt oder durch Abwertung. Demokratien entscheiden sich für Letzteres.

Sicherlich scheint es, dass die von der Zentralbank angeführten vier Jahrzehnte niedriger Zinssätze und die „implizite Put-Option“ gegen Marktverluste das Richtige sind. Daher erscheint es uns klar, dass Staatsanleihen der JIG'S UP-Staaten gemieden werden sollten. Dies gilt auch für die meisten Aktien. Stagflation ist da. Die TINA-Ellipse (es gibt keine Alternative) wird jetzt besser auf Sachanlagen und Wertaufbewahrungsmittel angewendet als auf breitere Aktienindizes (wie früher). Wir empfehlen Agrarland, Energie, Metalle (insbesondere Edelmetalle) und Aktien aus rohstoffreichen Volkswirtschaften. Schwellenmärkte sehen besonders verlockend aus. All dies verspricht attraktive Renditen. Aber während die Meme-Aktienspieler ihre „diamantenen Hände“ haben mögen, brauchen Hard-Asset-Investoren möglicherweise „Nerven aus Stahl“. Revise Charts aus den 1970er Jahren. Die Gewinne sind schnell und ausgeprägt. Lassen Sie sich nicht zu ungünstigen Zeiten aus der Ruhe bringen.

Für wichtige Offenlegungen besuchen Sie bitte dieser Haftungsausschluss.