Der „Angsthandel“, der von der zerstörerischen Inflation ausgeht, ist in Kraft, sieht aber allmählich weniger attraktiv aus.
Beim Angsthandel kaufen Anleger meist sichere Vermögenswerte, um wirtschaftliche Turbulenzen zu überstehen. Normalerweise bedeutet das, dass sie Bargeld, den US-Dollar und Staatsanleihen anhäufen, während sie Aktien verkaufen.
Im Moment hat dieser Handel angesichts des derzeit einzigartigen wirtschaftlichen Umfelds jedoch eine leichte Falte. Seit der jüngsten globalen wirtschaftlichen Schmerz daraus resultiert hat außer Kontrolle geratene Inflation, haben die Anleger keine Anleihen gekauft, die Anleihekurse niedriger und die Renditen höher geschickt. Die Inflation verringert sowohl den aktuellen Wert zukünftiger Zinszahlungen als auch veranlasst die Zentralbanken, die kurzfristigen Zinsen anzuheben. In diesem Jahr haben sich die Anleger in Bargeld, den Dollar und Rohstoffe gestapelt, während sie Aktien und Anleihen verkauft haben.
Der offensichtlichste Beweis beginnt mit einem kurzen Blick darauf, wie die Märkte gehandelt haben. Das
S & P 500
ist um etwa 19 % für das Jahr gesunken. Der Preis für die zweijährige Treasury-Rendite ist eingebrochen, da die Rendite um mehr als das Fünffache auf 3.91 % gestiegen ist. Das
US-Dollar-Index
(DXY) ist um etwa 15 % gestiegen. Der Preis für Rohöl von West Texas Intermedia ist um etwa 13 % gestiegen. Der Barmittelanteil der von der Bank of America befragten durchschnittlichen Aktienportfoliomanager ist auf 6.1 % gestiegen, den höchsten Stand seit 2001.
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Es überrascht nicht, dass sich Investoren bereits in diesem Angsthandel positioniert haben. Netto 60 % der von der BofA befragten Anleger sind in Bargeld übergewichtet, die höchste Übergewichtung aller anderen Vermögenswerte. Die Mehrheit der Befragten ist in Rohstoffen übergewichtet und in Aktien und Anleihen untergewichtet. Die Bank liefert keine Positionierungsdaten zum Dollar, sondern zum „am meisten überfüllten Handel“ = Long-US-Dollar“, schrieb Michael Hartnett, Chefanlagestratege bei der Bank of America.
Diese Entwicklungen machen diesen Handel weniger attraktiv.
Beginnen wir mit Bargeld. Mehr Bargeld zu halten bedeutet jetzt, dass das Geld an Wert verlieren würde, wenn die Kurse von Aktien und Anleihen steigen.
Vielleicht könnten die Anleihekurse tatsächlich steigen, da die Renditen bald ihren Höhepunkt erreichen könnten; sie haben bereits höher berechnet. Die Zweijahresrendite liegt bei knapp 4 %. Das ist, wo viele auf dem Markt die Federal Reserve sehen Anhebung der Fed-Funds-Rate auf. Und die Zweijahresrendite versucht, das Niveau des Leitzinssatzes in ein paar Jahren ab heute vorherzusagen, damit er bald zu Ende steigen könnte.
Das könnte die Börse entlasten. Das Ende der steigenden Zinsen würde die kommenden wirtschaftlichen Schmerzen begrenzen – und die Aktienkurse würden zu steigen beginnen.
Wenn die Marktangst nachlässt – wenn auch mit Stopps und Starts –, würde das globale Kapital aufhören, sich in den Dollar zu häufen. Immerhin ist der Bock dieses Jahr schon gestiegen.
In diesem Szenario könnte die Inflation endlich unter Kontrolle kommen, was für Öl nichts Gutes verheißt. Rohöl ist in Dollar pro Barrel bereits auf Mitte der 80er Jahre gesunken, unter dem Niveau, auf dem es kurz vor dem Einmarsch Russlands in die Ukraine gehandelt wurde, was die Erwartungen einer Ölknappheit nährt.
Während der Angsthandel also mehr Spielraum haben könnte, befindet er sich sicherlich nicht mehr in den frühen Stadien.
Schreiben Sie an Jacob Sonenshine at [E-Mail geschützt]