Die Faangs werden zurück sein

Guten Morgen. Ein schöner Aufschwung für die Aktien am Freitag, nachdem Jay Powell für etwas Langeweile gesorgt hatte Bemerkungen dass die Federal Reserve datenabhängig ist. Die Märkte, die auf gute Nachrichten warteten, schnappten nach. Aber die Chancen stehen gut, dass alle schon bald wieder in Trübsinn verfallen. Ich habe noch niemanden gehört, der den Tiefststand ausruft – nur ein paar halbherzige „taktische“ Käufe.

Schreiben Sie uns eine E-Mail: [E-Mail geschützt]  und [E-Mail geschützt]

Ein Faangs-Wert-Check

Trotz all der düsteren und düsteren Gespräche – darüber, wie höhere Zinsen langfristige Vermögenswerte nach unten drücken, einen Regimewechsel hin zu Value-Aktien und wie große Technologieunternehmen das Ende ihrer Hochwachstumsphase erreichen – sind die Faang-Aktien immer noch von großer Bedeutung. Werfen wir einen Blick darauf, wie sie dieses Jahr abgeschnitten haben:

Nicht gut! Bildet sich eine Kaufgelegenheit?

Zu Beginn sind zwei Dinge zu beachten. Erstens sind die Faangs jetzt technisch gesehen die Faamgs. Das Streaming-Unternehmen feiert vielleicht noch ein Comeback, aber die jüngsten Probleme haben – zumindest für Unhedged – ein für alle Mal bewiesen, dass Netflix ein Erfolg ist Medienfirma, kein Technologieunternehmen und gehört nicht zu den großen Hunden der Technologiebranche. Der mehrjährige Wiederaufstieg von Microsoft als Cloud-Computing-Macht zeigt hingegen, dass das Unternehmen unter den vier jüngeren Unternehmen bestens zu Hause ist.

Zweitens bestreitet Unhedged immer noch mürrisch, dass Google sich jetzt Alphabet nennt und Facebook sich Meta nennt. Google ist immer noch ein Unternehmen für Suchmaschinenwerbung, Facebook ist immer noch ein soziales Netzwerk. Wir lassen uns nicht durch unsinniges Rebranding täuschen.

Warum sind die Faangs so wichtig und warum sollten wir auf die Chance achten, sie mit einem Rabatt zu kaufen? Zunächst einmal stellen sie ein Fünftel des S&P 500 dar, mit einer Marktkapitalisierung von 7 Billionen US-Dollar. Im Laufe der Zeit wird der Markt (weitgehend) verschwinden. Darüber hinaus sollten große Unternehmen in der Lage sein, ihre Marktposition und ihre reichlich vorhandenen Ressourcen zu nutzen, um ihre Margen in schwierigen Zeiten wie der, in die wir jetzt geraten, zu verteidigen.

Und obwohl es sich bei den Faangs im Großen und Ganzen um Technologieunternehmen handelt, handelt es sich um eine recht vielfältige Unternehmensgruppe. Microsoft und die Hälfte von Amazon (je nachdem, wie man es aufteilt) sind Computerunternehmen, die sich an Unternehmen richten. Die andere Hälfte von Amazon ist ein globaler (aber stark inländisch ausgerichteter) E-Retailer. Google ist ein recht zyklischer Anbieter von Suchmaschinenwerbung, der sich an Unternehmen richtet. Apple und Facebook sind durch und durch globale Consumer-Tech-Unternehmen. Das eine basiert auf einem dominanten Hardware-Franchise, das andere auf der Werbung für ein nicht mehr dominantes, aber immer noch riesiges soziales Netzwerk.

Mit Ausnahme von Amazon sind sie alle immens profitabel. Sie produzieren mehr freies Geld, als sie damit anzufangen wissen. Das bedeutet das Argument (eine Ente Die Tatsache, dass die Tech-Aktien bei steigenden Zinsen fallen müssen, kann auf die Familie Faang unmöglich zutreffen. Sie beziehen wahrscheinlich genauso viel von ihrem Wert aus kurzfristigen Gewinnen wie die Ölkonzerne, Konsumgütermarken und Banken, die Value-Portfolios auffüllen.

Ein Blick auf die jüngsten Rückgänge, Bewertungen und Wachstumsraten der fünf Gruppen:

Meiner Meinung nach sehen die beiden der fünf, die am stärksten gefallen sind, immer noch am teuersten aus. Die dramatische Verlangsamung des Wachstums im E-Retail-Geschäft von Amazon könnte sich als vorübergehende Amortisation für das rasante Wachstum zu Beginn der Pandemie erweisen, aber ich habe keine Lust, mehr als das 50-fache des Gewinns auszugeben, um das herauszufinden. Facebook hat ein niedriges Kurs-Gewinn-Verhältnis und erwirtschaftet viel Geld, sodass es wie eine Value-Aktie aussieht. Aber will der Markt es anhand des Cashflows bewerten? Oder werden die Schläge so lange weitergehen, bis sich das Umsatzwachstum (7 Prozent im ersten Quartal) verbessert?

Welche der anderen drei würden Sie gerne besitzen, wenn wir nächstes Jahr auf eine Rezession zusteuern? Das Kerngeschäft von Google ist ziemlich zyklisch. Apple ist für ein Fünftel seines Umsatzes auf ein sich schnell verlangsamendes China angewiesen. Im Gegensatz dazu wird die starke Position von Microsoft bei Geschäftskunden in einem Abschwung sehr attraktiv sein.

Das sind natürlich nur Allgemeingültigkeiten. Ich denke, der Gesamtpunkt lässt sich folgendermaßen zusammenfassen: Das sind alles bemerkenswerte Unternehmen, und obwohl sie noch nicht billig sind, sind sie um einiges billiger als zuvor, und die Tatsache, dass der Zeitgeist jetzt technologiefeindlich ist, sollte uns nicht davon abhalten, sie genau zu beobachten, während sich der aktuelle Bärenmarkt abspielt. Es wird einen Moment geben, sich zu stürzen.

Hier ist ein nützlicher Kontrast. Gemessen an der Marktkapitalisierung sind die Faangs die Nummern 1, 2, 3, 4 und 7 im S&P 500. Hier sind die Nummern 8, 9, 11, 12 und 14, die auch alle Vorteile eines absolut riesigen Unternehmens genießen werden:

Hier sind ein diversifiziertes Gesundheitsunternehmen (in den Bereichen Pharma, medizinische Geräte und Konsumgüter), der größte Krankenversicherer, die Hälfte eines Zahlungsduopols, ein großer Einzelhändler und eine Reihe starker Marken für Basiskonsumgüter (Pampers, Tampax, Gillette usw.) vertreten. Es ist ein klassischer Defensivkorb – Yang zum Yin der Faangs. Ein ordentliches Akronym liegt leider nicht nahe (wir sind offen für Vorschläge). 

Die Kurs-Gewinn-Bewertungen der beiden Gruppen sind ähnlich, und während das jüngste Wachstum der defensiven Werte schwächer ausfiel, könnten wir außerhalb von Visa eine Konvergenz in einer Rezession beobachten. Auch die geringere Volatilität der defensiven Werte ist attraktiv („Beta“ ist ein Maß für die Volatilität im Verhältnis zum Gesamtmarkt, wobei „1“ für die Marktvolatilität steht, 1.2 für das 1.2-fache der Marktvolatilität usw.). Bislang haben sich in diesem Bärenmarkt die Defensivwerte überdurchschnittlich entwickelt, wiederum mit Ausnahme von Visa (der S&P liegt 16 Prozent unter seinem Höchststand).

(Sie fragen sich vielleicht, was mit den Nummern 5, 6, 10 und 13 im Marktkapitalisierungsranking von S&P passiert ist. Das sind Tesla, Berkshire Hathaway, Nvidia und Exxon. Sie alle haben knifflige Eigenschaften, die den Vergleich weniger ordentlich machten.)

Eine Herausforderung für die Leser. Welcher Korb wird im nächsten Jahr besser abschneiden, die Faangs oder die Defensive? Der Pessimist in mir wählt die Defensive, aber erst im Laufe des nächsten Jahres oder so. Irgendwann, und das könnte schneller sein, als Sie denken, wird es an der Zeit sein, wieder zu den großen Technologieunternehmen zu wechseln, die den Markt in den letzten 10 Jahren bestimmt haben.

Lebe für Einzelhandelsbrüder, stirb für Einzelhandelsbrüder

Die Ära des einfachen Geldes ist vorbei und mit ihr auch die Zeit der Kleinanleger. Madison Darbyshire und Nicholas Megaw von der FT berichten:

Nach Angaben von JPMorgan beliefen sich die Nettozuflüsse im Einzelhandel in diesem Monat bis zum 2.4. Mai auf lediglich 10 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 11 Milliarden US-Dollar im April und 17 Milliarden US-Dollar im März.

Laut Vanda Research ist der Wert eines durchschnittlichen Privatanlegerportfolios seit Ende Dezember um 28 Prozent gesunken, da die Aktienströme von Privatanlegern im Abschwung schwächer wurden. Der Datenanbieter befand, dass die Stimmung im Einzelhandel „extrem pessimistisch“ sei.

Die Analyse der OCC-Daten durch Jason Goepfert von SentimenTrader legt nahe, dass der Anteil der Einzelhändler an der gesamten Optionsaktivität ebenfalls immer kleiner wird. Der Handel mit kleinen Optionen erreichte [im April] ein Zweijahrestief von 32 Prozent.

Reich zu werden, indem man den Tiefpunkt kauft, ist so 2021. Es überrascht nicht, dass Robinhood und Coinbase, Aktien- und Krypto-Broker am YOLO-Ende des Einzelhandelsspektrums, im Vergleich zu ihren biederen Konkurrenten (die selbst nicht so gut abgeschnitten haben) düster aussahen:

Ein Teil der Spaltung spiegelt das Debüt der Coinbase- und Robinhood-Aktien in turbulenten Märkten wider, in denen ihr Wachstumspotenzial überschätzt wurde. Allerdings sind beide Unternehmen stark gefährdet, sodass Privatanleger kaum große Verluste erleiden müssen. Das Geschäft von Robinhood ist stark vom Optionshandel abhängig. Coinbase hat versucht, auf institutionelle Krypto-Kunden auszudehnen, aber dennoch kamen im ersten Quartal 83 2022 Prozent seines Umsatzes aus dem Einzelhandel.

Dabei handelt es sich nicht um aufgelöste Firmen. Robinhood experimentiert mit neuen Funktionen wie Wertpapierleihe, ein vielversprechendes Zeichen dafür, dass es versucht, Innovationen voranzutreiben. Aber eine Rückkehr zum früheren Glanz wird in der Tat sehr schwierig sein. (Ethan Wu)

Eine gute Lektüre

In seiner Abschiedskolumne für die FT sagte John Dizard mit der charakteristischen Herbheit: verurteilt Private Equity als eine Gruppe von Vermögens- und Gebührensammlern. Er hat ein Punkt. Leb wohl, John!