Der Dollar wird nur fallen, wenn es für Investoren einen anderen Ort gibt, an den sie fliehen können

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Über den Autor: Desmond Lachmann ist Senior Fellow am American Enterprise Institute. Zuvor war er stellvertretender Direktor in der Abteilung für Politikentwicklung und -überprüfung des Internationalen Währungsfonds und leitender Wirtschaftsstratege für Schwellenländer bei Salomon Smith Barney.

Betrachtet man den Abschwung der US-Wirtschaft in Richtung Rezession, ist es allzu leicht, sich davon zu überzeugen, dass der Dollar bald an Wert verlieren wird. Aber zuerst ist es gut, sich an einen denkwürdigen des ehemaligen Vorsitzenden der US-Notenbank, Paul Volcker, zu erinnern Bemerkungen über den Devisenmarkt. Damit der Dollar fällt, muss er gegenüber einer anderen Währung fallen. Zumindest im nächsten Jahr wird es schwierig, einen Kandidaten für die Rolle des Dollars zu finden.

Der Dollar traf a 20-Jahreshoch im Juni gegenüber einem Währungskorb, der durch den US-Dollar-Index (Ticker: DXY) dargestellt wird, und war am Donnerstag seit Jahresbeginn um mehr als 10 % gestiegen. Einer der Hauptgründe für den Anstieg war die viel stärkere Erholung der US-Wirtschaft von der durch die Pandemie verursachten Rezession als die ihrer wichtigsten Handelspartner. Als die US-Wirtschaft Anzeichen von Überhitzung und Inflation zeigte, war die Federal Reserve gezwungen, zu einer restriktiven Geldpolitik überzugehen, die die schnellsten Zinserhöhungen der letzten 30 Jahre beinhaltete. Attraktivere Zinssätze in den USA als im Ausland wirkten wie in der Vergangenheit als Magnet für ausländische Kapitalzuflüsse, die den Wert des Dollars in die Höhe trieben.

Die US-Wirtschaft zeigt nun Anzeichen, dass sie am Rande einer Rezession steht. Die Finanzmärkte hatten ihre schlechteste Performance im ersten Halbjahr der Nachkriegszeit. Infolgedessen scheint es nur eine Frage der Zeit zu sein, bis die Federal Reserve gezwungen sein wird, von ihrer derzeitigen restriktiven geldpolitischen Haltung abzurücken. Sollte dies eintreten, könnte man meinen, dass ebenso wie hohe US-Zinssätze Kapitalzuflüsse anzogen, weniger attraktive inländische Zinssätze als im Ausland dazu führen könnten, dass Kapital in die andere Richtung fließt.

Man könnte auch meinen, dass Anleger angesichts niedrigerer US-Zinsen die Augen vor den längerfristigen zugrunde liegenden Schwächen des Dollars nicht mehr verschließen könnten. Insbesondere könnten sie beginnen, ihre Aufmerksamkeit auf das klaffende US-Handelsdefizit und auf den ungesunden Pfad zu richten, auf dem sich die Staatsverschuldung des Landes jetzt befindet. Sollte dies eintreten, könnte der Dollar zu sinken beginnen, da die Anleger beginnen, aus dem Dollar zu fliehen.

Doch in welche Währung würden Anleger fliehen? Während der Dollar sicherlich seine Schwächen hat, scheinen die anderen Währungen der Welt darunter zu leiden größere Herausforderungen als der Dollar zumindest auf absehbare Zeit.

Zumindest für das nächste Jahr oder so scheint der Euro kaum attraktiver zu sein als der Dollar. In der Tat scheint es jede Aussicht zu geben, dass die Europäischen Wirtschaft wird eine viel tiefere wirtschaftliche Rezession erleben, als dies in den Vereinigten Staaten wahrscheinlich ist. Russland droht nun mit dem Abschneiden Gas Exporte, auf die die Europäer bei ihrem Energiebedarf so stark angewiesen sind. Unterdessen könnte uns eine erneute politische Instabilität in Italien eine weitere Runde der Staatsschuldenkrise in der Eurozone bescheren.

Auch der chinesische Renminbi leidet mittlerweile unter ernsthaften Problemen. Die Null-Toleranz-Strategie von Präsident Xi Jinping hat die chinesische Wirtschaft bereits zum Erliegen gebracht. Das wiederum verschärft die Schuldenprobleme, die Chinas Großkonzerne heimsuchen Immobiliensektor. Wenn die Vergangenheit ein Anhaltspunkt ist, wird die chinesische Regierung auf diese Probleme reagieren, indem sie erneut Kredite in die Wirtschaft pumpt, was den Renminbi schwer belasten wird.

Während der Euro und der Renminbi dem Dollar keine ernsthafte Konkurrenz bieten dürften, gilt dies sicherlich auch für die hoch verschuldeten Schwellenländer im Allgemeinen. Laut Weltbank ist es nur eine Frage der Zeit, bis wir eine Welle von sehen Schwellenländer Zahlungsausfälle aufgrund des anhaltenden internationalen Öl- und Lebensmittelpreisschocks.

All dies soll nicht heißen, dass die US-Wirtschaftspolitiker angesichts der langfristigen Herausforderungen des Dollars selbstgefällig sein sollten. Vielmehr ist zu sagen, dass zumindest auf absehbare Zeit eine Dollar-Umkehr unwahrscheinlich ist, weil der Rest der Weltwirtschaft in noch schlechterer Verfassung ist als unsere.

Gastkommentare wie dieser werden von Autoren außerhalb der Nachrichtenredaktion von Barron's und MarketWatch verfasst. Sie spiegeln die Perspektive und Meinung der Autoren wider. Senden Sie Kommentarvorschläge und anderes Feedback an [E-Mail geschützt] .