Die Cruise Crowd ist zurück, auch wenn die Investoren es nicht sind. Hier ist, warum es Zeit sein könnte, einen Sprung zu wagen.

Hinter der anhaltenden Malaise steckt eine Reihe von Faktoren. Karneval und seine Hauptkollegen,

Royal Caribbean-Gruppe

(RCL) und

Norwegische Cruise Line Holdings

(NCLH), sehen sich einigem Gegenwind ausgesetzt, der von der steigenden Inflation herrührt, darunter steigende Kraftstoffkosten und der Druck, den höhere Preise auf die Freizeitausgaben der Kunden ausüben könnten. Darüber hinaus lehnen einige potenzielle Passagiere eine Covid-Impfung ab, was sie in den meisten Fällen von Kreuzfahrten ausschließt, und die Rentabilität für ein ganzes Jahr ist mindestens ein Jahr entfernt.

Diese Herausforderungen stützen kaum eine klassische bullische These, aber es gibt einen großen Grund zu der Annahme, dass die Aktien des Sektors in diesem Sommer anfangen könnten zu brutzeln: Die Menschen lieben Kreuzfahrten. „Wir sehen, dass die Nachfrage nach Reisen immer noch besteht“, sagt Jamie Katz, Senior Equity Analyst bei

Morningstar
,
der die Branche abdeckt.

Da die Sommersaison, in der Kreuzfahrtunternehmen normalerweise den größten Teil ihrer Einnahmen und Gewinne erwirtschaften, schnell näher rückt, ist dies ein guter Zeitpunkt, um eine Bilanz der Branche zu ziehen.

Positiv zu vermerken ist, dass mehr Kreuzfahrtschiffe aus US-Häfen und anderswo auslaufen, da sich die Schiffsbelegung verbessert, was durch Betreibermandate für Covid-Impfungen und Tests vor dem Einsteigen unterstützt wird.

Die Ausgaben an Bord von Kreuzfahrten in Restaurants, Spas und anderen Orten in diesem Winter und Frühling waren gut. Die Buchungen für diesen Sommer und darüber hinaus haben zugenommen.

Und die Ticketpreise halten sich laut Patrick Scholes, Analyst bei, gegenüber dem Niveau vor der Pandemie in verschiedenen Sommerzielen wie Alaska, Europa und der Karibik recht gut

Vertrauensmann

Wertpapiere. Basierend auf Truist-Daten sind die Sommerpreise in Alaska um etwa 5 % gesunken, die Preise für Kreuzfahrten im Sommer in der Karibik um etwa 5 % voraus und Europa um 5 % bis 10 % gestiegen.

Dennoch befürchtet Scholes, dass die Preise fallen könnten, wenn die Betreiber näher an den Abfahrtsterminen mehr Rabatte gewähren, was er in diesem Jahr gesehen hat. „Die kumulativen Buchungen, die sich in der Auslastung für das Frühjahr und den Sommer widerspiegeln werden, liegen immer noch erheblich unter dem Niveau von 2019 vor Covid“, sagt er. Aber „angesichts der Zunahme der Buchungen im vergangenen Monat sollte die Auslastung im Frühjahr und Sommer besser sein als im ersten Quartal.“

Von den drei großen Kreuzfahrtunternehmen mit Sitz in den USA sind Carnival war der letzte, der Gewinne meldete. Während des im Februar endenden Quartals lag die Passagierauslastung bei 54 %, gegenüber 58 % im Vorquartal, was größtenteils auf die Auswirkungen der Omicron-Variante zurückzuführen ist, aber im März näherte sie sich 70 %.

Für die gesamte Branche „bemerkten wir Mitte März einen beträchtlichen Anstieg der Buchungen. Das ist auf jeden Fall positiv“, sagt Scholes, der dennoch ein Verkaufsrating für Carnival und ein Hold-Rating für die beiden anderen hat.

Chris Woronka, der die Branche für abdeckt

Deutsche Bank
,
hat für alle drei Aktien Hold-Ratings, was auf Skepsis selbst unter Analysten hinweist, die Aufwärtspotenzial sehen. „Es ist immer noch eine gute Erholungsgeschichte, aber die Anleger sind immer noch ein bisschen vorsichtig“, sagt er. „Was wir sehen, ist, dass dieser Sommer eine Art Höhepunkt sein könnte und das nächste Jahr noch sehr zu bestimmen ist.“

Das „bedeutet nicht, dass Aktien fallen sollten“, fügt Woronka hinzu. „Es bedeutet nur, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis nicht attraktiv genug ist, um einen Kauf zu rechtfertigen.“

Ein weiterer zu berücksichtigender Faktor ist, dass diese Unternehmen – insbesondere Norwegian und Carnival – zum Überleben der Pandemie Kapital in Milliardenhöhe über die Schuldenmärkte und durch die Ausgabe von mehr Aktien aufgenommen haben. Während keiner der Betreiber seit letztem Jahr nennenswerte Mengen an neuem Kapital in Form von Schulden oder Aktienverkäufen hinzugefügt hat, verwässert oder verringert das Hinzufügen von mehr Eigenkapital den Anteil der bestehenden Eigentümer, während eine stärkere Hebelwirkung auf die Bilanzen die Erträge aufgrund höherer Zinszahlungen verringert .

Steven Wieczynski, Analyst bei Stifel, sagt, dass einige Anleger diese Aktien nicht kaufen werden, bis die Unternehmen entweder die Gewinnschwelle erreichen oder einen positiven Cashflow erreichen, weil sie „nicht das Risiko eingehen wollen, dass es losgeht um eine weitere Eigenkapitalaufnahme oder zusätzliche Verschuldung zu sein.“

Es wird nicht erwartet, dass die Unternehmen bis 2023 wieder in die Gewinnzone für das Gesamtjahr zurückkehren, aber sie segeln in die richtige Richtung. Carnival zum Beispiel sagte in einer Pressemitteilung vom 26. April, dass es erwartet, dass das monatliche bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen oder Ebitda zu Beginn der Sommersaison positiv wird.

Wieczynski kauft auf Carnival, Royal Caribbean und Norwegian. „Die Buchungen in der zweiten Hälfte dieses Jahres und bis 23 waren unglaublich stark, die Nachfrage ist also da“, sagt er. „Wenn diese Unternehmen nur alle ihre Schiffe wieder ins Wasser bringen können, sollten sie ziemlich gut aufgestellt sein.“ Das schließt natürlich einen weiteren großen Rückschlag von Covid aus.

Angesichts unterschiedlicher Kundenstämme und Stärken ist es nicht einfach, diese Aktien zu behindern.

Norwegian, das kleinste der drei Unternehmen, konzentriert sich mehr auf High-End- und Luxuskunden als die beiden anderen. „Ihr Wettbewerbsvorteil besteht darin, dass sie etwa ein Drittel ihres Geschäfts mit Luxuskreuzfahrten der Superklasse machen“, sagt Truist's Scholes. Aber durch die Kapitalbeschaffung während der Pandemie erhöhte Norwegian die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien. Sie erreichten Ende 390 etwa 2021 Millionen, mehr als 81 % mehr als die 215 Millionen vor zwei Jahren.

Norwegian antwortete nicht auf Anfragen nach Kommentaren, aber das Unternehmen sagte während dessen Ergebnis des vierten Quartals Call im Februar, dass es einige Transaktionen abgeschlossen habe, die seine jährlichen Zinsaufwendungen gesenkt hätten und „die ausstehenden verwässerten Aktien senken könnten“.

Carnival musste auch die Anzahl der ausstehenden Aktien erheblich erhöhen. Im ersten Quartal des Geschäftsjahres dieses Jahres hatte Carnival rund 1.1 Milliarden Aktien, was einem Anstieg von etwa 65 % seit November 2019 entspricht. Das Unternehmen hat angekündigt, dass seine Zinsaufwendungen in diesem Jahr etwa 1.5 Milliarden US-Dollar betragen werden. Dem stehen etwa 200 Millionen US-Dollar im Geschäftsjahr 2019 gegenüber.

Der Sprecher von Carnival, Roger Frizzell, stellt fest, dass die Kreuzfahrtlinie mehr als 9 Milliarden US-Dollar an Schulden refinanziert hat, wodurch die zukünftigen jährlichen Zinsausgaben um 400 Millionen US-Dollar gesenkt wurden, und dass sie „in vergangenen Inflationsperioden extrem gut abgeschnitten hat“.

Das Unternehmen, dessen langjähriger CEO Arnold Donald will im August zurücktretenSie hat andere kluge Schachzüge gemacht. Dazu gehört die Ausmusterung von 22 Schiffen aus seiner Flotte und die Modernisierung mit einigen neueren Schiffen, um den Betrieb effizienter zu gestalten und möglicherweise die Ebitda-Margen auf über das Niveau vor der Pandemie zu steigern, sagt Katz von Morningstar.

Ein potenzielles Problem ist jedoch, dass das Unternehmen stark auf Reisende aus dem Massenmarkt angewiesen ist. Wenn dieses Segment „von Inflation oder einer Rezession überflutet wird“, würde das Karneval unter Druck setzen, sagt Katz. Die Aktie notierte bei 17 $ und Veränderung vor kurzem deutlich unter den 25 $, die seine Firma als fairen Wert ansieht.

Seit Beginn der Pandemie hat Royal Caribbean unter den drei Kreuzfahrtanbietern am besten abgeschnitten. Seine Aktien haben seit Ende Januar 30 fast 2020 % verloren und damit Norwegian mit einem Minus von etwa 60 % und Carnival mit einem Minus von etwa 55 % übertroffen. Mit etwa 80 US-Dollar in der vergangenen Woche entsprach die Aktie von Royal Caribbean dem Fair-Value-Preis, den Morningstar darauf setzt.

„Die Qualität des Geschäfts hat einen hohen Stellenwert“, sagt Katz und fügt hinzu, dass das Unternehmen als „wirklich pragmatischer Betreiber“ gilt.

Sein langjähriger CEO, Richard Fain, trat im Januar zurück Nachfolger wurde der erfahrene Chief Financial Officer Jason Liberty. Fain bleibt Vorsitzender. Er war strategisch bei der Modernisierung der Flotte des Unternehmens und investierte viel in die Entwicklung von Perfect Day auf CocoCay, einer Insel auf den Bahamas, die Royal Caribbean gehört und die bei Kunden beliebt ist.

Laut FactSet betrug der Unternehmenswert des Unternehmens kürzlich etwa das Zehnfache seines für 10 geschätzten Ebitda und lag damit deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von etwa dem Zwölffachen. Royal Caribbean lehnte eine Stellungnahme ab und verwies auf die bevorstehende Veröffentlichung der Ergebnisse.

Wieczynski von Stifel bemerkt: „Man kann nicht ignorieren, wie wenig Royal seine Aktionärsbasis im Vergleich zu den anderen beiden Kreuzfahrtunternehmen verwässert hat“. Von Ende 2019 bis zum 31. Dezember letzten Jahres erhöhte Royal Caribbean als kleinster der drei Kreuzfahrtanbieter seine ausstehenden Aktien auf rund 255 Millionen, was einer Steigerung von 21 % entspricht.

Obwohl die drei großen Kreuzfahrtunternehmen alle Aufwärtspotenzial zu haben scheinen, könnte die relativ begrenzte Verwässerung von Royal Caribbean in dieser Phase der Erholung zum Ticket für Anleger in Kreuzfahrtaktien werden.

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