(Bloomberg) – Die Bullen des Anleihemarktes sind bereit für den ersten großen Test im Jahr 2023.
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Treasuries erholten sich in diesem Monat aufgrund der weit verbreiteten Erwartung, dass sich die Federal Reserve dem Ende ihrer Zinserhöhungen nähert, da die Inflation zurückgeht und restriktivere Finanzbedingungen die Wirtschaft abkühlen. In der kommenden Woche werden Händler herausfinden, ob dies wahrscheinlich der Fall ist, wenn die Zentralbank ihre neueste Entscheidung bekannt gibt und der monatliche Arbeitsmarktbericht veröffentlicht wird.
Die Anleger stürzten sich wieder in Anleihen, angezogen von erhöhten Renditen inmitten der Erwartung, dass eine Konjunkturabschwächung die Fed dazu bringen wird, ihre Zinserhöhungen zu stoppen und später in diesem Jahr zu einer Lockerung der Geldpolitik überzugehen. Die 5- und 10-jährigen Benchmark-Renditen sind im Januar um etwa 40 Basispunkte gefallen, da Vermögensverwalter und Pensionsfonds weiterhin Mittel von Aktien in langlaufende Anleihen umschichteten.
„Vermögensverwalter sind mit großen Kassenbeständen in das Jahr gestartet, und es herrscht ein bisschen die Stimmung, jetzt einzusteigen, bevor es zu spät ist“, sagte Alexandra Wilson-Elizondo, Leiterin des Bereichs Multi-Asset-Einzelhandelsinvestitionen bei Goldman Sachs Asset Management. Anleger sehen weltweit Anzeichen für eine Disinflation, einige schwächere Daten und „wenn die Geschichte ein Anhaltspunkt ist, zeigt sie, dass Wendepunkte abrupt sein können“.
Diese optimistische Stimmung wurde diese Woche unterstrichen, als die Anleger viel größere Anteile an neuen Staatsanleihen kauften, als dies normalerweise der Fall ist, und Renditen sicherten, die nahe dem oberen Ende der Spanne der letzten 15 Jahre blieben. Auf dem derzeitigen Niveau gelten Treasuries als attraktive Absicherung gegen eine Rezession. Die Anzeichen für eine solche Verlangsamung mehren sich, da sich Unternehmen wie Intel Corp. auf schwächere Aussichten einstellen und die Verbraucher unter Druck geraten.
Es wird erwartet, dass dieser makroökonomische Ausblick die Benchmark-Renditen in einer Spanne hält, unterstützt durch die beiden Kräfte des nachlassenden Preisdrucks und des Beschäftigungswachstums. Angesichts dessen preisen Swap-Händler ein, dass die Fed ihren Leitzins – jetzt in einer Spanne von 4.25 % bis 4.5 % – am Mittwoch um einen Viertelprozentpunkt anheben wird, gefolgt von nur einem weiteren solchen Schritt in diesem Jahr.
Am Freitag sank die von der Fed bevorzugte Inflationskennzahl auf das langsamste jährliche Tempo seit über einem Jahr. Am 3. Februar erwarten von Bloomberg befragte Ökonomen, dass das Arbeitsministerium berichten wird, dass sich das Beschäftigungswachstum von 190,000 im Dezember auf 223,000 im Januar verlangsamt hat.
Weitere wichtige Datenveröffentlichungen umfassen den Beschäftigungskostenindex und die Zahlen zu Stellenangeboten sowie die Beschäftigungs- und Preisindikatoren in den ISM-Erhebungen sowohl zur Fertigungs- als auch zur Dienstleistungstätigkeit.
Aufgrund der vielen Zahlen besteht für den Treasury-Markt das Risiko einer Trendwende, wenn der Fed-Vorsitzende Jerome Powell die Erwartungen der Händler zurückdrängt. Bei der Sitzung der Fed im Dezember gaben Beamte an, dass die Geldpolitik im Jahr 2023 auf einem Höchststand von 5.1 % erhöht bleiben würde, ohne dass Zinssenkungen erwartet werden, eine restriktivere Prognose, als die Märkte jetzt einpreisen.
„Es gibt Spannungen zwischen dem Markt und der Einschätzung der Geldpolitik der Fed, und es kann einige Zeit dauern, bis sie in den nächsten drei bis sechs Monaten gelöst werden“, sagte Wilson-Elizondo von Goldman. „Der Enthusiasmus für den Kauf von Staatsanleihen hält wahrscheinlich an“, es sei denn, „die Inflation erweist sich als hartnäckiger“ und die Widerstandsfähigkeit des Arbeitsmarktes lässt die Leute denken, „dass die Fed möglicherweise eine restriktive Politik beibehalten muss, um das Rückgrat des Arbeitsmarktes zu brechen“.
Was man sehen sollte
Wirtschaftskalender
30. Jan.: Dallas Fed Manufacturing Index
31. Jan.: Arbeitskostenindex; FHFA-Immobilienpreisindex; S&P CoreLogic CS Hauspreisindizes; MNI Chicago PMI; Verbrauchervertrauen des Conference Board; Dienstleistungstätigkeit der Dallas Fed
1. Februar: MBA-Hypothekenanträge; ADP-Beschäftigungswechsel; Bauausgaben; S&P Global US Manufacturing PMI; ISM-Fertigung; Stellenangebote
2. Feb.: Arbeitslosenansprüche; Fabrikbestellungen
3. Feb.: US-Beschäftigungsbericht; S&P Global US Services PMI; ISM-Dienste
Fed-Kalender
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