Es könnte an der Zeit sein, dass Anleger zu einem der ältesten Portfoliomanagement-Tools zurückkehren, um mit dem neuen Bärenmarkt fertig zu werden.
Das wäre die traditionelle Kombination aus 60 % Aktien und 40 % Anleihen, die seit Jahren ein wunderbares Rezept für starke Renditen bei reduziertem Risiko war. Stetig sinkende Renditen hatten beiden Anlageklassen Rückenwind gegeben. Wenn riskante Aktien aufgrund einer sich verschlechternden Wirtschaft oder finanzieller Störungen ins Stocken geraten würden, würden die Zinssätze sinken und Anleihen Auftrieb geben.
Als den Anleiherenditen der Spielraum für einen Rückgang ausging, wurde die grundlegende Daseinsberechtigung des 60/40-Portfolios in Frage gestellt, auch in diese Kolumne vor mehr als drei Jahren. Diese Einwände wurden schärfer, als die Inflation ihren Dampf aufbaute, während die Anleiherenditen niedrig blieben. wie hier letztes Jahr erwähnt.
Dennoch ist es ein kleiner Schock zu sehen, wie schlecht sich die Strategie seitdem entwickelt hat. Laut einer Research-Mitteilung der Bespoke Investment Group verzeichnete das 60/40-Portfolio seit Anfang 17.8 eine negative Gesamtrendite von 2022 %, den schlechtesten Jahresauftakt seit 1976 und die zweitschlechteste Halbjahresbilanz seither. Nicht einmal die Finanzkrise 2007-09 war für ein solches 60/40-Portfolio so schmerzhaft, stellte das Gutachten fest.
Das liegt daran, dass beide Teile des Portfolios in diesem Jahr Verlierer waren. Das
iShares Core US Aggregate Bond
Exchange Traded Fund (Ticker: AGG), der den breiten Markt für steuerpflichtige Investment-Grade-Anleihen repräsentiert, verzeichnete laut Morningstar von Anfang 11.54 bis zum 2022. Juni eine negative Rendite von 15 %, während der
SPDR S & P 500
ETF (SPY) verlor in dieser Zeitspanne 19.92 %.
Für den konträr gesinnten Anleger könnten solche schrecklichen Ergebnisse darauf hindeuten, dass eine Umkehrung des Schicksals für das traditionelle 60/40-Portfolio bevorstehen könnte.
Für Adam Hetts, Global Head of Portfolio Construction and Strategy bei Janus Henderson Investors, war die Versicherung, die Anleihen in einem ausgewogenen Portfolio bieten, immer gültig, wurde aber zu teuer, wenn die Renditen auf historische Tiefststände fielen. Jetzt, da die Renditen dramatisch sprunghaft gestiegen sind – die Benchmark für 10-jährige Staatsanleihen hat sich am vergangenen Dienstag auf einen bisherigen Höchststand von 3.48 % mehr als verdoppelt – sind Versicherungen billiger geworden, sagte er in einem Telefoninterview.
Der Anstieg der Renditen könnte Haushalte veranlassen, ihre Portfolios neu auszurichten, schreibt JP Morgan-Stratege Jan Loeys in einem Forschungsbericht. Dürftige Anleiherenditen unter der Inflation bedeuteten, dass sie entweder mehr sparen mussten, um zukünftige Ziele wie den Ruhestand zu erreichen, oder mehr Risiken bei Aktien eingehen mussten. Also erhöhten sie ihre Aktienallokation auf die höchsten Werte in den Daten der Bank, die bis ins Jahr 1952 zurückreichen.
Die dramatischen Einbrüche sowohl bei den Aktien- als auch bei den Anleihekursen sorgen jetzt für höhere voraussichtliche Renditen – etwa 5 % für ein 60/40-Portfolio. All dies spricht für eine Neuausrichtung von immer noch hohen Aktienallokationen hin zu mehr festverzinslichen Wertpapieren, schließt Loeys.
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Andere Strategen empfehlen taktische Umschichtungen in Portfolios hin zu Anleihen aufgrund steigender Risiken, die sich in letzter Zeit schmerzlich bemerkbar gemacht haben.
Scott Minerd, globaler Chief Investment Officer von Guggenheim Partners, befürchtet, dass die Federal Reserve einen „schwerwiegenden politischen Fehler“ begeht, indem sie die Geldpolitik übermäßig strafft. Das Ergebnis könnte ein „stürmischer Zusammenbruch von Risikoanlagen“ wie Aktien und spekulativen Unternehmensanleihen sein. Als Absicherung wurde die Portfolioallokation des Unternehmens umgedreht, um langfristige Staatsanleihen zu betonen, von denen erwartet wird, dass sie sich erholen, wenn sich die Risse im Finanzsystem verschlimmern.
David A. Levy, der das Jerome Levy Forecasting Institute leitet, sagte Kunden in der vergangenen Woche, dass er „nicht überrascht“ wäre, wenn die hohen Renditen für Staatsanleihen am Dienstag den Höhepunkt des Konjunkturzyklus markieren könnten. Der Treasury-Markt scheine die erwarteten Zinserhöhungen der Fed bereits eingepreist zu haben und sei auch durch ungeordneten Handel überverkauft worden, fügte er in einer Research Note hinzu. Ungewöhnlicherweise konnten risikofreie Staatspapiere auch nicht von den Turbulenzen auf den Risikomärkten profitieren, von denen er nicht glaubte, dass sie anhalten würden.
Eine aggressivere und schnellere Geldpolitik könnte dazu führen, dass die Anleihekurse ihren Tiefpunkt (und die Renditen ihren Höchststand) erreichen, bevor die Aktien einen Tiefpunkt erreichen, behauptet John Higgins von Capital Economics. Eine straffere Geldpolitik könnte den Renditehöchststand vorziehen, könnte aber auch zu einem schwächeren Wirtschaftswachstum führen und im Gegenzug dazu, dass die Unternehmensgewinne hinter den Konsenserwartungen der Analysten zurückbleiben. Dieses Szenario würde Aktien schaden, aber wahrscheinlich Anleihen ankurbeln.
Hetts von Janus Henderson sagt, dass die Aktienseite eines 60/40-Portfolios die Qualität betonen sollte, die entweder Wachstums- oder Wertfaktoren haben kann (wie die meisten Strategen bietet er keine einzelnen Namen an). Ungeachtet des Rezessionsrisikos mag er auch zyklische Unternehmen, aber solche mit langfristigen Vorteilen, plus Technologie, außer denen, denen es an Gewinn mangelt und die Gefahr laufen, die Finanzierung zu verlieren.
Auf der festverzinslichen Seite betont Hetts hypothekenbesicherte Wertpapiere, bei denen die Renditen dramatisch gestiegen sind. Das verringert das übliche Risiko bei MBS – Vorauszahlungen. Es ist unwahrscheinlich, dass Hausbesitzer ältere 3 %-Darlehen refinanzieren, während sich die Kosten für neue in diesem Jahr auf 6 % verdoppelt haben.
Es gibt einen Lichtblick in der Dezimierung von Anleihen- und Aktienportfolios, fügt Hetts hinzu. Umverteilungs- und Neugewichtungsportfolios bieten die Möglichkeit, steuerliche Verluste zu verbuchen und gleichzeitig Bestände aufzuwerten.
Dies könnte eine Überprüfung des ehrwürdigen 60/40-Portfolios beinhalten.
Schreiben an Randall W. Forsyth bei [E-Mail geschützt]