Der Kryptowährungsmarkt im Wert von 2 Billionen US-Dollar zieht das Interesse der Anleger auf sich, die Kontrolle durch die US-Regulierungsbehörden

Die Aufsicht über Kryptowährungen, die 2009 eingeführt wurden, ist lückenhaft. Die Aufsichtsbehörden der Biden-Regierung arbeiten daran, die Regeln für einen Markt zu klären, dessen Wert sich im Jahr 2021 auf über 2 Billionen US-Dollar ungefähr verdreifacht hat, was Millionen amerikanischer Investoren anzieht und die Besorgnis über die Finanzstabilität erhöht.

Hier sind einige der wichtigsten Fragen im Zusammenhang mit der Festlegung dieser Vorschriften:

Was ist der Unterschied zwischen Kryptowährung und anderen Vermögenswerten?

Das traditionelle Finanzsystem basiert auf Vermittlern – Banken, Maklerfirmen, Aktien- oder Warenbörsen und Vermögensverwaltern. Staatliche und branchenspezifische Aufsichtsbehörden überwachen solche Unternehmen, um Anleger zu schützen, faire und geordnete Märkte zu fördern, Finanzblasen vorzubeugen und Straftaten wie Geldwäsche oder Steuerhinterziehung zu verhindern.

Dieses Versehen bringt Kompromisse mit sich. Banken und Makler müssen Geld für mögliche Verluste zurückstellen und wissen, wer ihre Kunden sind. im Gegenzug sind ihre Kontoinhaber durch eine staatlich unterstützte Versicherung geschützt. Öffentliche Unternehmen müssen standardisierte Rechnungslegungspraktiken befolgen und Informationen über ihre Finanzen und Geschäftstätigkeit offenlegen. im Gegenzug erhalten sie Zugang zu Liquidität in zweistelliger Billionenhöhe auf den Aktien- und Anleihemärkten.

Eine zentrale Überzeugung unter Kryptowährungsbefürwortern ist, dass Technologie solche Vermittler ersetzen und die Notwendigkeit von Vertrauen beseitigen kann.

So funktioniert eine solche Vereinbarung: Bitcoin ermöglicht es zwei beliebigen Personen überall auf der Welt, die über eine Internetverbindung verfügen, in wenigen Minuten eine Wertübertragung ohne Zwischenhändler durchzuführen. Transaktionen werden in einer Datenbank, der sogenannten Blockchain, aufgezeichnet. Es ist in Netzwerken von Computern, auf denen separate Kopien desselben Programms ausgeführt werden, öffentlich sichtbar. Dadurch soll sichergestellt werden, dass niemand im Netzwerk die Kryptowährung fälscht oder dieselben Bitcoins doppelt ausgibt.

Müssen Kryptowährungen reguliert werden?

Da Kryptowährungsbefürworter sagen, dass die Vermögenswerte die Rolle traditioneller Vermittler verringern, argumentieren einige, dass sie nicht wie Banken, Wertpapiere oder Investmentfonds reguliert werden müssen.

Aber unter der Oberfläche, sagen Aufsichtsbehörden und Experten, sind fast immer Menschen am Werk.

Die meisten neuen Kryptowährungsinvestoren greifen über Handelsplattformen wie z. B. auf den Markt zu

CoinbaseGlobal Inc.

oder Gemini Trust Co. LLC. Diese Unternehmen nehmen die Dollars der Anleger und wandeln sie in Bitcoin, Ether oder Dutzende andere digitale Token um. Sie erheben Gebühren, verwahren Vermögenswerte und bringen Produkte auf den Markt, die den Anlegern manchmal eine Rendite bieten.

Eine schnell wachsende Gruppe von Kryptowährungsanwendungen, die als „dezentrales Finanzwesen“ bekannt sind, ermöglicht es normalerweise bestimmten Benutzern, über ihre Funktionsweise abzustimmen. Sie werden häufig von Softwareentwicklern unterstützt und erheben Transaktionsgebühren.

Und obwohl Netzwerke wie Bitcoin Transaktionen ohne Zwischenhändler ausführen können, gibt es immer noch eine kleine Gruppe von Programmierern, sogenannte Maintainer, die die Möglichkeit haben, den zugrunde liegenden Code zu ändern, falls Fehler auftreten.

Politische Entscheidungsträger sagen, dass die Anwesenheit von Menschen in all diesen Systemen das Potenzial für Interessenkonflikte schafft und eine Aufsicht erfordert.

Die Irreversibilität und Anonymität vieler Kryptowährungstransaktionen macht sie bei Betrügern und Kriminellen beliebt, und die Vermögenswerte haben zu einem Anstieg von Ransomware-Angriffen geführt, wie beispielsweise dem, der Colonial Pipeline Ltd. im Jahr 2021 traf. Governance und ihre unklaren Verbindungen zum breiteren Finanzsystem haben ebenfalls Bedenken hinsichtlich der Stabilität geweckt. Während die Schluckaufe auf dem Kryptomarkt weitgehend eingedämmt wurden, könnte das Potenzial für Spillover-Effekte in der realen Welt zunehmen, da immer mehr Menschen ihre Ersparnisse in die Anlageklasse investieren.

„Nur wenige Technologien in der Geschichte, seit der Antike, können über lange Zeiträume außerhalb der öffentlichen Ordnungsrahmen bestehen bleiben“, sagte der Vorsitzende der Securities and Exchange Commission

Gary Gensler

sagte beim CEO Council des Wall Street Journal im Dezember.

Wer wäre verantwortlich?

In den USA überwacht eine Buchstabenkombination aus Bundes- und Landesbehörden die Finanzinstitute und -märkte.

Banken werden von der Federal Reserve, dem Amt des Währungsprüfers und den staatlichen Bankenkommissionen reguliert. Maklerunternehmen, Vermögensverwalter und Börsen werden von der SEC überwacht, die auch Offenlegungspflichten für börsennotierte Unternehmen festlegt. Handelsplätze für Futures und andere Derivate werden von der Commodity Futures Trading Commission reguliert.

Geldtransferdienste, wie z

Western Union,

sind von den Landesregierungen lizenziert.

Diese Behörden schreiben Regeln und Vorschriften, überwachen die Finanzmärkte, entsenden Inspektoren, um die Einhaltung der Gesetze durch Unternehmen zu überprüfen, und ergreifen Durchsetzungsmaßnahmen gegen Unternehmen oder Führungskräfte, die im Verdacht stehen, gegen Gesetze zu verstoßen.

Die Entscheidung, welche Kryptowährungen regulieren sollen und welche Befugnisse sie haben, ist noch in Arbeit. Einige hochrangige politische Entscheidungsträger sagten, es gebe Lücken in den bestehenden Gesetzen und forderten den Kongress auf, diese Lücken zu schließen. Unterdessen haben die SEC und die CFTC die Führung bei der Bekämpfung von Kryptowährungsprojekten oder Handelsplattformen übernommen, die ihrer Ansicht nach gegen das Gesetz verstoßen oder Anleger betrügen.

Welche Behörde reguliert Bitcoin?

Bisher hat keine Behörde die volle Zuständigkeit für die Überwachung der beiden größten Kryptowährungen Bitcoin und Ether geltend gemacht, die zusammen mehr als 60 % des gesamten Marktes ausmachen.

Das liegt daran, dass die CFTC nicht über die gesetzliche Befugnis verfügt, die Kassamärkte für Rohstoffe zu regulieren. Dabei handelt es sich um die Anlageklasse, zu der einige Aufsichtsbehörden und Gerichte Bitcoin und Ether als Zugehörigkeit vorgeschlagen haben. Auf Kassamärkten oder Märkten, auf denen Waren oder Wertpapiere am Verkaufsort bezahlt und in Empfang genommen werden, gibt es keine übergeordnete Finanzaufsichtsbehörde.

Der Kongress müsste wahrscheinlich ein Gesetz verabschieden, damit die CFTC solche Befugnisse erhält. 

Das Finanzministerium betrachtet die Plattformen, die viele Anleger zum Kauf und Verkauf von Bitcoin nutzen, als Geldtransfergeschäfte. Diese Firmen müssen in der Regel eine Betriebslizenz von den Landesregierungen einholen, wissen, wer ihre Kunden sind, und bestimmte Maßnahmen ergreifen, um Geldwäsche zu verhindern. Allerdings unterliegen sie weitaus geringeren Anforderungen und weniger Aufsicht als herkömmliche Aktien- oder Warenbörsen.

Die CFTC hat jedoch die Befugnis, Betrug auf den Bitcoin-Märkten zu überwachen. Es überwacht auch den Austausch, wie z

Chicago Mercantile Exchange Inc.,

die Terminkontrakte für Bitcoin und Ether auflistet.

Wie werden andere Arten von Kryptowährungen von den Aufsichtsbehörden beurteilt?

Es hängt von ihren Eigenschaften ab.

Beispielsweise plant die Biden-Regierung, Emittenten von Stablecoins – einer schnell wachsenden Untergruppe von Kryptowährungen, deren Wert an eine Landeswährung wie den Dollar gebunden ist – ähnlich wie Banken zu regulieren, obwohl die Regulierungsbehörden den Kongress gebeten haben, zunächst umfassende Gesetze zu erlassen. 

Die größte Frage, mit der die Kryptowährungsbranche konfrontiert ist, ist jedoch, ob ein Vermögenswert der rechtlichen Definition eines Wertpapiers entspricht oder eine „Geldinvestition in ein gemeinsames Unternehmen mit der begründeten Erwartung, dass Gewinne aus den Bemühungen anderer erzielt werden.“ Wenn die Definition erfüllt ist, muss sich der Emittent bei der SEC registrieren, ebenso wie alle Handelsplattformen, die solche Vermögenswerte anbieten, und Broker, die sie verkaufen.

Wie einfach ist dieser SEC-Test?

Herr Gensler, der Chef der SEC, sagt, das Gesetz sei bereits klar. Der rechtliche Test zur Identifizierung eines Wertpapiers wurde 1946 vom Obersten Gerichtshof eingeführt, und die SEC gab 2019 Leitlinien zu deren Anwendung auf Kryptowährungen heraus. Die Behörde hat auch in Dutzenden Klagen gegen Beklagte obsiegt, die nicht registrierte Wertpapiere in sogenannten Erstverkäufen verkauften Münzangebote.

Herr Gensler lehnte es ab, näher anzugeben, welche Kryptowährungen gegebenenfalls keine Wertpapiere sind und daher nicht in den Zuständigkeitsbereich der Behörde fallen. Er hat jedoch wiederholt große Kryptowährungsbörsen aufgefordert, sich bei der Agentur zu registrieren, und erklärt, es sei sehr wahrscheinlich, dass sie Wertpapiere auf ihren Plattformen anbieten.

Haben Krypto-Plattformen ihn darauf angesprochen?

Die Registrierung als Börse bei der SEC ist langsam, kostspielig und bürokratisch. Keine der großen Handelsplattformen für Kryptowährungen hat dies getan.

Stattdessen haben einige versucht, den Service für US-Kunden einzustellen. Andere verfolgen einen anderen Ansatz. Coinbase sagt beispielsweise, es erlaube nur den Handel mit Vermögenswerten, „bei denen wir zu dem Schluss kommen, dass es einigermaßen stichhaltige Argumente gibt, die zu dem Schluss führen, dass es sich bei dem Krypto-Asset nicht um ein Wertpapier handelt.“

Die Situation lässt große Handelsplattformen für Kryptowährungen anfällig für Durchsetzungsmaßnahmen der SEC, die sie dazu zwingen könnten, Geldstrafen zu zahlen, beliebte Token aus der Liste zu nehmen oder Kunden für Verluste zu entschädigen. Es ist ein Risiko, das sie bereit waren einzugehen, um in einem heißen Markt schnelle Gewinne zu erzielen.

„Es ist sehr profitabel, Dinge aufzulisten, die möglicherweise Wertpapiere sind, sie aber nicht als Wertpapiere zu bezeichnen“, sagt Douglas Borthwick, Chief Business Officer bei INX Ltd., einem Kryptowährungsunternehmen, das nach eigenen Angaben daran gearbeitet hat, eine registrierte Handelsplattform bei der SEC einzurichten.

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