Teslas angeschlagene Aktie sieht wieder nach einem Kauf aus

Ja, Tesla (Ticker: TSLA) ist derzeit ein Chaos, und die Zeichen deuten auf schwierige Zeiten hin. Die Wartezeit für US-Käufer seiner Autos ist von mehr als drei Monaten auf nichts geschrumpft. Das Lieferwachstum hat sich unter das eigene Ziel des Unternehmens verlangsamt, während die Produktion in den letzten Quartalen die Lieferungen um einen zunehmenden Betrag übertroffen hat und die Preise gesenkt werden, alles Anzeichen für eine nachlassende Nachfrage. Das Verhalten von Musk seit der Übernahme von Twitter hat auch die Frage aufgeworfen, ob Käufer andere Elektrofahrzeuge kaufen werden, sobald sie verfügbar sind. Und den USA könnte bis Ende des Jahres eine Rezession bevorstehen.

Ignorieren Sie das alles. Konzentrieren Sie sich stattdessen auf das, was Tesla ist – der führende Elektrofahrzeughersteller der Welt und einer, der auch gegenüber anderen Autoherstellern einen Vorsprung von mehr als einem Jahrzehnt hat. Tesla ist in der Lage, Autos zu viel niedrigeren Kosten als seine Konkurrenten zu produzieren, was ihm Raum gibt, die Preise zu senken, um die Nachfrage auf eine Weise anzukurbeln, wie es andere nicht können. Die Tesla-Aktie ist zwar eine riskante Wette, aber mit Aktien Rabatt 72% Von ihrem Allzeithoch auf 113.06 $ und fast das 21-fache der erwarteten 12-Monats-Gewinne, verglichen mit dem 201-fachen vor zwei Jahren, ist die Gelegenheit zu gut, um sie sich entgehen zu lassen.

Nachrichten vom Freitag, dass Tesla sein würde Preissenkungen in China unterstreicht das aktuelle Dilemma. Tesla hat sich auf die Steigerung der Produktion konzentriert – es plant die Herstellung von 2 Millionen Autos im Jahr 2023, gegenüber 1.4 Millionen im Jahr 2022 – was Bedenken auslöst, dass es zu viele Autos herstellen und dann gezwungen sein wird, die Preise zu senken, um sie alle zu verkaufen. Das scheint in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt zu passieren, wo Tesla die Preise für sein Model 3 um 14 % und das Model Y um 10 % gesenkt hat. Diese Preissenkungen, die in Zukunft möglicherweise in die USA kommen, werden ihre Gewinnmargen beeinträchtigen, und die Gewinnschätzungen der Wall Street pro Aktie für 2023 sind seit Ende September bereits um 10 % gesunken. Diese Dynamik bringt Tesla in eine Zwickmühle.

„Tesla muss entweder seine Wachstumsziele reduzieren und seine Fabriken unter Kapazitätsauslastung betreiben oder die jüngsten Preissenkungen weltweit aufrechterhalten und möglicherweise erhöhen, wodurch die Margen unter Druck geraten“, schreibt Bernstein-Analyst Toni Sacconaghi, der die Aktie als „Underperformend“ einstuft.

Unternehmen / Ticker	Aktueller Preis	12-Monats-Wechsel	2023E KGV	2023E Betriebsmarge	2023E FCF (Bil)
Tesla / TSLA	$110.34	-69.6%	21.4	18.0%	$12.2
BMW / BMW.Deutschland	€88.73	-6.2	6.4	9.6	7.5
Ford-Motor / F	$12.25	-48.2	6.8	6.5	3.7
Allgemeine Motoren / GM	35.00	-44.2	5.9	6.9	5.5
Toyota-Motor / TM	135.52	-31.2	8.2	8.3	10.0

E=Schätzung; FCF = freier Cashflow

Quellen: Bloomberg; FactSet

Für Tesla liegt die Wahl auf der Hand: Es wird die Preise für den Saftverkauf senken. Das wird seine Margen treffen, aber Tesla hat noch Spielraum. Es wird erwartet, dass es im Jahr 18 operative Margen von 2023 % erzielen wird, während der Rest der Branche eher bei 8 % liegen sollte. Tesla könnte etwa 10 Prozentpunkte Marge opfern und immer noch so profitabel sein wie, sagen wir,

BMW

(BMW.Deutschland). Letztendlich hat Tesla die Möglichkeit, die Rentabilität zu opfern, wenn dies bedeutet, die Wettbewerber beim Preis zu unterbieten.

„Wenn [Tesla] den Preis senkt, ist das wohl eine schlimmere Situation für ihre Konkurrenten, da viele Schwierigkeiten haben, Gewinne zu erzielen“, erklärt Joseph Spak, Analyst bei RBC Capital Markets.

Darüber hinaus ist Tesla einer von nur zwei Autoherstellern, die mit Elektrofahrzeugen Gewinne erzielen. die andere is

BYD

(1211.Hongkong). Alle anderen verlieren sogar Geld

General Motors

(GM), das einen Hummer im Wert von 110,000 US-Dollar verkauft und die Rentabilität von Elektrofahrzeugen bis 2025 anstrebt

Toyota Motor

(TM), scheinen in der Eile, die Nachfrage nach Elektrofahrzeugen zu befriedigen, die möglicherweise nicht zustande kommt, kalte Füße zu bekommen.

Die meisten EV-Start-ups, einschließlich

Rivian Automotive

(RIVN) und

Klare Gruppe

(LCID), sind bei weitem nicht profitabel und haben nicht die Größenordnung, um zu konkurrieren. Es ist eine prekäre Position in einer Zeit, in der Investoren profitables Wachstum fordern, und nicht nur Wachstum.

Zahlen wie diese zeigen, warum Tesla mit einer Marktkapitalisierung von rund 350 Milliarden US-Dollar das wertvollste Autounternehmen der Welt ist, selbst nachdem es in den letzten 69 Monaten um 12 % gefallen ist.

Es hilft, dass Tesla im Jahr 2023 voraussichtlich den höchsten freien Cashflow unter den Autoherstellern erwirtschaften wird, etwa 12.2 Milliarden US-Dollar, gegenüber 9 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022. Toyota, das zweitwertvollste Autounternehmen, wird voraussichtlich einen freien Cashflow von etwa 10 Milliarden US-Dollar generieren 11 Milliarden Dollar in diesem und im nächsten Jahr. Aber selbst Preissenkungen sollten Tesla nicht zu hart treffen, sagt Pierre Ferragu, Analyst bei New Street Research, der Teslas freien Cashflow im Jahr 2023 mit fast 8 Milliarden US-Dollar prognostiziert, während er davon ausgeht, dass die Fahrzeugpreise gegenüber 2022 um XNUMX % sinken werden.

Tesla hört hier nicht auf. Das Unternehmen plant, seinen stark verzögerten Cybertruck im Jahr 2023 auf den Markt zu bringen, und könnte auf seinem für den 1. März geplanten Investorentag auch ein dringend benötigtes, kostengünstigeres Auto ankündigen.

Und ob es Ihnen gefällt oder nicht, Tesla ist mehr als nur ein Autounternehmen. Die „selbstfahrende“ Software, die ihrem Namen noch lange nicht gerecht wird, verbessert sich weiter, und die Fahrer haben ihre Bereitschaft gezeigt, 15,000 US-Dollar für ihre Top-Fahrerassistenzsoftware zu zahlen. Das ist ein Produkt – und eine Einnahmequelle – die kein anderer Autohersteller hat.

Es hat auch ein 12-Milliarden-Dollar-Geschäft außerhalb des Automobilsektors, das auf erneuerbarer Stromerzeugung und Batteriespeichertechnologien basiert und immer größer wird. Tesla eröffnete 2022 stillschweigend eine „Megapack“-Anlage in Lathrop, Kalifornien. Sie ist darauf ausgelegt, jährlich bis zu 40 Gigawattstunden Batteriespeicher im Versorgungsmaßstab zu produzieren, etwas, das Gary Black, Mitbegründer des börsengehandelten Fonds Future Fund Active, generieren sieht bis zu 3 Milliarden US-Dollar an zusätzlichem Betriebsgewinn pro Jahr.

Auch das EV-Geschäft ist nicht so schlecht, wie es scheint. In China wuchs der Absatz von Elektrofahrzeugen im Jahr 90 um etwa 2022 % und machte 25 bis 30 % aller Neuwagenverkäufe aus. In den USA stiegen die Verkäufe von batteriebetriebenen Elektrofahrzeugen in den ersten drei Quartalen des vergangenen Jahres um 70 %, und Canaccord-Analyst George Gianarikas erwartet Steuergutschriften um das Umsatzwachstum im Jahr 2023 anzukurbeln.

Tesla hat natürlich noch viele Probleme. Seit der Übernahme von Twitter durch Musk Ende Oktober hat das Unternehmen einen Reputationsschaden erlitten, da laut einer YouGov-Umfrage vom Dezember nun mehr Menschen eine negative Meinung über die Marke Tesla haben als eine positive. Es scheint auch einen operativen Schlag erlitten zu haben, wobei zwei Drittel der Befragten in einer Umfrage von Morgan Stanley angaben, dass sie glauben, dass Musks Verhalten auf Twitter Teslas Fundamentaldaten schadet.

Nirgendwo war das deutlicher als in Teslas Auslieferungen im vierten Quartal, veröffentlicht am 2. Januar. Es lieferte 405,278 Fahrzeuge aus, weit unter den Prognosen der Analysten für etwa 420,000. Teslas Aktien fielen am 12. Januar um 3 %, der schlechteste Start in ein Jahr aller Zeiten, und Musk bekam die meiste Schuld, obwohl es viel Gegenwind gab, von Lockdowns in China und der Inflation, die potenzielle Autokäufer unter Druck setzte. „Er wird im Moment, fair oder unfair, als schlafend am Steuer angesehen“, sagt Dan Ives, Analyst bei Wedbush. "Aus Sicht der Straße sieht es nicht gut aus."

Musk hat auch willkürlich Aktien verkauft, weit entfernt von den organisierten 10b5-1-Handelsplänen, die die meisten CEOs verwenden. Der Verkauf muss nicht aufhören, aber selbst langjährige Aktionäre verlieren die Geduld mit Musks Do-it-yourself-Ansatz. „Ich bin verwirrt, warum [der Vorstand] Elon erlaubte, den Tesla-Aktienkurs zum Einsturz zu bringen“, sagt Leo Koguan, Vorsitzender von SHI International und drittgrößter Einzelaktionär von Tesla. „Warum nicht Blockverkäufe nutzen?“ Teslas Vorstand antwortete nicht auf eine Bitte um Stellungnahme.

Schlimmer noch, eine Rezession ist für viele Ökonomen zum Basisszenario für das Jahr 2023 geworden. Rezessionen bedeuten in der Regel einen Rückgang der Neuwagenverkäufe um etwa ein Drittel, obwohl die Verkäufe in den USA aufgrund anhaltender Teileknappheit bereits 20 % unter dem Niveau vor der Pandemie liegen. Eine Verlangsamung würde Tesla jedoch auch Zeit geben, ein dringend benötigtes, kostengünstigeres Modell zu entwickeln, insbesondere wenn andere Autohersteller beschließen, weniger aggressiv für Elektrofahrzeuge auszugeben. „Eine Rezession könnte Tesla im Jahr 2023 verlangsamen, aber das Unternehmen ist bei weitem am besten positioniert, um durch schwierige Zeiten zu fliegen“, schreibt Ferragu. „Jüngste Bedenken sind übertrieben.“

Selbst wenn sie es nicht sind, scheint die Tesla-Aktie billiger als je zuvor. Aktien werden nur zum 21-fachen der erwarteten 12-Monats-Gewinne gehandelt, was sie weniger teuer macht als

PepsiCo

(PEP),

Visa

(V) und

Walmart

(WMT). Auch andere Methoden deuten darauf hin, dass Tesla zu einer scheinbar vernünftigen Bewertung handelt. Sacconaghi, der ein Bär ist, hat eine diskontierte Cashflow-basierte Bewertung von 120 US-Dollar pro Aktie und gibt zu, dass er auf dem aktuellen Niveau von der Aktie „zerrissen“ ist. Die multiple-basierte Bewertung von Spak beziffert den Wert von Tesla auf 186 $, ein Plus von 65 % gegenüber dem Handelsschluss vom Freitag, während Ferragu, der eine Kaufempfehlung für Tesla-Aktien hat, ein Kursziel von 320 $ hat, was einem Plus von 183 % entspricht. „Wir sehen Spielraum für eine fast Verdreifachung der Aktie, wenn sich 2023 nach unseren Wünschen entwickelt“, sagt Ferragu.

Nichts würde mehr dazu beitragen, dass die Tesla-Aktie einen Boden findet, als dass Musk seine Twitter-Ablenkung wegwischt, ein Prozess, der bereits begonnen zu haben scheint. Das Social-Media-Unternehmen unternimmt konzertierte Anstrengungen, um Werbetreibende zu umwerben, die die Plattform verlassen hatten. Es plante, seine Vertreter zu haben Treffen mit Kunden und Werbeagenturen Auf der diesjährigen

CES

Tech-Show. Jetzt muss Twitter jemanden finden, der das Unternehmen täglich führt und Musk sich auf andere Dinge konzentrieren kann.

„Elon muss einen neuen CEO bei Twitter einstellen, um den Twitter-Rausch aus Teslas Aktienkurs herauszubekommen“, sagt Black von Future Fund. „Es wird den Anlegern zeigen, dass er sich zu 100 % auf Tesla mit all seinen Chancen und Risiken auf seinem Weg zu einer Bewertung von 3 Billionen US-Dollar konzentriert.“

Diese Bewertung mag weit hergeholt erscheinen, aber sie muss diese Niveaus nicht erreichen, um sie zu einer guten Investition zu machen. Tesla ist eine volatile Aktie und könnte kurzfristig sogar fallen. Aber mit Blick auf ein oder zwei Jahre ist es unwahrscheinlich, dass Tesla unter oder sogar in der Nähe von 100 $ gehandelt wird.

Holen Sie es, während es kalt ist.

-Connor Smith hat zu diesem Artikel beigetragen.

Schreiben an Al Root bei [E-Mail geschützt]