Terra, Luna und UST: Wie wir hierher gekommen sind

Kryptogeschichte wurde diese Woche geschrieben, als eine der beliebtesten Stablecoins, TerraUSD (UST), seine Bindung an den US-Dollar verlor und dann im Laufe weniger Tage auf unter 0.30 $ einbrach.

Die Stablecoin begann am Wochenende, die Parität zum US-Dollar zu verlieren. Trotz teurer Versuche der Unterstützer von UST in dieser Woche, die Bindung aufrechtzuerhalten, hat die Münze im Preis stark geschwankt und es nicht geschafft, ihre Bindung wiederzuerlangen. 

Zum jetzigen Zeitpunkt handelt UST auf Binance bei rund 0.68 $ gegenüber USDT von Tether, dem volumenstärksten Handelspaar für UST. Und Luna, Terras einheimischer Vermögenswert, der der UST helfen soll, ihre Bindung aufrechtzuerhalten, ist von 1.25 $ vor einer Woche auf etwa 84 $ gefallen. 

Die UST-Situation ist kompliziert und hat sich sehr schnell entwickelt. Hier ist ein Überblick darüber, wie wir zu diesem Punkt gekommen sind – und warum das alles wichtig ist.

Die Bühne vorbereiten

Ein Stablecoin ist eine Art Kryptowährung, deren Wert mit dem eines nichtflüchtigen Vermögenswertes, am häufigsten dem US-Dollar, gleich bleiben soll.

Traditionelle Stablecoins wie der USDT von Tether und der USDC von Circle sollen durch Bargeld und andere Vermögenswerte gedeckt sein. Es gibt auch kryptobesicherte Stablecoins, allen voran Maker's Dai.

UST, das von einem Startup namens Terraform Labs entwickelt wurde, passt in die etwas locker definierte Kategorie der „algorithmischen“ Stablecoins. Anstatt sich auf Sicherheiten zu verlassen, sind diese Münzen darauf ausgelegt, Marktanreize zu nutzen, um ihre Bindungen aufrechtzuerhalten.

Terra one startete in 2018, mit Unterstützung von Binance Labs, OKEx, Huobi Capital und Dunamu, der Firma hinter Koreas Upbit. UST wurde im Herbst 2020 eingeführt, und die Stablecoin verzeichnete während des Bullenmarktes von 2021 ein massives Wachstum.

Do Kwon, CEO von Terraform Labs, beschrieb, wie UST in einer kürzlich erschienenen Folge von The Scoop arbeiten soll: 

„Die Idee ist, dass eine Person jederzeit Luna im Wert von einem Dollar verbrennen kann, um einen TerraUSD zu prägen, und umgekehrt kann man immer einen TerraUSD für Luna im Wert von einem Dollar einlösen. Soweit also der Luna-Token einen gewissen Marktwert hat, können Sie immer versuchen, gegen das System zu argumentieren, um Stablecoins zu prägen und einzulösen.“

„Nur für den Fall, dass ein De-Pegging-Ereignis eintritt – also zum Beispiel, wenn TerraUSD für 0.90 $ gehandelt wird – kann ein Arbitrageur TerraUSD einfach vom offenen Markt aufkaufen und es dann gegen das Protokoll gegen Luna im Wert von einem Dollar eintauschen, wodurch er 10 % erbeutet. Arbitragegewinn auf diese Weise. Und umgekehrt, wenn TerraUSD jemals bei 1.10 $ gehandelt wird, können Sie Luna im Wert von einem Dollar auf dem freien Markt kaufen, TerraUSD prägen und dann verkaufen, um auf der anderen Seite 10 % Gewinn zu erzielen.“  

Das soll die Stange halten. Darüber hinaus hatte eine in Singapur ansässige gemeinnützige Organisation namens Luna Foundation Guard oder LFG enorme Geldbeträge – hauptsächlich in Form von Bitcoin – gesammelt, um als „Forex-Reserve“ für UST zu dienen.

Im Februar berichtete The Block, dass LFG hatte 1 Milliarde Dollar gesammelt um eine Bitcoin-Reserve für UST zu bilden. Im März enthüllte Do Kwon, dass LFG erhöhte die Zahl auf 2.2 Milliarden US-Dollar für seine Bitcoin-Reserve und hatte ein langfristiges Ziel von 10 Milliarden Dollar. Im April ist es 100 Millionen US-Dollar hinzugefügt in AVAX-Token und weitere Bitcoins im Wert von 231 Millionen Dollar.

Am 5. Mai gab LFG bekannt, dass es gekauft habe Bitcoin im Wert von 1.5 Milliarde US-Dollar, wodurch sich die Gesamtreserve auf 3.5 Milliarden US-Dollar beläuft.

Der Kollaps

Dann passierte an diesem Wochenende etwas, das eine große Menge an UST-Verkäufen verursachte. Wie Kryptoforscher (und ehemaliger Forscher bei The Block) Mika Honkasalo erklärte in einer anderen aktuellen Folge von The Scoop, On-Chain-Daten zeigten „viele große Verkäufe von UST in andere Stablecoins“. Der Grund dafür ist noch nicht ganz klar. 

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Dieser Verkaufsdruck veranlasste UST dazu Parität mit dem Dolla verlierenr. Das ist nicht das erste Mal, dass dies passiert ist. Im Mai 2021 fiel der UST-Preis bis auf 0.96 $, bevor er sich erholte. 

Aber am Montag fiel der Preis auf bis zu 0.61 $. Am selben Tag kündigte die LFG dies an „Verteidigen“ Sie die Bindung, indem Sie Bitcoin im Wert von 1.5 Milliarden US-Dollar ausleihen aus seiner Reserve an außerbörsliche Handelsunternehmen, damit sie die Marktaktivitäten unterstützen und dazu beitragen können, die Parität mit dem Dollar aufrechtzuerhalten. 

Frühmorgens, Eastern Time, am Dienstag, Binance Aussetzung von Luna- und UST-Abhebungen. 

Später an diesem Tag die Stablecoin einen Teil seiner Verluste wieder aufgeholt, der wieder über 0.90 $ klettert. 

Dann der Block berichtet dass die LFG 1 Milliarde Dollar mehr von großen Krypto-Investoren anstrebte. Später am Dienstag begann der Preis wieder schnell zu fallen und fiel auf etwa 0.30 $. 

Am Mittwoch, einer der „Big Four“-Börsen in Korea Luna-Handel ausgesetzt für seine Benutzer, was sich darauf auswirkt, wie einige Händler in bestimmten Teilen der Welt das Terra-Ökosystem wieder stabilisieren können. 

In der Zwischenzeit hat Anchor, das native Token von Terras dominanter DeFi-Plattform Anchor Protocol, ist am letzten Tag um mehr als 70 % gefallen. Vor dem Zusammenbruch von UST hat Anchor, das 19.5 % Rendite an Kreditgeber von UST auf der Plattform auszahlen soll, war bereits im Begriff, seine eigenen Reserven zu erschöpfen innerhalb von zwei Monaten. 

Warum es wichtig ist

Am Mittwoch Do Kwon Pläne entworfen um UST wieder auf Marktparität zu bringen. Die Pläne beinhalten, das erhöhte UST-Angebot von Haltern zu absorbieren, die es verkaufen, die Luna-Prägung um 400 % zu erhöhen, um mehr UST-Inhabern eine Auszahlung zu ermöglichen, und die Menge an UST zu erhöhen, die jeden Tag für Luna verkauft werden kann. 

Aber der Zusammenbruch hat eine große Menge an Unsicherheit und Misstrauen hinterlassen. 

Es ist alles andere als klar, dass es jemals wieder an seinen Platz zurückkehren wird – geschweige denn das Vertrauen, das es braucht, um nachhaltig zu sein. 

Abgesehen davon wird der Fallout massive Auswirkungen auf die Kryptowährungs- und DeFi-Szene im weiteren Sinne haben. Zunächst einmal: Ist Terras Herangehensweise an Stablecoins unrentabel? Andere Layer 1s, darunter Tron und das Near Protocol, planen, ähnliche Designs zu verfolgen. Das ultimative Ziel ist es, wirklich dezentralisierte Stablecoins zu schaffen die außerhalb der Reichweite der Regulierungsbehörden liegen.

Apropos Regulierungsbehörden, wenn sie diesem Trend vorher keine Aufmerksamkeit geschenkt haben, tun sie es jetzt mit Sicherheit. In einer Senatsanhörung am Dienstag, US-Finanzministerin Janet Yellen namentlich auf UST verwiesen als sie den Kongress erneut aufforderte, Gesetze zur Regulierung von Stablecoins zu verabschieden.

„Ich denke, dass dies einfach zeigt, dass dies ein schnell wachsendes Produkt ist und es schnell wachsende Risiken gibt“, sagte sie.

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