US-Senatoren beschäftigten sich in der vergangenen Woche erwartungsgemäß mit einer chinesischen Technologiebedrohung, als sie den Chips and Science Act verabschiedeten, der 52 Milliarden US-Dollar für die inländische Halbleiterfertigung vorsieht. Das eigentliche Hindernis für Chip-Reshoring liegt im freundlichen, aber prekären Taiwan. „Seit den 1980er Jahren hat Taiwan eine Lieferkette aufgebaut, die alle zu Fuß erreichbar sind“, sagt Mehdi Hosseini, Senior Tech Analyst bei der Susquehanna International Group.
TSMC (Ticker: TSM) sitzt im Herzen dieses lukrativen Netzes. Die Foundries oder Fabs des Unternehmens produzieren die Hälfte aller Mikrochips der Welt, dreimal so viele wie der engste Konkurrent.
Samsung Electronics
(005930.Korea).
Diese Dominanz aufrechtzuerhalten ist teuer. Aber die Top-Manager von TSMC waren der Meinung, dass es sich letztes Jahr gelohnt hat, als sie eine dreijährige Investitionstour in Höhe von 100 Milliarden US-Dollar starteten, die alle Rekorde brach.
Die Verschwendung schien im Jahr 2021 Sinn zu machen, als die weltweite Chipnachfrage um ein Viertel sprunghaft anstieg. Aber vielleicht nicht im Jahr 2023, wenn, wie die
Gartner Group
prognostiziert, wird der Markt um 2.5 % schrumpfen. Die Anleger haben sich auf diese düstere Prognose konzentriert und nicht auf den Gangbuster von TSMC aktuelle Ergebnisse. (Der Umsatz stieg im zweiten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 37 % und der Gewinn um 76 %.) Die Aktien sind in diesem Jahr um 27 % gefallen, etwas stärker als die
VanEck Semiconductor
börsengehandelter Fonds (SMH). Das ist immer noch gut genug für TSMC, um gefallene chinesische Internet-Engel zu übertreffen
Tencent Holdings
(700.Hongkong) und
Alibaba Group Holding
(BABA) als das größte Schwellenmarktunternehmen.
TSMC ist dort angekommen, wo es ist, indem es rigoros an seinem Strick festhält. Es stellt Chips her, die von anderen entworfen wurden – Punkt. „Ein Schlüssel zu TSMC ist, dass sie sich geschworen haben, nicht mit ihren Kunden zu konkurrieren“, sagt Glenn O'Donnell, Research Director beim Beratungsunternehmen Forrester.
Im Gegensatz dazu breitet sich Samsung nachgelagert über Telefone und andere Unterhaltungselektronik aus. US-Halbleiter-Ikone
Intel
(INTC) hat das Gießereigeschäft so gut wie abgetreten, will nun aber mit einer eigenen Investition von 20 Milliarden US-Dollar wieder einsteigen.
Die Kehrseite des Nicht-Konkurrierens ist die starke Abhängigkeit von einigen wenigen Schlüsselkunden. Ein Viertel von Das Geschäft von TSMC, schätzt Hosseini, stammt
Apple
(AAPL), die gemeldeten vierteljährlichen Umsatz und Gewinn die Schätzungen knapp schlagen.
Nvidia
(NVDA),
Qualcomm
(QCOM) und
Advanced Micro Devices
(AMD) liefern jeweils weitere 5 %. TSMC konnte sich nicht aus dem Rückgang der iPhone-Verkäufe heraushalten, wenn die globale Inflation oder irgendetwas anderes die Nachfrage drosseln würde.
Die gute Nachricht ist, dass TSMC produktiv für den nächsten Aufschwung investiert, sagen Investoren. Rund 80 % der Investitionsausgaben zielen auf „führende“ Chips mit einer Dicke von weniger als 10 Nanometern ab, sagt Krish Sankar, Senior Research Analyst bei Cowen. Diese kosten viel mehr, und die Nachfrage nach ihnen sollte besser halten. „Die Leute machen sich mehr Sorgen um [dickere] Chips am Marktrand“, stellt er fest.
Das Unternehmen sichert seine geografischen Wetten ein wenig ab, wobei große neue Fabs für die USA und Japan geplant sind. Die japanische Einrichtung, für die TSMC eine Partnerschaft eingeht
Sony-Gruppe
(SONY) und Autoteilelieferant
Denso
(6902.Japan) ist gut positioniert, um den lokalen Strombedarf an Elektrofahrzeugen zu decken, sagt Hosseini.
Samsung, Intel und andere haben es schwer, an Boden zu gewinnen, warnt Chetan Sehgal, Portfoliomanager beim Templeton Developing Markets Trust. „TSMC hat die Pole-Position in einer Branche, in der es oft nicht gut genug ist, die Nummer 2 zu sein“, kommentiert er. „Wir glauben weiterhin, dass es zu den besten Aktien in Schwellenländern gehört.“
Oder wird es irgendwann sein.
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