(Bloomberg) – Der frühere Finanzminister Lawrence Summers übernahm das Ruder, während der ehemalige Chefökonom des Internationalen Währungsfonds, Olivier Blanchard, am Dienstag in einer gutmütigen Debatte über das Zinsniveau auf lange Sicht das Ruder übernahm.
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Während Summers sagte, er erwarte, dass die Zinsen in den kommenden Jahren im Durchschnitt wesentlich höher sein werden, war Blanchard vorsichtiger, wo sie sich nach dem Ende der Inflation niederlassen würden.
Die beiden hochrangigen Ökonomen – und gelegentliche Forschungsmitarbeiter – sprachen auf einem vom Peterson Institute for International Economics gesponserten Webinar. Sie waren sich einig, dass die Zinsen wahrscheinlich nicht auf die Tiefststände vor der Pandemie zurückkehren würden, als sie in einigen Ländern bei oder nahe Null oder sogar unter diesem Niveau lagen. Das liegt zum Teil an der gestiegenen Staatsverschuldung und den Defiziten.
Wo sich die Zinsen im Laufe der Zeit einpendeln, hat weitreichende Auswirkungen auf alles, von den Aktien- und Immobilienmärkten bis hin zur Geld- und Fiskalpolitik.
Im Mittelpunkt der Debatte steht etwas, das Ökonomen R* – ausgesprochen „R-Stern“ – nennen, das ist der inflationsbereinigte kurzfristige Zinssatz, der für die Wirtschaft neutral ist und sie weder vorantreibt noch bremst.
Powells Take
Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, sprach am Dienstag während einer Anhörung vor dem Bankenausschuss des Senats selbst über den neutralen Zinssatz.
„Es ändert sich im Laufe der Zeit – das ist die Sache mit diesen wichtigen Variablen in der Wirtschaft“, sagte Powell. Nach Jahren des Rückgangs der neutralen Zinssätze auf der ganzen Welt „haben wir jetzt diesen Schock – eine Reihe von Schocks – im Zusammenhang mit der Pandemie“, sagte er. „Es stellt sich die Frage: Wo ist der neutrale Kurs? — Ehrlich gesagt wissen wir es nicht.“
Eingebettet in ihre vierteljährlichen Projektionen enthalten die Prognosen der Fed-Beamten eine implizite Schätzung des neutralen Zinssatzes, wobei ihre Vorhersagen für den langfristigen Leitzins und die langfristige Inflationsrate verglichen werden.
Die politischen Entscheidungsträger legen diesen Realzins derzeit auf nur einen halben Prozentpunkt fest, nach einem Jahrzehnt nach der Finanzkrise von 2007-09, in dem das Wirtschaftswachstum trotz niedriger Kreditkosten größtenteils schleppend war.
Höhere Zinsen würden die Kreditkosten für Hauskäufer und die Bundesregierung erhöhen und die Attraktivität des Besitzes von Aktien im Gegensatz zu Anleihen verringern.
Während Summers und Blanchard sich alle Mühe gaben, ihre Differenzen herunterzuspielen, tauchten einige Meinungsverschiedenheiten auf.
Blanchard, ein Senior Fellow bei Peterson, argumentierte, dass eine alternde Bevölkerung, die länger lebt, mehr sparen wird, was die Zinssätze nach unten drückt. Professor Summers von der Harvard University war nicht davon überzeugt, dass dies der Fall sein würde.
Summers, der bezahlter Mitarbeiter von Bloomberg Television ist, sah auch mehr Spielraum als Blanchard für eine künftige stärkere Staatsverschuldung, teilweise um höhere Verteidigungsausgaben zu finanzieren. Das würde die Zinsen tendenziell nach oben treiben.
Summers deutete an einer Stelle an, dass der reale neutrale Zinssatz in Zukunft im Bereich von 1.5 % bis 2 % liegen könnte – ein Vorschlag, den Blanchard insbesondere nicht unterschrieb, als er um eine Antwort gebeten wurde.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/summers-blanchard-spar-over-long-212757205.html