Plötzlich suchen alle nach Alternativen zum US-Dollar

(Bloomberg) – King Dollar steht vor einer Revolte.

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Müde von einem zu starken und neu bewaffneten Dollar suchen einige der größten Volkswirtschaften der Welt nach Möglichkeiten, die US-Währung zu umgehen.

Kleinere Nationen, darunter mindestens ein Dutzend in Asien, experimentieren ebenfalls mit der Entdollarisierung. Und Unternehmen auf der ganzen Welt verkaufen einen beispiellosen Teil ihrer Schulden in lokalen Währungen, aus Angst vor einer weiteren Dollarstärke.

Niemand sagt, dass der Greenback in absehbarer Zeit von seiner Herrschaft als wichtigstes Tauschmittel entthront wird. Rufe nach „Peak Dollar“ haben sich oft als verfrüht erwiesen. Aber vor nicht allzu langer Zeit war es für Länder fast undenkbar, Zahlungsmechanismen zu erkunden, die die US-Währung oder das SWIFT-Netzwerk umgehen, das das globale Finanzsystem untermauert.

Nun, die schiere Stärke des Dollars, seine Verwendung unter Präsident Joe Biden zur Durchsetzung von Sanktionen gegen Russland in diesem Jahr und neue technologische Innovationen ermutigen zusammen die Nationen, damit zu beginnen, seine Vormachtstellung abzubauen. Beamte des Finanzministeriums lehnten es ab, sich zu diesen Entwicklungen zu äußern.

„Die Biden-Administration hat einen Fehler gemacht, als sie den US-Dollar und das globale Zahlungssystem bewaffnet hat“, schrieb John Mauldin, ein Anlagestratege und Präsident von Millennium Wave Advisors mit mehr als drei Jahrzehnten Markterfahrung, letzte Woche in einem Newsletter. „Das wird Nicht-US-Investoren und Nationen dazu zwingen, ihre Bestände außerhalb des traditionellen sicheren Hafens der USA zu diversifizieren.“

Bilaterale Zahlungen

Pläne, die bereits in Russland und China laufen, um ihre Währungen für internationale Zahlungen zu fördern, unter anderem durch den Einsatz von Blockchain-Technologien, beschleunigten sich nach der Invasion der Ukraine rapide. Russland beispielsweise begann, die Vergütung für Energielieferungen in Rubel zu verlangen.

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Bald verstärkten auch Länder wie Bangladesch, Kasachstan und Laos die Verhandlungen mit China, um ihre Verwendung des Yuan zu fördern. Indien begann lauter über die Internationalisierung der Rupie zu sprechen und begann erst in diesem Monat, einen bilateralen Zahlungsmechanismus mit den Vereinigten Arabischen Emiraten zu vereinbaren.

Der Fortschritt scheint jedoch langsam zu sein. Yuan-Konten haben beispielsweise in Bangladesch aufgrund des großen Handelsdefizits des Landes mit China nicht an Bedeutung gewonnen. „Bangladesch hat versucht, eine Entdollarisierung im Handel mit China voranzutreiben, aber der Strom ist fast einseitig“, sagte Salim Afzal Shawon, Forschungsleiter bei der in Dhaka ansässigen BRAC EPL Stock Brokerage Ltd.

Ein wichtiger Treiber dieser Pläne war der Schritt der USA und Europas, Russland vom globalen Finanznachrichtensystem SWIFT abzuschneiden. Die Aktion, die von den Franzosen als „finanzielle Atomwaffe“ bezeichnet wird, hat die meisten großen russischen Banken von einem Netzwerk entfremdet, das täglich zig Millionen Transaktionen ermöglicht, und sie gezwungen, sich stattdessen auf ihre eigene, viel kleinere Version zu stützen.

Das hatte zwei Implikationen. Erstens schürten die US-Sanktionen gegen Russland die Sorge, dass der Dollar dauerhafter zu einem offenen politischen Instrument werden könnte – eine Sorge, die insbesondere von China, aber auch über Peking und Moskau hinaus geteilt wird. Indien zum Beispiel hat sein eigenes einheimisches Zahlungssystem entwickelt, das SWIFT teilweise nachahmen würde.

Zweitens übt die Entscheidung der USA, die Währung als Teil einer aggressiveren Form wirtschaftlicher Staatskunst zu verwenden, zusätzlichen Druck auf die Volkswirtschaften in Asien aus, sich für eine Seite zu entscheiden. Ohne ein alternatives Zahlungssystem würden sie Gefahr laufen, zur Einhaltung oder Durchsetzung von Sanktionen gezwungen zu werden, mit denen sie möglicherweise nicht einverstanden sind – und den Handel mit wichtigen Partnern zu verlieren.

„Der erschwerende Faktor in diesem Zyklus ist die Welle von Sanktionen und Beschlagnahmungen von USD-Beständen“, sagte Taimur Baig, Geschäftsführer und Chefökonom bei DBS Group Research in Singapur. „Vor diesem Hintergrund sind regionale Schritte zur Verringerung der USD-Abhängigkeit nicht überraschend.“

So wie Beamte in ganz Asien ungern einen Sieger in den Auseinandersetzungen zwischen den USA und China auswählen und es vorziehen würden, die Beziehungen zu beiden aufrechtzuerhalten, drängen die US-Strafen gegen Russland die Regierungen, ihren eigenen Weg zu gehen. Manchmal nimmt die Aktion einen politischen oder nationalistischen Ton an – einschließlich Ressentiments über den Druck des Westens, Sanktionen gegen Russland zu verhängen.

Moskau versuchte, Indien davon zu überzeugen, ein alternatives System zu verwenden, um Transaktionen am Laufen zu halten. Myanmars Junta-Sprecher sagte, der Dollar werde verwendet, um „kleinere Nationen zu schikanieren“. Und südostasiatische Länder wiesen auf die Episode als Grund hin, mehr mit lokalen Währungen zu handeln.

„Sanktionen erschweren es – von Natur aus – Ländern und Unternehmen, in geopolitischen Auseinandersetzungen neutral zu bleiben“, sagte Jonathan Wood, Leiter der globalen Risikoanalyse bei Control Risks. „Die Länder werden weiterhin wirtschaftliche und strategische Beziehungen abwägen. Unternehmen geraten mehr denn je ins Kreuzfeuer und sehen sich immer komplexeren Compliance-Verpflichtungen und anderen widersprüchlichen Belastungen gegenüber.“

Es sind nicht nur die Sanktionen, die dazu beitragen, den Entdollarisierungstrend zu beschleunigen. Die ungezügelten Kursgewinne der US-Währung haben auch dazu geführt, dass die asiatischen Beamten ihre Diversifizierungsversuche aggressiver gestalten.

Laut einem Bloomberg-Dollarindex hat der Dollar in diesem Jahr um etwa 7 % zugelegt und ist auf dem Weg zu seinem größten jährlichen Anstieg seit 2015. Die Anzeige erreichte im September ein Rekordhoch, als die Dollaraufwertung alles vom britischen Pfund bis zur indischen Rupie auf historische Tiefstände schickte.

Riesige Kopfschmerzen

Die Stärke des Dollars bereitet den asiatischen Nationen große Kopfschmerzen, die erlebt haben, wie die Preise für Lebensmittelkäufe in die Höhe geschossen sind, sich die Belastung durch die Schuldentilgung verschlimmert und die Armut zunimmt.

Sri Lanka ist ein typisches Beispiel, das zum ersten Mal überhaupt mit seinen Dollarschulden in Verzug gerät, da ein stark steigender Greenback die Zahlungsfähigkeit der Nation lahmlegt. Vietnamesische Beamte machten einmal die Aufwertung des Dollars für Probleme mit der Treibstoffversorgung verantwortlich.

Daher Schritte wie Indiens Abkommen mit den Vereinigten Arabischen Emiraten, das eine langjährige Kampagne beschleunigt, um mehr Transaktionen in der Rupie durchzuführen und Handelsabkommen abzuschließen, die die US-Währung umgehen.

Unterdessen sind die Verkäufe von auf Dollar lautenden Anleihen durch Nicht-Finanzunternehmen auf ein Rekordtief von 37 % der weltweiten Gesamtsumme im Jahr 2022 gefallen. Sie machten in den letzten zehn Jahren bei mehreren Gelegenheiten mehr als 50 % der in einem Jahr verkauften Schuldtitel aus .

Obwohl all diese Maßnahmen kurzfristig nur begrenzte Auswirkungen auf den Markt haben können, kann das Endergebnis eine eventuelle Abschwächung der Nachfrage nach dem Dollar sein. Die Anteile des kanadischen Dollars und des chinesischen Yuan an allen Devisengeschäften steigen beispielsweise bereits langsam an.

Der technologische Fortschritt ist ein weiterer Faktor, der die Bemühungen um eine Abkehr vom Greenback erleichtert.

Als Nebenprodukt der Bemühungen, neue Zahlungsnetzwerke aufzubauen, wird in mehreren Volkswirtschaften der Dollarverbrauch reduziert – eine Kampagne, die vor dem steigenden Greenback stattfand. Malaysia, Indonesien, Singapur und Thailand haben Systeme für Transaktionen untereinander in ihren Landeswährungen statt in Dollar eingerichtet. Taiwanesen können mit einem QR-Code-System bezahlen, das mit Japan verbunden ist.

Alles in allem treiben die Bemühungen die Dynamik weiter weg von einem vom Westen geführten System, das seit mehr als einem halben Jahrhundert die Grundlage für die globale Finanzwelt bildet. Was sich abzeichnet, ist eine dreistufige Struktur, bei der der Dollar immer noch ganz oben steht, aber zunehmend bilaterale Zahlungswege und alternative Sphären wie der Yuan, die versuchen, jede mögliche US-Überreichweite zu nutzen.

Und bei aller Aufregung und Aktion im Gange ist es unwahrscheinlich, dass die dominante Position des Dollars in absehbarer Zeit in Frage gestellt wird. Die Stärke und Größe der US-Wirtschaft bleibt unangefochten, Treasuries sind nach wie vor eine der sichersten Möglichkeiten, Kapital zu lagern, und der Dollar macht den Löwenanteil der Devisenreserven aus.

Der Anteil des Renminbi an allen Devisengeschäften mag beispielsweise auf 7 % gestiegen sein, aber der Dollar macht immer noch eine Seite von 88 % solcher Transaktionen aus.

„Es ist sehr schwer, an der Fiat-Front zu konkurrieren – wir lassen die Russen das tun, indem sie die Verwendung von Rubel erzwingen, und es gibt auch Vorsicht gegenüber dem Yuan“, sagte George Boubouras, Marktveteran seit drei Jahrzehnten und Forschungsleiter bei Hedgefonds K2 Vermögensverwaltung in Melbourne. „Am Ende des Tages bevorzugen Anleger immer noch liquide Mittel und in diesem Sinne kann nichts den Dollar ersetzen.“

Nichtsdestotrotz stellt die Kombination aus Abkehr vom Dollar eine Herausforderung für das dar, was der damalige französische Finanzminister Valéry Giscard d'Estaing bekanntermaßen als das „exorbitante Privileg“ der USA bezeichnete. Der Begriff, den er in den 1960er Jahren prägte, beschreibt, wie die Vorherrschaft des Dollars die USA vor Wechselkursrisiken schützt und die wirtschaftliche Macht der Nation projiziert.

Und sie könnten letztendlich das gesamte Bretton-Woods-Modell testen, ein System, das den Dollar als führend in der Währungsordnung etablierte, das am Ende des Zweiten Weltkriegs in einem Hotel in einer verschlafenen Stadt in New Hampshire ausgehandelt wurde.

Die jüngsten Bemühungen „deuten darauf hin, dass die globale Handels- und Abwicklungsplattform, die wir seit Jahrzehnten nutzen, möglicherweise zu brechen beginnt“, sagte Homin Lee, Asien-Makrostratege bei Lombard Odier in Hongkong, dessen Firma umgerechnet 66 Milliarden US-Dollar verwaltet .

„Dieses gesamte Netzwerk, das aus dem Bretton-Woods-System hervorgegangen ist – der Eurodollar-Markt in den 1970er Jahren und dann die finanzielle Deregulierung und das System der variablen Zinssätze in den 1980er Jahren – diese Plattform, die wir bisher entwickelt haben, könnte beginnen, sich weiter zu verändern grundlegenden Sinn“, sagte Lee.

Wertvolle Lektion

Das Nettoergebnis: Der King Dollar mag noch Jahrzehnte lang an der Spitze stehen, aber die wachsende Dynamik für Transaktionen in alternativen Währungen zeigt keine Anzeichen einer Verlangsamung – insbesondere wenn geopolitische Joker die Beamten weiterhin davon überzeugen, ihren eigenen Weg zu gehen.

Und die Bereitschaft der US-Regierung, ihre Währung in geopolitischen Kämpfen einzusetzen, könnte ironischerweise ihre Fähigkeit schwächen, solche Methoden in Zukunft ebenso effektiv zu verfolgen.

„Der Krieg in der Ukraine und die Sanktionen gegen Russland werden eine sehr wertvolle Lehre sein“, sagte der indonesische Finanzminister Sri Mulyani Indrawati letzten Monat beim Bloomberg CEO Forum am Rande der G-20-Treffen in Bali.

„Viele Länder haben das Gefühl, dass sie Transaktionen direkt – bilateral – mit ihren lokalen Währungen durchführen können, was meiner Meinung nach gut für die Welt ist, wenn Währungen und Zahlungssysteme viel ausgewogener genutzt werden.“

–Mit Unterstützung von Finbarr Flynn, Shruti Srivastava, Sudhi Ranjan Sen, Adrija Chatterjee, Daniel Flatley, Nguyen Dieu Tu Uyen, Yujing Liu, Anirban Nag, Claire Jiao, Grace Sihombing, Philip J. Heijmans, Jeanette Rodrigues und Arun Devnath.

(Kommentar des Maklers im neunten Absatz hinzugefügt)

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