Starker Dollar „zerstört“ auch Asiens Hoffnungen für 2023

Wenn Lexikographen Listen der Top-Sätze des Jahres 2022 erstellen, wird der mit dem Dollar verbundene Spitzname „Abrissbirne“ mit Sicherheit einen herausragenden Platz einnehmen.

Ein dominierendes Thema der ersten über 10 Monate des Jahres ist, wie die steigende US-Währung stellt Asiens Kurs auf den Kopf. Das gilt zwar überall für Schwellenländer, aber das vom Handel abhängige Asien ist in besonderem Maße gefährdet. Diese Region hat auch die größten Bestände an US-Staatsanleihen, was den Einsatz erhöht.

Episoden extremer Dollarstärke enden für Asien tendenziell schlecht. Die offensichtlichste Episode war die Finanzkrise der Region 1997-1998. Der Absturz wurde durch den aggressiven Straffungszyklus der Federal Reserve von 1994-1995 ausgelöst.

Damals wirkte die Dollar-Rallye wie ein gigantischer Magnet für Kapital aus allen Ecken der Welt. Es verwandelte die Weltwirtschaft in ein Nullsummenspiel, bei dem Dollar-Anlagen die ultimative Angst hatten, etwas zu verpassen.

Dadurch hungerten Thailand, Indonesien, Südkorea und andere verzweifelt nach Kapital. Im Laufe der Zeit wurde es unmöglich, Währungsbindungen an den Dollar zu verteidigen. Währungsbelastungen auch Malaysia und die Philippinen an den Abgrund gedrängt.

Die Sorge ist, dass sich diese Dynamik wieder entfaltet. Und das in einem Moment, in dem China ins Stolpern gerät – anders als Ende der 1990er Jahre.

Was damals Beamte des US-Finanzministeriums und des Internationalen Währungsfonds am meisten in Panik versetzte, war die Schwächung des Yuan durch China. Das hätte sicherlich eine neue Runde wettbewerbsorientierter Abwertungen ausgelöst und dem Feuer frischen Treibstoff hinzugefügt.

Heute erschreckt China die globalen Märkte aus einem ganz anderen Grund. Es manipuliert seine Währung nicht, sondern die Investoren stimmen mit den Füßen ab und gehen, wenn Asiens größte Volkswirtschaft schwächelt.

Erschwerend kommt hinzu, dass seine Probleme weitgehend selbstverschuldet sind. Zusammen mit dem drakonischen „Null-Covid„Peking kann einfach nicht aufhören, das behördliche Vorgehen gegen Big Tech steht im Widerspruch zu den Zusagen von Präsident Xi Jinping, China Inc. zu modernisieren.

Der starke Dollar lockt für Xis Regierung im ungünstigsten Moment Kapital aus China weg. Diese Dynamik trifft die Aktienbörsen auf dem Festland und treibt die Anleiherenditen in die Höhe. Der Yuan fast 13% fallen In diesem Jahr wird es für Unternehmen auf dem Festland schwieriger, auf Dollar lautende Schulden zu bezahlen, was das Ausfallrisiko erhöht.

Angesichts steigender Rohstoffpreise verwickelt sich Asien zunehmend in einen „umgekehrten Währungskrieg“. Die Region verbrachte die letzten 30 Jahre damit, die Wechselkurse zu schwächen, um die Exporte anzukurbeln. Jetzt haben die Zinserhöhungen der Fed Beamte von Peking bis Jakarta damit zu kämpfen, Währungen zu stützen.

„Der Aufschwung des Dollars hat an Kraft verloren, aber das bedeutet nicht, dass er vorbei ist“, sagt Analyst Edward Moya von OANDA.

Das Problem ist, dass die Nullsummendynamik zurück ist. Der explodierende Dollar stellt jetzt Industrie- und Schwellenländer gleichermaßen vor Herausforderungen.

„Wir scheinen in die dritte Dollar-Boom-Periode in den letzten 50 Jahren einzutreten“, sagt Paul Gruenwald, globaler Chefökonom bei S&P Global Ratings. „Es gibt keine einfache Lösung. Passivität gefährdet Inflationsziele und Glaubwürdigkeit, Zinserhöhungen riskieren geringere Produktion und Beschäftigung, Interventionen werden wahrscheinlich wertvolle Reserven verbrennen.“

Gruenwald stellt fest, dass die Lösung der 1980er Jahre – mutige globale Koordination – viel politisches Kapital aus Washington und willigen Partnern auf der ganzen Welt erforderte. Eine Wiederholung des Abkommens von 1985 zur Schwächung des Dollars – das „Plaza-Abkommen“ – ist wahrscheinlich nicht in Sicht. Wenn der Bank of Japan letzten Monat intervenierte, um den Yen zu stützen, handelte es allein. Und es ist gescheitert.

Ein Grund, warum der Dollarhandel so einseitig ist, ist ein Mangel an offensichtlichen Alternativen. Der Euro trottet auf 20-Jahres-Tiefs, während das europäische Wachstum nachlässt. Der Yen ist es inzwischen um 27 % in diesem Jahr während die BOJ ihren Fuß auf dem monetären Stimulusbeschleuniger hält.

Das britische Pfund stürzte in Richtung Parität zum Dollar ab, als Premierministerin Liz Truss die Wirtschaftspolitik von Grund auf verpfuschte. Letzte Woche hat Fitch Ratings den Ausblick für die britische Staatsverschuldung von stabil auf negativ herabgestuft.

Trotz Chinas Status als wichtigste Handelsnation der Welt ist der Yuan noch nicht ganz bereit für die Hauptsendezeit. Der Mangel an vollständiger Konvertierbarkeit schränkt auch den Nutzen des Yuan als potenzielle Reservewährung ein.

Auch China verschwendet das Vertrauen der globalen Investoren. Das dortige Kreditwachstum erholte sich im letzten Monat schneller als erwartet, da Peking die Infrastrukturinvestitionen erhöhte. Doch es gibt Anzeichen dafür, dass Xi an seinem Wachstumskiller festhält Covid-Sperren.

Ironischerweise horten globale Investoren Dollars, je mehr die Zinserhöhungen der Fed die Weltmärkte erschüttern – und die Abrissbirne schwingt. In seinem jüngsten World Economic Outlook warnte der Internationale Währungsfonds, dass „kurz gesagt, das Schlimmste noch bevorsteht und sich 2023 für viele Menschen wie eine Rezession anfühlen wird“.

Der IWF reduzierte seine Wachstumsprognose für 2023 um 0.9 Prozentpunkte auf 2.7 %. „Der anhaltende und sich ausweitende Inflationsdruck hat neben einer starken Aufwertung des US-Dollars eine rasche und synchrone Straffung der monetären Bedingungen ausgelöst US Dollar gegenüber den meisten anderen Währungen“, beobachten IWF-Ökonomen.

Die Risiken volatiler Kapitalströme und Schuldenkrisen nehmen zu, während diese riesige Abrissbirne erneut schwingt.