Aktien werden Anleihen hinterherhinken und in den nächsten 10 Jahren sogar fallen, sagt ein Bewertungsmodell, das auf acht Indikatoren basiert

Vor einem Jahr berichtete ich, dass die Bewertungsmodelle mit den besten Erfolgsbilanzen zu dem Schluss kamen, dass der Aktienmarkt extrem überbewertet sei. Der S&P 500
SPX,
-0.03%
ist seitdem um 18 % gefallen, und der technologieorientierte Nasdaq Composite Index
COMP,
-0.52%
ist um 29% gesunken.

Es wäre verfrüht, wenn Berater, die diese Modelle verwenden, ihre Champagnerflaschen aufbrechen würden. Sie warnen seit Jahren vor einem bevorstehenden Bärenmarkt und lagen bis zu diesem Jahr falsch.

In den Vorjahren verteidigten sie sich damit, dass Bewertungsmodelle keine kurzfristigen Indikatoren seien, sondern langfristig beurteilt werden müssten. Es ist nicht fair für sie, sich jetzt, nach einem Kalenderjahr, das endlich ihrem vorhergesagten bärischen Drehbuch folgte, plötzlich auf die kurzfristige Sicht zu konzentrieren.

Die intellektuell ehrlichere Übung besteht darin, alle daran zu erinnern, dass Bewertungsmodelle auf Sicht von einem Jahr, wenn überhaupt, nur eine geringe Vorhersagekraft haben. Soweit ihre Erfolgsbilanz beeindruckend ist, erstreckt sie sich über viel längere Zeiträume, beispielsweise ein Jahrzehnt.

Die beigefügte Grafik zeigt für die acht Bewertungsmodelle, die ich regelmäßig in dieser Kolumne beobachte, was sie vor einem Jahrzehnt prognostizierten. (Siehe unten.) Im Durchschnitt prognostizierten sie, dass der S&P 500 von damals bis heute eine inflationsbereinigte und dividendenbereinigte Rendite von 5.2 % erzielen würde.

Ich gebe dieser durchschnittlichen Vorhersage eine bestandene Note. Einerseits lag sie deutlich unter den 9.7 % annualisierter realer Gesamtrendite, die der Aktienmarkt von damals bis heute tatsächlich erwirtschaftet hat.

Andererseits prognostizieren diese Modelle korrekterweise, dass Aktien Anleihen weit übertreffen würden. Vor einem Jahrzehnt, 10-jährige Treasuries
TMUBMUSD10Y,
3.687%
auf der Grundlage ihrer damals aktuellen Rendite und der damals vorherrschenden 0.7-Jahres-Breakeven-Inflationsrate prognostiziert, dass sie in den folgenden zehn Jahren eine negative annualisierte reale Gesamtrendite von 10 % erzielen würden. Wie sich herausstellte, erzielten 10-jährige Staatsanleihen von damals bis heute tatsächlich eine negative annualisierte reale Gesamtrendite von 2.6 %.

Mit anderen Worten, diese Bewertungsmodelle prognostizierten vor 10 Jahren, dass Aktien Anleihen in den folgenden zehn Jahren um eine annualisierte Marge von 5.9 Prozentpunkten übertreffen würden. Obwohl die Marge von 12.3 annualisierten Prozentpunkten, um die Aktien Anleihen tatsächlich übertrafen, weit unterschritten wird, sind Anleger, die diesen Modellen gefolgt sind, vermutlich nicht allzu verärgert darüber, dass sie von Anleihen in Aktien abgelenkt werden.

Wie Sie auch aus dem Diagramm ersehen können, liegt die durchschnittliche aktuelle 10-Jahres-Aktienmarktprognose dieser acht Modelle bei einer realen Gesamtrendite von minus 1.0 % auf Jahresbasis. Das ist nicht nur viel niedriger als die durchschnittliche Prognose von 5.2 % von vor einem Jahrzehnt, es ist sogar noch niedriger als der prognostizierte Gewinn für 10-jährige Staatsanleihen von 1.4 % auf Jahresbasis über der Inflation. Diese Modelle sagen uns also derzeit, dass die Rendite von Aktien im nächsten Jahrzehnt viel niedriger sein wird als im letzten, und sie könnten sogar schlechter abschneiden als Anleihen.

Wie die Bewertungsmodelle historisch abschneiden

Die folgende Tabelle zeigt, wie jeder meiner acht Bewertungsindikatoren im Vergleich zu seiner historischen Spanne abschneidet. Während jeder einen weniger überbewerteten Markt vermuten lässt als zu Beginn dieses Jahres, prognostizieren sie noch keinen enorm unterbewerteten Markt.

	Aktuelle	Letzten Monat	Anfang des Jahres	Perzentil seit 2000 (100 am bärischsten)	Perzentil seit 1970 (100 am bärischsten)	Perzentil seit 1950 (100 am bärischsten)
P / E-Verhältnis	21.48	20.65	24.23	48%	66%	75%
CAPE-Verhältnis	29.29	28.22	38.66	76%	83%	87%
KGV/Dividendenverhältnis	1.68%	1.72%	1.30%	78%	84%	89%
P/Umsatz-Verhältnis	2.42	2.33	3.15	90%	91%	91%
P/Buch-Verhältnis	4.02	3.87	4.85	93%	88%	88%
Q-Verhältnis	1.70	1.64	2.10	88%	93%	95%
Buffett-Verhältnis (Marktkapitalisierung/BIP)	1.59	1.54	2.03	88%	95%	95%
Durchschnittliche Allokation von Haushaltsaktien	44.8%	44.8%	51.7%	85%	88%	91%

Mark Hulbert schreibt regelmäßig Beiträge für MarketWatch. Seine Hulbert Ratings verfolgen Investment-Newsletter, die eine Pauschalgebühr für die Prüfung zahlen. Er ist erreichbar unter [E-Mail geschützt] .