Aktien stürzen ab? Nein, aber hier ist, warum sich dieser Bärenmarkt so schmerzhaft anfühlt – und was Sie dagegen tun können.

Warum fällt der Aktienmarkt?

Hauptursache sind steigende Zinsen. Die Federal Reserve hebt ihren Referenzzinssatz in historisch großen Schritten an – und plant, sie weiter zu erhöhen – während sie versucht, die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % zu drücken. Infolgedessen sind die Renditen von Staatsanleihen in die Höhe geschossen. Das bedeutet, dass Anleger mehr als in der Vergangenheit verdienen können, indem sie Geld in Staatsanleihen parken und die Opportunitätskosten für Investitionen in riskantere Vermögenswerte wie Aktien, Unternehmensanleihen, Rohstoffe oder Immobilien erhöhen.

Historisch niedrige Zinssätze und reichlich Liquidität, die von der Fed und anderen Zentralbanken nach der Finanzkrise von 2008 und der Pandemie von 2020 bereitgestellt wurden, trugen dazu bei, die Nachfrage nach riskanteren Vermögenswerten wie Aktien anzukurbeln.

Diese Auflösung ist einer der Gründe, warum sich der Ausverkauf, der nicht auf Aktien beschränkt ist, so hart anfühlt, sagte Michael Arone, Chief Investment Strategist für das SPDR-Geschäft bei State Street Global Advisors.

„Sie haben mit der Vorstellung gekämpft, dass Aktien im Minus sind, Anleihen im Minus sind, Immobilien anfangen zu leiden. Aus meiner Sicht ist es die Tatsache, dass die Zinssätze so schnell steigen, was zu allgemeinen Rückgängen und allgemeiner Volatilität führt“, sagte er in einem Telefoninterview.

Wie schlimm ist es?

Der S&P 500-Index schloss am Freitag mit einem Minus von 23 % gegenüber seinem Rekordschluss von 4,796.56 am 3. Januar dieses Jahres.

Das ist ein kräftiger Pullback, aber nicht ungewöhnlich. Tatsächlich ist es nicht einmal so schlimm wie der typische Bärenmarktrückgang. Analysten von Wells Fargo haben 11 frühere Baissemärkte des S&P 500 seit dem Zweiten Weltkrieg untersucht und festgestellt, dass die Abwärtsbewegungen im Durchschnitt dauerte 16 Monate und produzierte eine negative Bärenmarktrendite von 35.1 %.

Ein Rückgang von 20 % oder mehr (eine weit verbreitete Definition eines Bärenmarktes) ist in 9 der 42 Jahre seit 1980 aufgetreten, oder etwa einmal alle fünf Jahre, sagte Brad McMillan, Chief Investment Officer des Commonwealth Financial Network, in eine Notiz.

„Erhebliche Rückgänge sind ein regelmäßiges und wiederkehrendes Merkmal des Aktienmarktes“, schrieb er. „In diesem Zusammenhang ist dieser hier nicht anders. Und da es nicht anders ist, können wir, wie bei jedem anderen Rückgang, vernünftigerweise davon ausgehen, dass sich die Märkte irgendwann wieder erholen werden.“

Was steht vor der Tür?

Viele Marktveteranen rüsten sich für weitere Volatilität. Die Fed und ihr Vorsitzender Jerome Powell signalisierten nach ihrer Sitzung im September, dass die politischen Entscheidungsträger beabsichtigen, die Zinsen bis ins nächste Jahr aggressiv anzuheben und sie nicht zu senken, bis die Inflation gesunken ist. Powell hat davor gewarnt, dass es schmerzhaft sein wird, die Inflation unter Kontrolle zu bringen, da es eine Zeit mit unter dem Trend liegendem Wirtschaftswachstum und steigender Arbeitslosigkeit erfordern wird.

Viele Ökonomen behaupten, dass die Fed die Inflation nicht peitschen kann, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Powell hat signalisiert, dass ein harter Abschwung nicht ausgeschlossen werden kann.

„Bis wir Klarheit darüber haben, wo die Fed ihren Zinserhöhungszyklus wahrscheinlich beenden wird“, „würde ich mit mehr Volatilität rechnen“, sagte Arone.

In der Zwischenzeit können weitere Schuhe fallen gelassen werden. Die Berichtssaison für die Unternehmensgewinne im dritten Quartal, die nächsten Monat beginnt, könnte eine weitere Quelle für Abwärtsdruck auf die Aktienkurse sein, sagten Analysten.

„Wir sind der Ansicht, dass die Gewinnschätzungen für 2023 weiter sinken müssen“, schrieb Ryan Grabinski, Anlagestratege bei Strategas, in einer Mitteilung. „Wir haben unsere Rezessionschancen für 2023 derzeit bei etwa 50 %, und in einer Rezession sinken die Gewinne um durchschnittlich etwa 30 %. Selbst bei einigen Extremszenarien – wie der Finanzkrise von 2008, als die Gewinne um 90 % einbrachen – liegt der mittlere Rückgang immer noch bei 24 %.“

Die Konsens-Gewinnschätzung für 2023 sei nur um 3.3 % von ihren Höchstständen im Juni gesunken, sagte er, „und wir glauben, dass diese Schätzungen nach unten korrigiert werden, insbesondere wenn die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im Jahr 2023 von hier aus steigt“, schrieb Grabinski.

Was ist zu tun?

Arone sagte, dass das Festhalten an qualitativ hochwertigen Value-Aktien, die Dividenden zahlen, den Anlegern helfen wird, den Sturm zu überstehen, da sie in Zeiten der Volatilität tendenziell besser abschneiden. Anleger können auch versuchen, sich den historischen Benchmark-Gewichtungen anzunähern, indem sie die Vorteile der Diversifikation nutzen, um ihr Portfolio zu schützen, während sie auf Gelegenheiten warten, Geld in riskantere Teile des Marktes zu investieren.

Aber die Anleger müssen anders über ihre Portfolios nachdenken, da die Fed von der Ära des leichten Geldes in eine Phase höherer Zinssätze übergeht und die quantitative Lockerung einer quantitativen Straffung Platz macht, wobei die Fed ihre Bilanz schrumpft.

„Anleger müssen sich darauf konzentrieren, darüber nachzudenken, was von einer strafferen Geldpolitik profitieren könnte“, wie etwa Value-Aktien, Small-Cap-Aktien und Anleihen mit kürzeren Laufzeiten, sagte er.

Wie wird es enden?

Einige Marktbeobachter argumentieren, dass die Anleger zwar gelitten haben, die Art von Vollgas-Kapitulation, die typischerweise Markttiefs kennzeichnet, aber noch nicht eingetreten ist, obwohl der Ausverkauf am Freitag zeitweise einen Hauch von Panik trug.

Die aggressiven Zinserhöhungen der Fed haben die Marktvolatilität erhöht, aber keinen Einbruch an den Kreditmärkten oder anderswo verursacht, der den politischen Entscheidungsträgern zu denken geben würde.

Unterdessen wütet der US-Dollar weiter und ist in der vergangenen Woche gegenüber den großen Konkurrenten auf jahrzehntelange Höchststände gestiegen, was auf die geldpolitische Haltung der Fed und den Status des Dollars als sicherer Ort zum Parken zurückzuführen ist.

Ein Bruch in der unerbittlichen Rallye des Dollars „würde für mich darauf hindeuten, dass der Straffungszyklus und ein Teil der Angst – weil der Dollar ein Zufluchtsort ist – allmählich nachlassen“, sagte Arone. „Das sehen wir noch nicht.“