(Bloomberg) – Ein brutales Jahr für US-Aktien neigt sich dem Ende zu, ohne dass die Wall Street überzeugt ist, dass sich die Aussichten bald aufhellen werden.
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Nachdem die Federal Reserve seit Oktober aufgrund von Spekulationen eine Erholung verzeichnete, nähert sie sich dem Ende ihrer aggressivsten Zinserhöhungen seit Jahrzehnten. Die Aktienkurse sind in den letzten zwei Wochen aufgrund erneuter Besorgnis zurückgegangen, dass die straffere Geldpolitik das Wirtschaftswachstum in der ersten Hälfte des Jahres ersticken wird nächstes Jahr. Der S&P 500 hat in diesem Jahr fast 20 % verloren. Zinssensitive Wachstumsaktien wurden sogar noch härter getroffen, was den Nasdaq 100 um mehr als 30 % nach unten trieb.
„Wir steuern auf eine Rezession zu, aber nächstes Jahr wird es eine Geschichte von zwei Hälften sein, eine, die wahrscheinlich eine Verbesserung des Aktienmarktes in der zweiten Hälfte sehen wird“, sagte Sam Stovall, Chief Investment Strategist bei CFRA. Er erwartet, dass der S&P 500 seine Oktober-Tiefs in der ersten Hälfte des Jahres 2023 erneut testen wird, aber nächstes Jahr bei etwa 4,575 enden wird, was einem Anstieg von fast 19 % gegenüber dem Schlusskurs vom Freitag entspricht.
Die Schlüsselfrage, vor der die Wall Street jetzt steht, ist, wie nahe die Fed daran ist, ihre Zinserhöhungen zu beenden – ein Moment, der in der Vergangenheit zweistellige Renditen für Aktien geliefert hat.
Für Luca Paolini, Chefstratege bei Pictet Asset Management, sind die angespannteren Finanzbedingungen bereit, den Fokus der Anleger im nächsten Jahr von der Inflation auf die Risiken einer Abschwächung der Wirtschaft zu lenken. Er sieht US-Aktien in den nächsten drei bis sechs Monaten pessimistisch und beobachtet drei Schlüsselfaktoren, die dem Bärenmarkt ein Ende bereiten könnten: ein Tief bei den Schätzungen der Unternehmensgewinne, eine steilere Renditekurve für Anleihen und niedrigere Bewertungen der empfindlichsten Aktien zu Kreisläufen in der Wirtschaft.
„Wir befinden uns immer noch in einem Bärenmarkt“, sagte Paolini. „Ein Höhepunkt der Inflation ist klar, aber wir erwarten, dass die Aktien nächstes Jahr schwach werden. Der Rückgang der Inflation könnte langsam und schmerzhaft sein – definitiv nicht stark genug für die Zentralbanken, um von einer Straffung zu einer Lockerung überzugehen. Deshalb erwarten wir im nächsten Jahr keine Zinssenkungen. Ich mache mir viel mehr Sorgen um das Wachstum als um die Inflation im Jahr 2023.“
Während der S&P 500 zumindest eine moderate Gewinnrezession eingepreist hat, werden laut dem Fair-Value-Modell von Bloomberg Intelligence im nächsten Jahr höhere Kreditkosten und anhaltende wirtschaftliche Unsicherheit potenzielle Kursgewinne unterdrücken.
Wann die Talsohle erreicht wird, ist jedoch heftig umstritten. Und es besteht die Gefahr, dass die Gewinnschätzungen noch zu optimistisch sind. Das aggregierte 12-Monats-Ziel der Brokerage-Analysten von 4,498 für den S&P 500 geht davon aus, dass die Gewinne um 4.3 % steigen werden – deutlich höher als das BI-Modell eines impliziten Rückgangs von 2 %.
Ein weiteres Zeichen des Pessimismus: Der diesjährige Schlag hat die Strategen der Wall Street zum ersten Mal seit mindestens zwei Jahrzehnten in Bären verwandelt, wobei die durchschnittliche Analystenprognose einen Rückgang des S&P 500 im Jahr 2023 prognostiziert. Aktienbullen hoffen jedoch, dass dies der Fall sein könnte ein konträres Signal für Aktien ist und dass die übermäßig rückläufige Stimmung auf einen Marktboden hindeutet.
Zudem gibt die jüngste Abkühlung der Inflation Anlass zu Optimismus. Laut Jim Paulsen, Chief Investment Strategist bei The Leuthold Group, hat der S&P 1950 seit 500 in den 13 Monaten nach den 12 großen Inflationsspitzen eine Gesamtrendite von durchschnittlich 13 % erzielt. Und in den 10 Fällen, in denen der Index im Jahr nach einem erheblichen Inflationsschub anstieg, lieferte der S&P 500 auch im darauffolgenden Jahr eine durchschnittliche Gesamtrendite von 22 %, wie Daten des Unternehmens zeigen.
Obwohl sich die US-Aktien wahrscheinlich irgendwann im Jahr 2023 erholen werden, könnte es laut BI mehr als zwei Jahre dauern, bis der S&P 500 sein Januar-Hoch wieder erreicht. Tatsächlich könnte die Notwendigkeit der Fed, die Zinsen angesichts der immer noch hohen Inflation hoch zu halten, die Gewinne belasten und die durchschnittlichen jährlichen Renditen des S&P 500 für die nächsten drei Jahre auf 5.7 % halten, verglichen mit 12.7 % von 2010 bis 2019 Gina Martin Adams, Chief Equity Strategist von BI.
Seema Shah, globaler Chefstratege bei Principal Asset Management, geht davon aus, dass das nächste Jahr weiterhin eine besondere Herausforderung für Technologieaktien sein wird, deren hohe Bewertungen mit steigenden Kreditkosten nach unten gezogen werden.
„Sicherlich wird das nächste Jahr herausfordernd, aber es wird Aktienanlegern einige Möglichkeiten eröffnen“, sagte Shah, der erwartet, dass die US-Wirtschaft in der zweiten Hälfte des Jahres 2023 eine Rezession durchmachen wird. „Die Fed wird wahrscheinlich nicht auf eine Konjunktur reagieren Abschwung mit Erleichterung. Während es in diesem Jahr um Bewertungskompressionen ging, wird es nächstes Jahr um einen Gewinnrückgang gehen, sodass wir weitere Verluste am Aktienmarkt erwarten.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/stock-market-brutal-leaves-wall-190007426.html