Aktienmarktboden bleibt trotz Vertiefung des Rückgangs schwer fassbar

Viele Anleger und Analysten, die auf historische Rückschläge zurückblicken, glauben, dass der aktuelle Einbruch, der den S&P 500 an die Schwelle eines Bärenmarktes gebracht hat, noch einen langen Weg vor sich hat. 

Der Index ist gegenüber seinem Rekord vom 19. Januar um 3 % gesunken und liegt damit nahe bei einem Rückgang um 20 %, der den im März 2020 begonnenen Bullenmarkt beenden würde Laut der Deutschen Bank kommt es zu einem typischen Rückgang ohne Rezession. 

Dennoch befindet sich die Federal Reserve noch in der Anfangsphase ihrer Kampagne zur Anhebung der Zinssätze, was bedeutet, dass sich die finanziellen Bedingungen in den kommenden Monaten weiter verschärfen und die Aktien stärker unter Druck setzen werden. Viele Menschen sind skeptisch, dass die Zentralbank in der Lage sein wird, die Zinsen weiter anzuheben, ohne die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen, eine Zeit, in der die Aktien laut Dow Jones Market Data seit 30 typischerweise um etwa 1929 % gefallen sind. 

Die Daten deuten weiterhin darauf hin, dass der diesjährige Ausverkauf zwar schmerzhaft, aber noch nicht zu den Veränderungen im Anlageverhalten geführt hat, die bei früheren Abschwüngen zu beobachten waren.

Anleger halten weiterhin einen großen Teil ihrer Portfolios an der Börse.

Bank of America Corp.

gab diesen Monat bekannt, dass seine Privatkunden durchschnittlich 63 % ihrer Portfolios in Aktien investieren – weit mehr als nach der Finanzkrise 2008, als sie nur 39 % ihrer Portfolios in Aktien hatten. 

Ein Maß für die erwartete Marktvolatilität liegt deutlich unter dem Niveau, das bei früheren Ausverkäufen überschritten wurde. Der Cboe Volatility Index (VIX) sprang während der Ausverkäufe im März 40, November 2020 und August 2008 deutlich über 2011. In diesem Jahr muss er noch über diesem Niveau schließen.

Die Anleger haben sich nicht aus einigen der am stärksten angeschlagenen Teile des Marktes zurückgezogen. Laut FactSet verzeichnete der börsengehandelte Fonds ARK Innovation in diesem Jahr Nettozuflüsse in Höhe von 1.4 Milliarden US-Dollar, obwohl er auf dem besten Weg ist, die schlechtesten Renditen seiner Geschichte zu erzielen. Gehebelte ETFs, die Anlegern die Möglichkeit bieten, bullische Wetten auf den Nasdaq-100 sowie auf Halbleiteraktien zu verstärken, haben in diesem Jahr Milliarden von Dollar an Zuflüssen angezogen.

„Wir müssen noch den Schaum aus den Märkten schütteln“, sagte er

Cole Smead,

Präsident und Portfoliomanager von Smead Capital Management. 

Wie viele andere Investoren hat Herr Smead versucht, Unternehmen mit attraktiven Bewertungen zu identifizieren, von denen er glaubt, dass sie einer steigenden Inflation und einem sich verlangsamenden Wachstum standhalten können. Ein Unternehmen, das Herr Smead im Auge behalten hat, ist

Starbucks Corp.

, dessen Anteile das Unternehmen zuvor besaß. Doch wie fast alles andere an der Börse sind auch die Aktien der Kaffeekette in diesem Jahr abgestürzt. 

Die Aktien von Starbucks sind um 37 % gefallen und stehen damit auf dem Weg zum schlechtesten Jahr seit 2008. Der S&P 500 ist in diesem Jahr um 18 % gefallen und verzeichnete am Freitag seinen siebten wöchentlichen Verlust in Folge – die längste derartige Serie seit 2001. 

„Die Dinge werden immer schlimmer, bevor sie besser werden“, sagte Herr Smead.

Ein Grund, warum viele Anleger derzeit vorsichtig sind? Steigende Inflation. Die Fed erhöht die Zinsen, um die Inflation einzudämmen, die Anfang des Jahres so stark angestiegen ist wie seit den 1980er Jahren nicht mehr. Ziel ist eine „sanfte Landung“ – mit anderen Worten: die Wirtschaft so weit zu bremsen, dass die Inflation eingedämmt wird, die USA aber nicht in eine Rezession rutschen.

Viele Anleger befürchten, dass die Zentralbank aufgrund früherer Zyklen der Straffung der Geldpolitik keinen Erfolg haben wird. 

Laut Untersuchungen der Federal Reserve Bank of St. Louis gerieten die USA in den 1980er Jahren vier von sechs Mal in eine Rezession, als die Fed Zinserhöhungskampagnen startete. Diesmal steht die Zentralbank vor der zusätzlichen Herausforderung, die Preissteigerungen unter Kontrolle zu bringen, während Russlands Invasion in der Ukraine und Chinas Null-Covid-Politik weltweit zu Störungen der Lieferkette und Inflationsdruck führen.

„Es besteht absolut keine Chance, dass die Fed die Inflation unterdrücken kann, ohne die Inlandsnachfrage erheblich zu beeinträchtigen“, sagte er

David Rosenberg,

Präsident und Chefökonom bei Rosenberg Research.

Herr Rosenberg fügte hinzu, dass er glaubt, dass es den Märkten schwerfallen wird, einen endgültigen Tiefpunkt zu finden, bevor die Fed mit der Straffung ihrer Geldpolitik fertig ist oder die Anleger davon überzeugt hat, dass es ihr gelingt, den Inflationsdruck zu senken, ohne eine Rezession zu riskieren. 

Andere weisen darauf hin, dass die Kursrückgänge zwar schmerzhaft sind, aber noch nicht das Ausmaß früherer Bärenmärkte erreicht haben.

Laut Daten von Ned Davis Research ist der S&P 1929 seit 500 während einer Baisse um durchschnittlich 36 % gefallen. 

Das Ende des Ausverkaufs werde „eine großartige Kaufgelegenheit sein, aber ich glaube nicht, dass dieser Moment unbedingt morgen kommen wird“, sagte Herr Smead. 

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