Aktienanleger fangen jetzt an, die 5 Phasen der Trauer über den Bärenmarkt zu spüren

Dieses Grundfischen erinnert eher an den „Hang der Hoffnung“, den Bärenmärkte typischerweise absteigen, als an die „Mauer der Sorgen“, die Bullenmärkte gerne erklimmen. Das bedeutet nicht, dass der US-Aktienmarkt vom aktuellen Niveau aus keine beeindruckende Rallye hinlegen könnte. Sollte dies der Fall sein, wäre es wahrscheinlicher, dass es sich um eine Baisse-Rally handelt, als um den Beginn einer neuen Hausse, die die Durchschnittswerte der großen Märkte auf neue Allzeithochs treibt.

Ein Rückblick auf vergangene Bärenmärkte legt nahe, dass, wenn der aktuelle Bärenmarkt seinen Tiefpunkt erreicht, nur wenige Anleger diese Möglichkeit auch nur in Betracht ziehen werden. Entweder werden wir nicht einmal darauf achten, da wir so deprimiert sind, dass wir das Handtuch geworfen haben, oder wir werden jedes Anzeichen von Marktstärke als Bärenmarktfalle betrachten.

Das ist nicht die aktuelle Stimmung an der Wall Street. Die Bärenmarktpsychologie folgt einem Verlauf, der dem ähnelt, was Psychologen die fünf Phasen der Trauer nennen – Verleugnung, Wut, Feilschen, Depression und Akzeptanz. So manifestieren sie sich an der Börse:

• Verleugnung — In dieser Anfangsphase herrscht die Meinung vor, dass eine Schwäche an den Aktienmärkten nichts anderes als eine Kaufgelegenheit sei. Weit davon entfernt, wütend zu werden (siehe nächste Phase), bleiben die Anleger recht zuversichtlich, da der Rückgang des Marktes eine Gelegenheit bietet, Aktien günstiger zu kaufen, als dies der Fall gewesen wäre, wenn der Bullenmarkt angehalten hätte.

• Zorn — Die Ablehnung wird immer schwieriger aufrechtzuerhalten, da der Marktrückgang zu stark wird. Die Stimmung der Anleger wandelt sich schließlich in Wut, da sie sich über die Ungerechtigkeit des Rückzugs beschweren. Ein Kennzeichen dieser Phase ist, dass Anleger den Rückzug als persönlichen Affront betrachten – als ob es den Markt interessiert, ob Sie oder ich Geld verlieren.

• Bargaining — In dieser Phase konzentrieren sich die Anleger darauf, herauszufinden, ob sie ihren Lebensstil trotz der Auswirkungen auf ihr Portfolio beibehalten können. Rentner überdenken ihre Finanzpläne. Investoren versprechen, auf das schicke neue Auto oder den Europa-Urlaub – das Fett aus ihrem Budget – zu verzichten, solange sie keine Knochen abbauen müssen.

• Reduzierung des Depressionsrisikos — Da der Markt weiter rückläufig ist, setzt sich die Erkenntnis durch, dass eine Reduzierung des Fettgehalts nicht ausreichen wird. Große Veränderungen im Lebensstil werden erforderlich sein. Fast-Rentner arbeiten länger als ursprünglich geplant; Rentner gehen wieder arbeiten.

• Annahme — In dieser letzten Phase werfen die Anleger das Handtuch. Sie ergeben sich vor dem Bärenmarkt und träumen nicht einmal mehr davon, wann dieser enden könnte. Sie betrachten jedes Anzeichen von Marktstärke als eine Trottelrallye und verleiten die Leichtgläubigen dazu, beim nächsten Abwärtstrend noch mehr Geld zu verlieren.

Wo wir uns jetzt in diesem Zyklus befinden

Mein Eindruck ist, dass wir in diesem fünfstufigen Zyklus nicht weiter fortgeschritten sind als im zweiten. Natürlich gibt es einzelne Ausnahmen, da sich nicht alle Anleger im gleichen Tempo weiterentwickeln. Aber die überwiegende Mehrheit der Einstellungen, denen ich begegne, ist entweder, dass der Rückzug ein ist Kaufgelegenheit (Stufe eins) oder dass die Schwäche des Marktes darin liegt zutiefst unfair (Stufe zwei).

Der Fortschritt der Anleger durch diese Phasen muss authentisch sein. Wie ich letzte Woche bemerkt habe, ist es nicht aussagekräftig zu sagen, dass man das Handtuch geworfen hat, nur um dann beim ersten Anzeichen einer Marktstärke schnell auf den bullischen Zug aufzuspringen. Eine solche Reaktion ist kaum mehr als ein getarntes Verhalten der ersten Stufe.

Das bringt mich zu den jüngsten Behauptungen, dass wir an der Wall Street Anzeichen einer Kapitulation sehen. Wenn die Kapitulation real wäre, wäre das ein Beweis dafür, dass wir uns in Phase fünf befinden. Aber ich bin skeptisch: Bei einer echten Kapitulation gibt es keinen Wunsch, die Kapitulation zu erkennen. Hauptmerkmale einer echten Kapitulation sind Apathie und Gleichgültigkeit.

Natürlich durchlaufen nicht alle Rückgänge alle fünf Phasen, ebenso wie nicht alle Korrekturen zu großen Bärenmärkten führen. Diese Diskussion bedeutet also nicht, dass der Markt noch viel weiter fallen muss. Aber wenn die Bullen die Kraft der konträren Analyse für sich beanspruchen wollen, um ihren Glauben an eine Rallye zu untermauern, muss es zu einer echten Kapitulation kommen. Ansonsten sind die Argumente der Bullen lediglich ein Beweis dafür, dass sich der Rückgang des Marktes in den frühen Innings befindet.

Mark Hulbert schreibt regelmäßig Beiträge für MarketWatch. Seine Hulbert Ratings verfolgen Investment-Newsletter, die eine Pauschalgebühr für die Prüfung zahlen. Er ist erreichbar unter [E-Mail geschützt]

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