(Bloomberg) – Anleger sollten sich auf weitere Schmerzen einstellen, da die US-Aktienindizes den Jahrestiefstand noch nicht erreicht haben, so Mike Wilson, Chefstratege für US-Aktien bei Morgan Stanley.
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„Der Index ist normalerweise das Letzte, was fällt“, sagte Wilson, der den diesjährigen Aktienausverkauf vorhergesagt hat, am Mittwoch gegenüber „Bloomberg Markets“ und bezog sich dabei auf den S&P 500. „Der Juni war wahrscheinlich das Tief für die durchschnittliche Aktie, aber der Index, wir denke, muss immer noch aus diesen Juni-Tiefs herauskommen.“
Die US-Benchmark-Anzeige stieg um bis zu 17 % von ihrem Mitte Juni-Tief von 3,666.77, nachdem sie in der ersten Hälfte um mehr als 20 % gefallen war. Der S&P 500 stürzte dann seit Mitte August ab, da befürchtet wurde, dass die aggressive geldpolitische Straffung der US-Notenbank die Wirtschaft in eine Rezession stürzen könnte.
„Wir sehen 3,400 für das Szenario Wachstumsrezession oder sanfte Landung“, bemerkte Wilson.
Das würde einen Rückgang des S&P 15 um 500 % nach Handelsschluss am Dienstag bedeuten. Eine „richtige Rezession“ würde den Index irgendwo in die Nähe von 3,000 bringen. Und obwohl es schwierig ist, einen Markttiefpunkt vorherzusagen, sagte der Chefstratege für US-Aktien der Bank, dass die „Richtung zumindest für die nächsten ein oder zwei Quartale nach unten geht“.
Die US-Aktien hatten am letzten Augusttag Mühe, eine solide Basis zu finden, einem Monat, in dem alles von Treasuries bis hin zu Rohstoffen zurückging, da die Zentralbanken ihre Bemühungen verstärkten, die sengende Inflation zu vereiteln. Die Anleger warteten gespannt auf den Arbeitsmarktbericht vom Freitag, der weitere Hinweise auf das Tempo der Fed-Erhöhungen geben sollte.
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Die Trends bei den Betriebsmargen seien schlechter als prognostiziert, bemerkte Wilson, fügte aber hinzu, dass er erwarte, dass sich diese negative Richtung fortsetzt.
„Das KGV ist falsch, nicht weil die Fed restriktiv sein wird, sondern weil der Aktienmarkt zu optimistisch in Bezug auf die Gewinnaussichten ist“, sagte Wilson in Bezug auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis. „Die Multiplikatoren werden sinken, wenn die Gewinne gekürzt werden, und dann wird der Markt irgendwo in der Mitte dieses Gewinnkürzungsprozesses seinen Tiefpunkt erreichen, und wir glauben, dass dies wahrscheinlich zwischen September und Dezember sein wird.“
Auf dem Tief im Juni handelte der S&P 500 mit dem 18-Fachen der Gewinne, ein Vielfaches, das die Tiefstbewertungen aller vorangegangenen 11 Bärenzyklen seit den 1950er Jahren übertraf. Das aktuelle KGV für den Index liegt über 19.
Inzwischen sind die Gewinnschätzungen des S&P 500 für 2023 in den letzten Wochen gefallen. Die Konsensgewinne gehen in den nächsten vier Quartalen insgesamt um 6.60 USD je Aktie zurück, wobei die Erwartungen für das dritte Quartal am stärksten betroffen sind, sagten die Bloomberg Intelligence-Strategen Gina Martin Adams und Wendy Soong in einer Mitteilung, die am 18. August veröffentlicht wurde.
Da sich die Fed weiterhin auf Wirtschaftsdaten konzentriert, glaubt Wilson, dass die Zentralbank „absichtlich immer zu spät kommen wird“, da sie sich auf zwei der am meisten rückwärts gerichteten Datenpunkte verlässt: Arbeitsmarktdaten und Inflation.
„Bis der Arbeitsmarkt zusammenbricht, ist es zu spät“, sagte er, denn bis dahin werde sich zeigen, dass sich die US-Wirtschaft in einer Rezession befindet. „Die Fed ist relevant, aber ich denke, wir haben den größten Teil der Fed-Schmerzen nach dem ersten Jahr eingepreist“, fügte er hinzu.
Mehrere Fed-Vertreter, zuletzt die Präsidentin der Cleveland Fed, Loretta Mester, haben unabhängig voneinander ihr Engagement zur Bekämpfung eines Vier-Jahrzehnte-Inflationshochs in dieser Woche betont, blieben jedoch vage, wie groß ihre geldpolitischen Schritte im nächsten Monat sein werden.
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Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, sagte in einer Rede am 26. August auf der jährlichen Klausurtagung der Fed in Jackson Hole, Wyoming, dass es der „übergreifende Fokus“ der Fed sei, den Preisdruck auf ihr Ziel von 2 % zu senken.
Trotz der Marktvolatilität schneiden Energieaktien weiterhin besser ab als der breitere Index. Aus diesem Grund schlug Wilson, dessen Firma in Bezug auf den Sektor neutral ist, vor, den S&P 500 ohne diese Branche zu betrachten.
„Wenn es der Energie gut geht, ist sie normalerweise schlecht für alles andere“, sagte er und fügte hinzu, dass die Divergenz anhalten werde. „Energie ist eigentlich die Antithese zu allem anderen.“
(Aktualisiert mit Kommentaren und fügt Diagramm hinzu)
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