Schmerzschwelle für Aktienbullen steigt im Anlauf neuer Märkte auf pandemische Größe

(Bloomberg) – Jeder, der den Bullenmarkt 2020 erlebt hat, weiß: Anleger, insbesondere aus dem Einzelhandel, können viel Schmerz ertragen. So dunkel das Hier und Jetzt auch ist, Licht winkt am Ende des Tunnels.

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Es funktionierte während der Pandemie, als Aktien mitten in einer brutalen Rezession in die Höhe schnellten und Spekulanten, die zu Hause blieben, wie Genies aussahen, als sich die Wirtschaft erholte. Jetzt, da die Federal Reserve von Jerome Powell Zuversicht gibt, dass der Inflationskrieg gewinnbar ist, scheint derselbe Geist eine Rallye zu prägen, die den S&P 500 in vier Monaten um fast 17 % nach oben getrieben hat.

Eine weitere Episode von Crowd-Sourcing-Vorwissen? Vielleicht. Die Gewinne beginnen zu schneien, wobei der Nasdaq 100 für seine fünfte Woche in Folge bereit ist und der S&P 500 ein wichtiges Chartniveau durchbricht. Eine andere Möglichkeit ist, dass Erinnerungen an eine glückliche Episode trotz des radikal anderen Hintergrunds von 2022 zu riskanten Wetten in einer anderen führen. Was auch immer die Ursache ist, ein Ansturm auf die Kernschmelze ist im Gange.

„Dies ist ein FOMO-Tag“, sagte Kim Forrest, Gründer und Chief Investment Officer bei Bokeh Capital Partners, in einem Interview. „Die Leute häufen sich einfach an und sagen: ‚Mist, ich habe es verpasst. Ich dachte, es würde um weitere 15 % sinken.' Wir waren zu pessimistisch.“

Es ist eine 180-Grad-Wendung in der Stimmung gegenüber vor nur fünf Wochen, als praktisch die gesamte Wall Street vor einer Erholung in der zweiten Jahreshälfte einen holprigen Start in das Jahr erwartete. Einzelhandelsgeschäfte, die im Meme-Rausch von 2021 populär wurden, waren so gut wie tot, während professionelle Spekulanten die Aktienpositionierung bis auf die Knochen reduziert hatten. Anleihen, die wegen ihrer Widerstandsfähigkeit in Zeiten wirtschaftlicher Not gesucht wurden, waren das einzige, was jeder wollte.

Stattdessen waren es spekulative Aktien, die die Gewinne bisher vorangetrieben haben. Daytrader sind in Scharen zurückgekehrt. Zumindest in einer Hinsicht versuchen sie sich mehr denn je am Markt. Laut JPMorgan-Daten machten Einzelhandelsaufträge für Aktien und börsengehandelte Fonds Ende Januar 23 % des Gesamtvolumens des Marktes aus und übertrafen damit den bisherigen Höchststand, der während des Meme-Wahnsinns 2021 erreicht wurde.

Die Geschichte geht weiter

Die Geschwindigkeit der Rallye kann nicht umhin, innezuhalten, nicht zuletzt, weil jeder Versuch einer nachhaltigen Aktiensteigerung im vergangenen Jahr gescheitert ist. Die Federal Reserve erhöhte die Zinsen am Mittwoch für ein achtes Treffen in Folge und Powell sagte, dass „ein paar weitere“ Zinserhöhungen bevorstehen. Die Inflation bleibt hoch, das Wirtschaftswachstum verlangsamt sich und die Zahl der Neueinstellungen bei einigen der größten Unternehmen des Landes kühlt ab. Eine prognostizierte Gewinnrezession ist im Gange. Ungefähr zur Hälfte der Berichtssaison für das vierte Quartal sind die Gewinne der S&P-500-Unternehmen laut von Bloomberg zusammengestellten Daten um mehr als 2 % geschrumpft.

Und trotz all der Schäden, die den Aktienportfolios im vergangenen Jahr zugefügt wurden, sahen die Bewertungen zu Beginn des Jahres 2023 im Vergleich zur Vergangenheit immer noch hoch aus. Sie sind nur noch aufgeblähter geworden, wobei der Nasdaq 100 jetzt mit dem 27-fachen Gewinn gehandelt wird.

Kurzfristig sieht es auch nicht so vielversprechend aus. Das Wachstum des Bruttoinlandsprodukts wird 1 voraussichtlich unter 2023 % liegen, bevor es sich im nächsten Jahr wieder auf 1.2 % erholt. Aktuelle Schätzungen von Aktienanalysten sehen das Gewinnwachstum des S&P 500 in diesem Jahr ebenfalls unter 1 % – und viele halten das immer noch für zu hoch. Die Erwartungen der Verkäuferseite, wo der S&P 500 2023 enden wird, sind die pessimistischsten seit über zwei Jahrzehnten.

„Hier besteht die Gefahr, dass Aktien den Gewinnmultiplikatoren zu weit voraus sind und höhere Niveaus als hier nicht unterstützen“, sagte George Catrambone, Head of Americas Trading bei der DWS. „Anleger sollten sich daran erinnern, dass die Fed die Zinsen immer noch anhebt.“

Und doch mussten Anleger, die ihre Entscheidungen von diesen düsteren Aussichten abhängig machten, zusehen, wie der Markt nach oben schoss. Ein Goldman-Sachs-Korb mit den am meisten gekürzten Aktien ist im Jahr 30 um über 2023 % gestiegen und hat damit den Anstieg des S&P 500 von fast 9 % locker übertroffen.

Laut George Pearkes, globaler Makrostratege bei der Bespoke Investment Group, gibt es auch einige Hinweise darauf, dass bullische Optionen die Rally beschleunigen. Er stellte fest, dass ein Anstieg des Call-Volumens an die Blütezeit der Meme-Aktien erinnere, als Privatanleger Derivate zur Steigerung der Renditen einsetzten.

„Bei jedem Schritt werden Optionen stärker genutzt als vor der Pandemie, da ein gewisses Muskelgedächtnis vorhanden ist“, sagte er. „In den letzten sechs Monaten haben wir eine allgemeine Zunahme der Risikobereitschaft festgestellt. Die Art von Bewegung, die Sie heute in einem Namen wie COIN oder WE oder OPEN sehen, ist nur die wachsende Risikobereitschaft.“

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Das heißt nicht, dass es keine grundlegende Erklärung für die Aktienerholung gibt. Wie so oft werden Analysten optimistischer, je weiter man zeitlich hinausgeht. Für 2024 wird eine Erholung der Einnahmen um 11 % erwartet. Das ist die Ansicht, auf die Aktienbullen vermutlich ihr Vertrauen setzen.

Ganz oben im Gedächtnis der Bullen steht auch die Tatsache, dass die Fed am Mittwoch Fortschritte bei ihrem Kampf gegen die Inflation anerkannte, insbesondere unter Auslassung früherer Hinweise auf höhere Lebensmittel- und Energiepreise in ihrer jüngsten Erklärung. Darüber hinaus preist der Swap-Markt jetzt eine Senkung der Zinssätze um einen halben Prozentpunkt später im Jahr ein, der Dollar schwächelt und die Renditen zweijähriger Staatsanleihen erreichen ihren niedrigsten Stand seit Oktober. einpreisen

In nur wenigen Wochen hat sich die Idee einer sanften Landung für einige an der Wall Street von einer Unmöglichkeit zu einem potenziellen Ergebnis entwickelt. Große Technologieunternehmen, die während der Pandemie-Rally aufgebläht wurden, haben Positionen abgebaut und versprochen, die Gewinnspannen zu verbessern. Gleichzeitig zeigen die jüngsten Arbeitsmarktdaten eine anhaltende Widerstandsfähigkeit, insbesondere im Dienstleistungssektor.

Meta Platforms Inc. stärkte den Optimismus, dass die größten Unternehmen vermeiden können, von der Drosselung der Wirtschaft durch die Fed erdrückt zu werden. Die Aktien der Facebook-Mutter stiegen um 23 %, nachdem das Unternehmen sagte, es werde schlanker werden, selbst nachdem es ein Umsatzwachstum erzielt hatte, das die Schätzungen übertraf. Apple Inc., Alphabet Inc. und Amazon.com Inc. berichten nach dem Handelsschluss am Donnerstag.

Die jüngste Rally kann auf „besser als befürchtete Gewinne, schneller als erwartet sinkende Inflationsfaktoren und das Potenzial der Fed, bis zum vierten Quartal das Gefühl zu haben, lange genug restriktiv gewesen zu sein – wenn der Weg dahin ist die Inflation geht weiter“, sagte Art Hogan, Chefmarktstratege bei B. Riley, telefonisch.

–Mit Unterstützung von Lu Wang.

(Die Preise werden durchgehend aktualisiert.)

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