Halten Sie sich an Unternehmen, die Sie mit ihren positiven Cashflows belohnen

Wenn ich denke, dass ich die Unzulänglichkeiten unseres derzeitigen geldpolitischen Regimes gesehen habe, entdecke ich oft einen noch tieferen Teil des Pools. Heute Morgen war es ein Papier von zwei Fed-Mitarbeitern mit dem Titel (Don't Fear) The Yield Curve, Reprise. Wow!

Wie die Leser wissen, verwende ich in meinen Kolumnen gerne Rockreferenzen. Gestern war es London Calling von The Clash. Wenn Sie eine klassische Rock-Referenz verwenden, muss diese von Herzen kommen. Als die Autoren des Fed-Papiers die Überschrift „More Cowbell“ in eines ihrer Exponate einfügten – natürlich eine brillante Skizze mit dem brillanten Christopher Walken –, verbilligten sie die Überschrift mit dem Verweis auf den Klassiker von Blue Oyster Cult.

Noch wichtiger ist, dass die Autoren die Behauptung aufzustellen versuchen, dass die Umkehrung der Spanne zwischen den Renditen der 2-jährigen und der 10-jährigen US-Staatsanleihen – die sich diese Woche nach dem stagflationären Arbeitsmarktbericht außerhalb der Landwirtschaft zum zweiten Mal umkehrte – keinen Vorhersagewert hat. Nun ja, abgesehen von der Tatsache, dass eine 2-10-Inversion vorausgegangen ist alles, Rezession in den letzten 50 Jahren, ich denke, Sie haben Recht. Hier ist eine großartige Grafik von der St. Louis Fed FRED-Datenbank das zeigt dieses Phänomen. 

Den Autoren wäre es lieber, wenn Sie sich die Spanne einer synthetischen Kennzahl ansehen, die sie berechnet haben, indem sie, wie sie es beschreiben, „den Zinssatz für Staatsanleihen in sechs Quartalen und ein Vierteljahr und die Rendite von Staatsanleihen in einem Vierteljahr“ beschreiben.

Dies ist ein weiteres Beispiel dafür, wie Technokraten aus dem Elfenbeinturm versuchen, uns Bürgern etwas zu predigen. Ignorieren Sie die Inflation, ignorieren Sie die umgekehrte Zinsstrukturkurve. Aktien kaufen! Machen Sie Mark Zuckerberg noch reicher und nerviger!

Das bekommen wir. Drehen! Drehen! Drehen! Jede Regierung tut das, aber ich habe noch nie eine Gruppe gesehen, die so durchweg unglücklich ist wie die, die uns die Biden-Regierung (um fair zu sein, Powell ist ein übriggebliebener Trump-Beauftragter) aufgezwungen hat. Es geht nicht nur darum, dass sie Dinge verdrehen, um sie an ihre Weltanschauung anzupassen, sondern auch daran, dass sie in Bezug auf die Erwachsenenthemen, wie den Ölpreis, Alles, was sie sagen, ist falsch. Yellen und der FOMC-Vorsitzende Pro Tempore Powell (er wurde noch nicht offiziell bestätigt) haben scheinbar keine natürliche Kontrolle über ihre unnatürlich fehlgeleiteten politischen Schritte.

Die Umkehrung der Zinsstrukturkurve ist das eigentliche Problem. Was Ihnen die Umkehrung sagt, ist, dass die Wahrnehmung besteht, dass es mittelfristig zu einer Konjunkturverlangsamung kommen wird. Zinssätze sind im Kern die Kosten des Geldes. Einfach. Wenn eine Kreditaufnahme für zwei Ohren mehr kostet als für eine Laufzeit von 10 Jahren, sagt Ihnen der Anleihenmarkt, dass sich die Lage in der Zeitspanne zwischen diesen Fälligkeitsterminen verlangsamen wird. Sehr einfach.

Woher weiß der Anleihenmarkt das? Kristallkugel? Magischer 8-Ball? Ouija-Brett? Nein, es ist einfach. Es geht um Angebot und Nachfrage nach Geld. In Rezessionen sinkt die Nachfrage deutlich, und Phasen steigender Zinsen gehen immer mit strengeren Finanzierungsbedingungen, also einem geringeren Angebot, einher. Wenn Sie eine Bank hätten, wüssten Sie, warum. Ein geringeres Volumen führt für jedes gewinnbringende Unternehmen zu geringeren Margen gegenüber den Fixkosten.

Also, wie spielt man das? Heute alle Ihre Aktien verkaufen? Es ist nicht so einfach. Aber wenn Sie herausfinden, was Sie verkaufen möchten, können Sie komplizierte Bewertungstabellen erstellen (ich mache das für mich und meine Kunden) oder sich einfach daran erinnern, was Richter Potter Stewart so bemerkenswert gesagt hat: „Ich weiß es, wenn ich es sehe.“ Ist Tesla (TSLA) wirklich mehr wert als die übrigen Autohersteller der Welt zusammen? Nein natürlich nicht. Es geht darum, Cashflows realistisch einzuschätzen, und nicht darum, ob wir den CEO für einen coolen Kerl halten oder nicht. Ich bin sicher, Elon ist cool. Es ist mir egal.

Ich strebe nach Cashflows und möchte, dass sie mir in Form von Dividenden zurückfließen. Das war der Ursprung meines HOAX-Portfolios, und deshalb hat es seit seiner Auflegung am 38.8. Dezember eine Rendite von 23 % erzielt. Ich habe mich entschieden, HOAX mit Cathie Woods undichtem (ARKK) – dessen größter Anteil TSLA ist – und ARKK sind seit der Gründung von HOAX um 33.1 % gefallen.

Sie besitzt eine Reihe überbewerteter Mistnamen (Tesla erwirtschaftet tatsächlich Gewinne und Cashflow, viele der anderen ARKK-Beteiligungen nicht) und kommt mit seltsamen, quasi mystischen Gründen, um diese Bewertungen zu rechtfertigen. Dann veröffentlicht sie diese Bewertungsaufrufe auf der ultimativen Jauchegrube aller Medien, Twitter (TWTR).

Das ist der Unterschied. Vertrauen Sie mir, ich stehe kurz vor meinem 30. Jubiläum als professioneller Aktienverfolger und habe diesen Film schon einmal gesehen. Der Cashflow kommt nie aus der Mode. Manchmal, wenn „technologischere“ Namen mit längerer Duration die ganze Aufmerksamkeit auf sich ziehen, fügt ein kluger Anleger einfach mehr Cashflow-Namen mit niedrigeren Bewertungen, also höheren Renditen, hinzu.

Der Dezember war eine tolle Zeit dafür. Nichts hat sich verändert. Die Inflation tötet Unternehmen, die Kapital vernichten, und belohnt diejenigen, die Kapital produzieren. Apfel (AAPL) tut Letzteres, und auch Exxon (XOM), aber es gibt keinen Fall, unter dem sich die Produktionskosten eines iPhones innerhalb von 13 Monaten verdoppeln könnten – ohne entsprechende Erhöhung der Produktionskosten. Genau das ist Exxon passiert und deshalb haben sich die XOM-Aktien in diesem Zeitraum verdoppelt … und deshalb besitze ich immer noch XOM.

Bleiben Sie also bei Unternehmen, die Sie mit ihren positiven Cashflows belohnen. Überlassen Sie die Träume Cathie, die Missverständnisse der Fed und die Anspielungen auf klassische Rockmusik mir!

(Apple ist eine Beteiligung an der Action Alerts PLUS Mitgliedsclub. Möchten Sie benachrichtigt werden, bevor AAP AAPL kauft oder verkauft? Erfahren Sie jetzt mehr.)