(Bloomberg) – Steigende Anleiherenditen verunsichern die Anleger seit einem Jahr. Warum sie ein Problem für Menschen darstellen, die süchtig nach einem so volatilen Vermögenswert wie Aktien sind, zeigt die Gegenüberstellung von Aktien mit einigen der sichersten Wertpapiere der Welt.
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Schatzwechsel werden selten als Weg zum Reichtum angesehen, aber im Moment sind ihre Auszahlungen fast so hoch wie ein ähnlicher Marker im Aktienbereich: Gewinne, die von S&P 500-Unternehmen erwirtschaftet werden. Auch wenn der Vergleich nicht ganz der Fall ist, handelt es sich um ein Modell, das manchmal verwendet wird, um ein Gefühl für den relativen Wert verschiedener Anlageklassen zu bekommen.
Insbesondere sechsmonatige Schatzwechsel rentieren derzeit knapp unter 5 %, dem höchsten Wert seit 2007. Unterdessen liegt die Gewinnrendite des S&P 500 bei etwa 5.08 %. Die Lücke zwischen ihnen ist der geringste Vorteil, den Aktien seit 2001 gehalten haben.
Falten wie diese werden immer häufiger und stellen das Kalkül für Vermögensverwalter auf den Kopf, die den stürmischen Start der Aktien ins Jahr 2023 mit Zögern beobachtet haben. Anzeichen einer anhaltenden Inflation und die Bekämpfungskampagne der Federal Reserve haben die Sorgen über einen bevorstehenden Wirtschaftsabschwung neu entfacht, während die jüngste Runde düsterer Gewinne den Bullen wenig Futter gegeben hat.
Vor diesem Hintergrund könnten relativ saftige Renditen auf Bargeld – das praktisch kein Kredit- oder Durationsrisiko birgt – eines Tages das Geld dazu verleiten, jetzt in Aktien zu fließen.
„Wir glauben, dass wir auf eine wirtschaftliche Verschlechterung zusteuern, und die aktuelle Volatilität des Marktes reicht aus, um bei Aktien sehr vorsichtig zu sein, und Sie werden in der Zwischenzeit dafür bezahlt, mit Bargeld zu warten“, sagte Jerry Braakman, Chief Investment Officer des First American Trust. „Deshalb denken wir, dass es an diesem Punkt ein attraktiver Bereich ist, in festverzinslichen Wertpapieren gegenüber Aktien zu investieren.“
Die Aktien haben im Jahr 2023 eine überzeugende Erholung verzeichnet. Nach dem Einbruch von mehr als 2022 % im Jahr 19 ist der S&P 500 in diesem Jahr bisher um 8 % gestiegen und hat sich damit verschlechterten Gewinnschätzungen und Anzeichen dafür widersetzt, dass die Fed ihre Politik weiter straffen muss, um die immer noch heiße Inflation zu bekämpfen . Während sich Anleihehändler den restriktiven Botschaften der Fed-Sprecher beugten und in den letzten zwei Wochen eine höhere Endrate eingepreist haben, ist der S&P 500 allein im Februar um 1.8 % gestiegen.
Die Geschwindigkeit der Rally macht Strategen zu schaffen, die zum ersten Mal seit mindestens zwei Jahrzehnten vorausgesagt haben, dass der Referenzindex im Jahr 2023 fallen würde. Der S&P 500, der in seiner fünften von sieben Wochen im Aufwärtstrend ist, handelt derzeit um 4,150 darüber das durchschnittliche Jahresendziel von 4,050.
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Laut Zhiwei Ren von Penn Mutual Asset Management investieren Anleger trotz der ominösen Nachrichten vom Anleihemarkt Geld in Aktien, weil sie befürchten, etwas zu verpassen. Während das Beschneiden von Coupons in Schatzwechseln ein attraktiveres Angebot ist als in Jahrzehnten, lassen Erinnerungen an Renditen, die dem Anstieg des S&P 500 um 27 % im Jahr 2021 ähneln, den Aktienmanagern kaum eine andere Wahl, als der Rallye hinterherzujagen.
„Aus Bewertungssicht sind Anleihen im Vergleich zu Aktien viel attraktiver. Aber das Problem ist, dass Aktienmanager Aktien verwalten, Anleihenmanager Anleihen verwalten“, sagte Ren, Portfoliomanager bei Penn Mutual Asset Management. „Für Aktienmanager besteht die Motivation nicht darin, die Rally zu verpassen oder eine Underperformance zu erzielen. Das ist ein großer Treiber hinter der starken Rallye, die wir gesehen haben.“
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Angesichts dessen, was kurzfristige Schulden derzeit abwerfen, sieht das Risiko-Ertrags-Verhältnis ihres Besitzes im Vergleich zur Gewinnrendite von Aktien besser aus als jemals zuvor seit der großen Finanzkrise, so Marko Kolanovic von JPMorgan Chase & Co. Mit anderen Worten, die Spanne zwischen der Zweijahresrendite und der Aktienrendite ist die engste seit 2007.
„Wenn man sich anschaut, welche Renditen wir am vorderen Ende der Rentenmärkte erzielen, macht es sehr viel Sinn, wenn Sie ICSH besitzen, das Ihnen im Grunde eine Rendite von über 4.6 % einbringt“, sagt Gargi Chaudhuri, Leiter von iShares Investment Strategie für Amerika, sagte Bloomberg Television unter Bezugnahme auf den BlackRock Ultra Short-Term Bond ETF. „Das Geld an der Seitenlinie jagt den Aktienmarkt, insbesondere die wachstumsstärkeren Teile des Aktienmarkts, die so schlecht abgeschnitten haben – es muss eine Art Abrechnung geben.“
–Mit Unterstützung von Lu Wang.
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