Soros wirft auf höchst verlockende Weise Schatten auf Chinas Wirtschaft

Anleger neigen nicht dazu, viel Geld mit Wetten gegen die chinesische Wirtschaft zu verdienen. Die Finanzseiten sind übersät mit Geschichten von Leerverkäufern, die große Wetten gegen die größte Volkswirtschaft Asiens machten und noch größere Verluste machten.

Doch wenn George Soros seinen berüchtigten Skeptizismus auf die Art und Weise Chinas übt, lohnt es sich zu untersuchen, wovon der milliardenschwere Investor denkt.

Zugegeben: Immer wenn der 91-Jährige sagt, dass eine Krise unmittelbar bevorsteht, wird das Schlagzeilen machen. Der „Mann, der 1992 die Bank of England pleite machte“ und damit mehr als eine Milliarde Dollar verdiente, ist tendenziell die letzte Person, die eine Regierung gegen sie wetten möchte.

Hier in Asien scheint der frühere malaysische Premierminister Mahathir Mohamad immer noch nicht über die vermutete Rolle von Soros beim Absturz des Ringgit während der Asienkrise 1997-1998 hinwegzukommen. Und jetzt ist es an China, die Soros-Kritik im Guten wie im Schlechten abzutun.

Die Männer des chinesischen Präsidenten Xi Jinping tun ihr Bestes, um Soros mit den Augen zu verdrehen und zu warnen, dass eine Schuldenabrechnung in Zeitlupe, die Japans Abrechnung aus den 1990er-Jahren harmlos erscheinen lässt, näher ist, als die internationalen Märkte denken.

„Es bleibt abzuwarten, wie die Behörden mit der Krise umgehen werden“, sagte Soros kürzlich in einer Podiumsdiskussion. „Vielleicht haben sie die Behandlung zu lange hinausgezögert, weil das Vertrauen der Menschen nun erschüttert ist.“

Beweisstück A, so Soros, ist das Standarddrama, das sich im überaus wichtigen Immobiliensektor abspielt. Ende 2021 wurden die globalen Märkte von der China Evergrande Group und anderen riesigen Entwicklern erschüttert, die ihre Schulden nicht begleichen konnten.

Allein Evergrande steht vor einer erdrückenden Verschuldung von über 300 Milliarden US-Dollar, darunter fast 20 Milliarden US-Dollar an Offshore-Schuldscheinen. Dies verbindet seine Probleme direkt mit den globalen Märkten. Es sei eine Erinnerung daran, sagt Soros, dass Chinas Boom immer noch auf einem „nicht nachhaltigen“ Modell beruht.

Die Strategie, die jetzt an ihre Grenzen stößt, besteht darin, dass die Kommunalverwaltungen von den Erlösen der Festlandbewohner leben, die ihre Ersparnisse in Häuser oder Wohnungen investieren, die allzu oft noch nicht einmal annähernd fertiggestellt sind.

Soros warnt davor, dass dies die soziale Stabilität im bevölkerungsreichsten Land gefährden könnte. Es könnte auch den großen Plan des Präsidenten erschweren, sich später in diesem Jahr eine beispiellose dritte Amtszeit zu sichern. Sinkende Immobilienwerte werden „viele derjenigen, die den Großteil ihrer Ersparnisse in Immobilien investiert haben, gegen Xi Jinping aufbringen“, sagt Soros.

Die Situation, so Soros abschließend, „sieht nicht vielversprechend aus. Xi verfügt über viele Instrumente, um das Vertrauen wiederherzustellen – die Frage ist, ob er sie richtig einsetzen wird.“

Dennoch gibt es einen Grund, warum Peking Schwierigkeiten hat, diese Soros-Kritik zu entkräften. Hätte China in den letzten mehr als neun Jahren nicht die Undurchsichtigkeit erhöht und die Wirtschaft eher in eine finanzielle Black Box verwandelt, könnte dies auf Daten hinweisen, die darauf hindeuten, dass Soros die Kontrolle verloren hat.

Die laufenden Olympischen Spiele sind ein Mikrokosmos dieser Diskrepanz. Als Peking 2008 die Spiele ausrichtete, hatten die Gastjournalisten erheblich mehr Freiheit, über das Land zu berichten. Dieses Mal schwebt eine Polizeistaatswolke über dem Ereignis.

Das Gleiche gilt für China Inc. Mit zunehmendem wirtschaftlichen Einfluss Chinas verschiebt sich das Maß an grundlegender Transparenz in die entgegengesetzte Richtung. Xis Befürworter behaupten, dass Peking die Dinge auf seine eigene Art und Weise mache und die Welt sich einfach anpassen müsse.

Globale Investitionen funktionieren im digitalen Zeitalter nicht so. Irgendwann verliert das gesamte Bruttoinlandsprodukt der Welt seine Bedeutung, wenn die Investmentmanager in New York, London oder Tokio jeglichen Überblick über Risiko-Ertrags-Berechnungen verlieren.

Es ist zum Beispiel bedrohlich, dass Xis Männer weiterhin daran arbeiten, Düsternis im Pekinger Stil nach Hongkong zu exportieren. Wem nützt es, wenn man es schwieriger macht, herauszufinden, wem Unternehmen oder Immobilien in der Stadt gehören, außer den Parteigrößen, die ihre finanziellen Spuren verbergen wollen? Wer braucht wirklich Kryptowährung?

Denken Sie auch an die Flut von Rücktritten von Wirtschaftsprüfern, deren Aufgabe es ist, chinesische Immobilienunternehmen zu verstehen. In den letzten Wochen haben wir erfahren, dass PricewaterhouseCoopers sich von Hopson Development zurückgezogen hat, weil der Zugang zu grundlegenden Informationen unzureichend sei. Deloitte trennte sich von China Aoyuan. Die Festlandeinheit der Shimao Group wechselt zur Wirtschaftsprüfungsstelle Shanghai Certified Public Accountant.

All dies verschärft die Besorgnis über die finanzielle Lage der Entwickler, während gleichzeitig Schwankungen bei Chinas hochverzinslichen Dollaranleihen die Anlagealgorithmen überall beeinträchtigen. Und ein Moment, in dem Soros darauf hinweist, dass Chinas Erholung von der Covid-19-Ära auf makroökonomischer Ebene gut aussieht – nicht auf Mikroebene. Es wird immer schwieriger, unter die Haube von China Inc. zu blicken.

Auch das letzte Jahrzehnt ist voller warnender Geschichten. Eine Warnung des Hedgefonds-Managers Jim Chanos vor zwölf Jahren, dass China „auf der Tretmühle zur Hölle“ sei, scheint nicht gut in die Jahre gekommen zu sein. Das Gleiche gilt für Kyle Bass von Hayman Capital Management, der für 12 eine Abwertung des Yuan um 30 % vorhersagt. Die Vermögensverwalter David Tepper und Bill Ackman haben ihre eigenen Geschichten zu erzählen.

Und wenn ein alter Hedgefonds-Experte wie Soros die Alarmglocke läutet, bedeutet das nicht, dass Chinas „Minsky-Moment“, wenn ein Schuldenboom abstürzt, da ist. Doch Soros sagt etwas wirklich Verlockendes: Auch wenn Xi „über viele Werkzeuge verfügt“, um Chinas Probleme zu lösen, ist die Frage, ob er sie richtig einsetzen wird, sehr offen.

Peking hat die letzten 15 Monate damit verbracht, die Kontrolle über Immobilien, Technologie und andere Sektoren zu verstärken, ohne einen freieren und dynamischeren Privatsektor aufzubauen oder die Medien zu tolerieren, wie es China 2008 mutig getan hatte.

Wir können darüber diskutieren, welchen Weg China dadurch für die nächsten 15 Monate – oder die kommenden 15 Jahre – einschlagen wird. Aber Soros kommt nicht umhin, zu glauben, dass die China-Bären bald ihren Moment haben werden.