Sechs Zahlen, die zeigen, warum die Credit Suisse wenig Spielraum hat

Ein Jahr ist es her, dass Axel Lehmann den Vorsitz der unfallträchtigen Credit Suisse übernommen hat, und etwa die Hälfte, seit Ulrich Körner CEO wurde. Aber sie müssen die Probleme bei der zweitgrößten Bank der Schweiz noch eindämmen, die durch eine Reihe historischer Skandale und schlecht verwaltete Risiken verursacht wurden – von der Explosion des Archegos Family Office bis zur Greensill-Supply-Chain-Finance-Affäre.

Jeder, der letzte Woche auf ermutigende Zeichen in der Bekanntgabe der Jahresergebnisse der Credit Suisse gehofft hat, wird sich schwer getan haben, sie zu erkennen. Viele der Datenpunkte waren schwach. Sechs waren geradezu schrecklich, oder zumindest potentiell so.

Die erste und offensichtlichste war die Reaktion des Aktienkurses auf die Ergebnisse, die CS mutig als „starken Fortschritt“ positionierte, der „im Einklang mit der Prognose“ stand. Die Anleger haben dies durchschaut und die Aktie am Donnerstag um 15 Prozent auf weniger als 3 Franken pro Aktie abgestürzt – ein Rekordtief und ein Rückgang von zwei Dritteln in einem Jahr. Innerhalb von 10 Jahren hat die CS-Aktie fast 90 Prozent ihres Wertes verloren.

Die zweite schreckliche Zahl bezieht sich auf einen ähnlichen Rückgang des Kundenvertrauens. Obwohl die Gesamtleistung von CS für das vierte Quartal tatsächlich weitgehend den Erwartungen entsprach, stimmten einige zugrunde liegende Zahlen nicht. Zu einer Zeit, als die CS lautstark über ihren Plan sprach, sich vom Investmentbanking auf die Vermögensverwaltung zu konzentrieren, war es kaum beruhigend zu hören, dass das Vermögensgeschäft dies getan hatte 93 Mrd. sFr, oder 15 Prozent seines verwalteten Vermögens, in nur drei Monaten. Die CS hatte zuvor angedeutet, dass sich die Vermögensabflüsse nach einem panischen Geldabfluss im Oktober stabilisiert hätten, nachdem in den sozialen Medien Gerüchte über die finanzielle Gesundheit der Bank verbreitet worden waren. Obwohl sich das Tempo der Abflüsse nach Oktober verlangsamte, setzten sich die Abhebungen im November und Dezember und wahrscheinlich bis ins neue Jahr fort.

Zu den am genauesten beobachteten Statistiken für jede Bank – insbesondere für diejenigen, die anhaltend Verluste machen – gehören die zur Kapitalstärke. Die CS wusste, dass die Aufrechterhaltung einer starken Kernkapitalquote (CET1) für das Vertrauen von Aktien- und Fremdkapitalinvestoren gleichermaßen entscheidend war. Die Aufrechterhaltung eines Investment-Grade-Ratings ist für eine große globale Bank von entscheidender Bedeutung, und Standard & Poor's bewertet die Schulden der Credit Suisse nur eine Stufe über dem Ramschstatus. Glücklicherweise übertraf CS die Konsens-Analystenerwartungen mit einem CET1-Wert von 14.1 Prozent, gestützt durch die Kapitalbeschaffung von 1 Mrd. SFr. im November. Dennoch hat die Eigenkapitalquote – die von 4 Prozent im Vorjahr gefallen ist – das Potenzial, eine dritte unangenehme Zahl zu werden, insbesondere wenn die diesjährigen prognostizierten Verluste nicht durch die regulatorische Kapitalentlastung ausgeglichen werden, die die Bank in Anerkennung ihrer Risikominderung erwartet Operationen.

Kreditausfälle sehen vorerst wie ein seltener Datenpunkt aus, um in den CS-Konten zu jubeln – es gab magere 16 Mio. SFr an Rückstellungen für das Jahr – aber auch hier verbergen sie einige Unannehmlichkeiten. Erstens enthielt die Schlagzeile keine zusätzlichen 155 Millionen Franken aus der Archegos-Affäre (ein verpatztes Kreditengagement, das die Bank nun insgesamt mehr als 5 Milliarden Franken gekostet hat). Auch wenn andere historische Explosionen durch eine kürzlich durchgeführte Risikoüberprüfung minimiert werden sollten und Kernkreditengagements in der Schweiz bekanntermaßen risikoarm sind, gehen Kreditverluste angesichts der aktuellen Lage der Weltwirtschaft nur in eine Richtung.

Böser Datenpunkt Nummer fünf sind die 210 Mio. SFr CS zahlt sein ehemaliger nicht geschäftsführender, zur großen weißen Hoffnung auf eine Wiederbelebung des Investmentbankings gewordener Michael Klein. In einer bizarren Wendung der Ereignisse hat Klein – ein erstaunlicher Dealmaker mit einer Liste von Beziehungen zu Blue-Chip-Unternehmenskunden und Big-Buck-Investoren – seine eigene Boutique an CS verkauft. Er leitet nun die wiederbelebte Investmentbank Credit Suisse First Boston. Die Begründung für die Bewertung der Boutique von 175 Mio. SFr (oder 210 Mio. SFr einschließlich prognostizierter Zinsen auf eine Wandelanleihe von 100 Mio. SFr) ist unklar. Trotz wiederholter Zusicherungen von CS, dass Interessenkonflikte „bewältigt“ wurden, sieht der Deal schrecklich aus – einem Vorstandsmitglied wurde die Führung und Teileigentum an der Investmentbank der Gruppe übertragen, und er erhielt obendrein einen Geldsegen von 75 Mio. CHF.

Die defizitäre Investmentbank musste übrigens im Quartal einen Umsatzrückgang von fast 60 Prozent hinnehmen, einschließlich eines Rückgangs von 84 Prozent beim Verkauf und Handel von festverzinslichen Wertpapieren und eines Einbruchs von 96 Prozent bei den Aktien: selbst wenn Sie es sind Ihre Investmentbank absichtlich zu vernachlässigen, das ist ein ziemlich schrecklicher sechster Datenpunkt.

Investoren hatten diese Ergebnisse als a angesehen Mach es oder lass es Viertel für CS. Für den Fall, dass sich die Bank durchwurschtelte. Aber mit einer noch andauernden Mammutumstrukturierung und einem schwierigen makroökonomischen Hintergrund ist kein Platz mehr für Unfälle.

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