Auf seinem Tiefststand am Freitag lag der S&P 500 20 % unter seinem Höchststand. Und obwohl er etwas höher schloss – und damit die technische Definition eines Bärenmarktes umging –, schürte der knappe Fehlschlag die schnell hitzige Debatte zwischen Bären und Bullen über das Schicksal des Aktienmarktes.
Die Bullen sind weiterhin optimistisch, dass der Abschwung bevorsteht kurzfristige Kontraktion und dass der Aktienmarkt den starken Abschwung bereits eingepreist hat. Optimisten gehen davon aus, dass sich die Inflation in den nächsten Monaten abkühlen wird und die Federal Reserve ihrerseits ihre Straffungspolitik lockern wird.
Sie weisen auch auf die anhaltende Stärke des Arbeitsmarktes hin, die sich in einer niedrigen Arbeitslosenquote und wochenlangen Arbeitslosenanträgen zeigt, die auf dem niedrigsten Stand seit Jahrzehnten liegen. Und mit einem starken Arbeitsmarkt geht auch ein gesunder Verbraucher einher. In der Tat, Einzelhandelsumsätze im April entsprach den Konsenserwartungen und stieg im Monatsvergleich um 0.9 %.
Doch pessimistische Analysten bleiben ihrer Einschätzung treu und fordern die Anleger dazu auf, in den nächsten Monaten abzuwarten, da die Angst vor einer Rezession zunimmt.
„Wir glauben, dass die Chancen für die Fed, eine Rezession zu verhindern, sehr gering sind“, schrieben die Analysten von Wolfe Research unter der Leitung von Chris Senyek in einer Notiz. „Während die überwiegende Mehrheit der Street-Ökonomen mit uns nicht einverstanden ist, schließen sich die Märkte zunehmend unserer Ansicht an.“
Viele Ökonomen gehen davon aus, dass die USA bereits den Höhepunkt der Inflation erreicht haben und der Verbraucherpreisindex Anzeichen dafür zeigt verlangsamt sich im April. Dennoch bleibt die Inflation nahe ihrem höchsten Stand seit Jahrzehnten, und das Team von Wolfe Research geht davon aus, dass die Zahlen in den folgenden Quartalen höher ausfallen könnten als erwartet.
Was vielleicht noch besorgniserregender sei, schrieben die Analysten, sei, dass sich die Inflation immer stärker in der gesamten Wirtschaft festsetze. Dadurch entsteht eine Reihe negativer Rückkopplungsschleifen, die die Preise weit über 2022 hinaus hoch halten und die Fed dazu veranlassen werden, die Geldpolitik stärker und für einen längeren Zeitraum zu verschärfen, als die Wall Street derzeit prognostiziert, fügten sie hinzu.
Diese Trends verheißen nichts Gutes für den Aktienmarkt, der im Laufe des Jahres bereits unter Druck geraten ist.
„Wir haben den Eindruck, dass die nächste Phase des Bärenmarkts durch steigende Rezessionsrisiken (unser Basisszenario bleibt 2023) und Abwärtskorrekturen der Gewinne vorangetrieben wird“, schrieben sie.
Eine Rezession hätte schwerwiegende Auswirkungen auf die Gesundheit der Verbraucher, würde zu einem negativen Wachstum des Realeinkommens führen und diskretionäre Einkäufe sowie das Verbrauchervertrauen schwächen. Und obwohl die Verbraucher nach zwei Jahren pandemiebedingter Ersparnisse über ein besseres Polster gegen eine Rezession verfügen, reicht dieses Polster möglicherweise nicht aus, um eine Rezession zu überstehen, so die Analysten.
Während die Bullen davon ausgehen, dass der Aktienmarkt die Rezessionsängste bereits eingepreist hat, glaubt Wolfes Team, dass Aktien in Bezug auf mehrere Kennzahlen immer noch teuer erscheinen – und sie werden nur noch teurer, wenn die Analysten beginnen, ihre Gewinnerwartungen nach unten zu korrigieren. Sie gehen davon aus, dass der Betriebsgewinn je Aktie im S&P 500 um mindestens 15 % vom Höchstwert zum Tiefpunkt sinken wird.
Einige haben den Nachteil als Kaufgelegenheit gesehen, insbesondere im notorisch teuren Technologiesektor. Jefferies-Analysten zum Beispiel: wurde optimistisch in Bezug auf Technologieaktien Am Montag hieß es, es könne bald zu einer Rallye bei den handelbaren Vermögenswerten im Technologiebereich kommen.
Die Analysten von Wolfe hielten dagegen und sagten, dass sich die Gewinne des Sektors erneut als zyklisch erweisen würden, wenn die Wirtschaft in eine Rezession gerät. Der Schlüssel zum Kauf zyklischer Aktien liegt darin, zum richtigen Zeitpunkt zu kaufen. Zum jetzigen Zeitpunkt sei es „viel zu früh“.
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