Anzeichen von Verkäufererschöpfung ließen Aktien auf einen großen Sprung vorbereitet zurück

(Bloomberg) – Bei den Aktien hat sich im vergangenen Jahr ein Muster fortgesetzt. Ein Abwärtswind wird steiler, Verkäufer bekommen den Ausverkauf aus ihren Systemen heraus, und der Markt ist bereit für einen oft mächtigen Sprung.

Meistgelesen von Bloomberg

Der Anstieg am Freitag, der den S&P 500 vor einer fünften Woche in Folge verschonte, trug alle Kennzeichen dieser Routine und kam inmitten einer Schiffsladung von Beweisen, dass die Risikobereitschaft der Anleger bis auf die Knochen heruntergefahren war. Ein Maß für das Aktienengagement von Hedgefonds-Kunden fiel auf ein Fünfjahrestief, während sich laut Daten von JPMorgan Chase & Co. auch der Privatkundenpessimismus verstärkte.

Diese Trends würden zwei Dinge erklären. Erstens die ungewöhnlich schrecklichen Renditen des letzten Monats, eine Folge der allgemeinen Verkäufe, die den S&P 500 in den schlechtesten Dezember seit vier Jahren trieben. Und zweitens die überschwängliche Reaktion vom Freitag auf Nachrichten, die höhere Lohnzuwächse als prognostiziert in der US-Wirtschaft zeigten, als sieben der vorherigen acht Beschäftigungsberichte zu Verlusten führten.

„Wenn Sie sich eine breite Palette von Stimmungsindikatoren ansehen, deuten sie allgemein darauf hin, dass die Anleger viel vorsichtiger sind als vor einem Jahr“, sagte Dan Suzuki, stellvertretender Chief Investment Officer bei Richard Bernstein Advisors. „Das könnte sehr wohl den Grundstein für eine weitere kurzfristige Rallye legen, wie wir sie alle paar Monate zu bekommen scheinen.“

Die Aktien beendeten die längste Serie wöchentlicher Rückgänge seit letztem Mai, als der S&P 500 während der verkürzten Ferienzeit kletterte. Der Benchmark-Indikator, der das Jahr 2022 mit dem schlimmsten Jahresrückgang seit der Finanzkrise beendete, stieg in den vier Tagen um 1.5 %, während der Dow Jones Industrial Average eine zweite von drei Wochen zulegte.

Boom-Bust-Zyklen bei Aktien im vergangenen Jahr korrelierten im Allgemeinen mit Änderungen in der institutionellen und Einzelhandelspositionierung. Gewinne traten auf, nachdem die Anleger bullische Wetten gekürzt hatten, und Rückgänge folgten auf Kaufrausch. Die unaufhörliche Auf-Ab-Bewegung machte es besonders sinnlos, ein wirtschaftliches Signal vom Markt zu erhalten – von Anfang an keine exakte Wissenschaft –, da sich Trends auf dem Markt als vorübergehend erwiesen. Der Anstieg des S&P 500 am Freitag erfolgte ebenfalls nach einem starken Rückgang der Risikobereitschaft.

Die Geschichte geht weiter

Eine weitere wichtige Kontur der letztjährigen Anlagelandschaft wiederholte sich diese Woche: Value schnitt deutlich besser ab als Growth, wobei ein Index, der billigere Aktien abbildet, den von schnell wachsenden Aktien um 2 Prozentpunkte übertraf. Eine Erkenntnis daraus könnte eine etwas weniger düstere Wirtschaftsbotschaft sein, als sie im Allgemeinen von den Märkten als Ganzes übernommen wurde. Wachstumsunternehmen sind natürlich Teil der Wirtschaft, aber der Schlag, den diese Aktien erlitten haben, war in erster Linie auf sinkende Bewertungen zurückzuführen. Value-Aktien mussten weitaus weniger aufgebläht korrigieren, und infolgedessen konnten ihre relativ zahmen Verluste als reineres und fröhlicheres Signal für zukünftige Aktivitäten angesehen werden.

Sitzungen, in denen monatliche Gehaltsdaten veröffentlicht wurden, waren in letzter Zeit nicht gut für die Aktien. Bei den Job Days im vergangenen Jahr fiel der S&P 500 bis auf drei an allen, da die Wirtschaft mehr Arbeitsplätze als erwartet schuf, was den Weg für die Federal Reserve ebnete, die Geldpolitik im Kampf gegen die Inflation zu straffen. Das ominöse Muster, zusammen mit dem Gespenst eines ernsthaften Abschwungs, veranlasste Anleger aller Couleur, sich nach einem brutalen Jahr, in dem Aktien und Staatsanleihen den schlimmsten Jahresverlust seit mehr als einem Jahrhundert erlitten, zurückzuziehen.

Hedgefonds, die sowohl bullische als auch bärische Aktienwetten tätigen, erhöhten im Dezember ihre Short-Positionen, wobei ihre durchschnittliche Hebelwirkung auf den niedrigsten Stand seit 2017 fiel, wie Daten zeigen, die von der Prime Brokerage-Einheit von JPMorgan zusammengestellt wurden. Ein ähnlicher Trend zeigte sich bei Morgan Stanley, wo die Bruttoverschuldung unter den Hedgefonds-Kunden des Unternehmens nahe einem Fünfjahrestief lag.

Während die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft im Dezember erneut die Prognosen übertrafen, fanden Händler Trost darin, die Lohnzuwächse abzukühlen. Der S&P 500 stieg um 2.3 % für die beste Reaktion auf einen Stellenbericht seit mehr als zwei Jahren.

„Eine niedrigere Wochenarbeitszeit wird den realen Arbeitseinkommens-Proxy nach unten verzerren, was in Zukunft schwächere Ausgaben implizieren würde“, sagte Dennis DeBusschere, Gründer von 22V Research. „Dies sollte die Aussichten der Fed kurzfristig nicht wesentlich ändern, senkt aber die Chancen, die sie benötigen, um die Dinge zu zerstören.“

Die ersten Anzeichen einer Rallye reichten aus, um ein paar Bullen zurückzulocken, nachdem eine 13-Billionen-Dollar-Auslöschung im letzten Jahr Profis und sogar einst eingefleischte Einzelhandelsbullen massenhaft zurückgezogen hatte. Einzelne Händler, die den Rückgang Anfang 2022 kauften, nur um immer wieder von dem jahrelangen Einbruch verbrannt zu werden, gaben in der Woche bis Dienstag Aktien im Wert von mehr als 3 Milliarden US-Dollar ab, dem drittgrößten Verkauf in der Geschichte der Daten von JPMorgan.

Während der Steuerverkauf zum Jahresende eine Rolle bei der Abwanderung spielte, spiegelte der starke Abfluss auch die wachsende Baisse der Masse wider, so Peng Cheng, der Stratege der Firma, der die Schätzung aus öffentlichen Daten zu Börsen ableitete.

All die defensive Haltung bereitete wahrscheinlich die Voraussetzungen für einen Marktaufschwung, wie es im Jahr 2022 wiederholt geschah, als anhaltende Ausverkäufe schnellen Rückschlägen wichen, bevor der Verkauf wieder aufgenommen wurde. In einem Jahr, in dem der S&P 500 etwa ein Fünftel seines Wertes verlor, gelang es dem Index, sich dreimal um mehr als 10 % von einem Tiefpunkt zu erholen.

Von der Spitzeninflation bis hin zu Spekulationen über einen Fed-Pivot griffen die Anleger auf zahlreiche Katalysatoren zurück, um Aktien nach oben zu bieten. Jede Rallye verblasste schließlich. Die Aktien haben seit Juni kaum Fortschritte gemacht, wobei der S&P 500 größtenteils in einer Spanne von 700 Punkten gefangen ist.

Wie kurzlebig diese Schwankungen auch waren, es gibt Beweise dafür, dass sie die Fed-Beamten belästigten. Das Protokoll ihrer letzten politischen Sitzung, das diese Woche veröffentlicht wurde, zeigt, dass einige Mitglieder vor „einer ungerechtfertigten Lockerung der Finanzbedingungen“ warnen, die die Bemühungen untergraben könnte, die Wirtschaft zu bremsen und die Inflation zu zähmen.

Da die Banken nächste Woche in die Berichtssaison starten, könnten sich die Anleger damit zufrieden geben, mehr Klarheit über die Stärke der amerikanischen Unternehmen zu erwarten, so Christophe Barraud, Chefökonom und Stratege bei Market Securities LLP.

„Letztes Jahr hat sich die Stimmung stark verändert, denn jedes Mal, wenn die Leute gekauft haben, hat der Markt noch mehr verkauft“, sagte er. „Die Leute werden es derzeit wahrscheinlich vorziehen, zu kaufen, nachdem sie sicher sind, dass hinter Aktien eine starke Kraft stehen wird.“

Am meisten gelesen von Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP