Eine der am meisten erwarteten Zentralbanksitzungen ist die für morgen geplante EZB-Sitzung. Der Markt erwartet, dass die Europäische Zentralbank die Leitzinsen zum zweiten Mal in Folge um 75 BP anhebt.
Die große Frage bei der morgigen Pressekonferenz ist, was die EZB für die nächste Periode signalisieren wird. Genauer gesagt, was gedenkt die EZB im Dezember zu tun? Ist eine weitere Zinserhöhung um 75 Basispunkte möglich oder nur eine um 50 Basispunkte?
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Geschäftsbanken haben lange Zeit unter dem Niedrigzinsumfeld gelitten. Dies war insbesondere in Europa der Fall, wo die EZB den Einlagesatz seit vielen Jahren unter Null hält.
Allerdings bot die EZB den europäischen Banken einige Anreize. Beispielsweise wurden die TLTROs oder Targeted Longer Term Financing Operations entwickelt, um die Rentabilität der europäischen Banken in Zeiten außergewöhnlich niedriger Leitzinsen zu unterstützen.
Erst jetzt steigen die Leitzinsen.
Höhere Zinssätze sind für Geschäftsbanken positiv, in Europa jedoch eher wegen der noch bestehenden TLTROs. Händler sollten bedenken, dass die Bedingungen dieser TLTROs seit dem Zeitpunkt unverändert sind, als die wirtschaftlichen Bedingungen eine expansive Geldpolitik rechtfertigten.
Aber das ist nicht mehr der Fall, und hier könnte die EZB morgen eingreifen.
Angesichts der Zinserhöhungen dürften die Aktien der Geschäftsbanken daher steigen. Wenn die EZB jedoch die Bedingungen der TLTROs rückwirkend ändert und sie weniger attraktiv macht, wird dies die Rentabilität der Geschäftsbanken beeinträchtigen.
Da die Zinserhöhungen bereits eingepreist sind, kann man nur sagen, dass die Änderung der TLTROs den Aktien der Geschäftsbanken schaden wird.
Wie profitieren Geschäftsbanken von den TLTROs?
TLTROs wurden entwickelt, um die EUR-Liquidität im System zu einem Zeitpunkt zu verbessern, als die EZB eine expansive Geldpolitik wollte. Die Bedingungen waren (und sind) für Geschäftsbanken sehr günstig, da der ausgewiesene Nettogewinn durch den TLTRO-Sonderabschlag von 50 Basispunkten verstärkt wird.
Wenn die EZB also die Bedingungen der TLTROs rückwirkend ändern und restriktiver gestalten würde, würde dies die Rentabilität der Geschäftsbanken beeinträchtigen, da viele von ihnen sich dafür entscheiden werden, die Mittel früher zurückzugeben. Auf diese Weise entzieht die EZB dem System EUR-Liquidität, was angesichts der hohen Inflation durchaus erwünscht ist.
Gegen einen solchen Schritt bestehen Hürden – insbesondere rechtliche Bedenken. Aber wo ein Wille ist, ist auch ein Weg, und es wäre nicht das erste Mal, dass sich die EZB etwas Originelles oder weniger Konventionelles einfallen lässt.
Alles in allem sind die europäischen Geschäftsbanken kurzfristig anfällig. Angesichts des Tempos der Zinserhöhungen sehen die mittel- bis langfristigen Perspektiven jedoch viel besser aus.
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