(Bloomberg) – Unter den vielen Superlativen, die den Märkten im Juli anhaften, ist einer, der das Federal Open Market Committee heimsuchen könnte, der Mittwoch und Donnerstag, als die Aktien ihre größte je verzeichnete Rally nach der Sitzung verzeichneten.
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Händler glaubten, von Jerome Powell eine zurückhaltende Tendenz gehört zu haben, trieben den S&P 500 innerhalb von zwei Tagen um fast 4 % nach oben – und kauften am Freitag weiter. So willkommen die Bullen ihn auch fanden, der Anstieg wirft die Frage auf, wann die Erholung selbst gegen das Ziel wirkt, die Wirtschaft von der aufgeblähten Wirtschaft zu befreien. Es ist ein Problem, das Anleger bei der Berechnung des Durchhaltevermögens der Erholung abwägen müssen.
Eine Dynamik, in der steigende Aktien das Ziel erschweren, die Inflation zu dämpfen, ist einer der Gründe, warum riesige Rallyes in Zeiten der Straffung selten sind. Während die Fed Aktien im Allgemeinen ambivalent gegenübersteht, bedeutet die Rolle der Märkte bei der Vermittlung eines realen wirtschaftlichen Hebels – der Finanzbedingungen –, dass sie nie völlig aus dem Kopf geraten. Im Moment lockern sich diese Bedingungen proportional zu den Kursgewinnen des S&P 500. Könnte das ein Problem für Powell sein?
Der Fed-Chef sagte am Mittwoch, dass die politischen Entscheidungsträger überwachen werden, ob die finanziellen Bedingungen – ein anlageübergreifendes Maß für den Marktstress – „angemessen angespannt“ sind. Aber in den Tagen seit der zweiten Zinserhöhung um 75 Basispunkte in Folge durch die Zentralbank ist die Kennzahl jetzt lockerer als vor der ersten Zinserhöhung im März.
„Sie wollen keine einfacheren finanziellen Bedingungen, weil sie eine geringere Nachfrage wollen“, sagte George Pearkes, globaler Makrostratege der Bespoke Investment Group. „Grundsätzlich gehen die Märkte davon aus, dass wir den Höhepunkt der Falkenhaftigkeit erreicht haben und früher als erwartet nachlassen werden. Ich bin skeptisch, dass die Fed das unterstützen wird.“
Der S&P 500 stieg in der Woche um 4.3 % und im Juli um 9.1 %, der beste monatliche Anstieg seit November 2020. Seine Gewinne schossen in die Höhe, nachdem Powell die Zinsen um drei Viertel Prozentpunkte angehoben hatte und darauf hindeutete, dass sich das Tempo der Zinserhöhungen später in diesem Jahr verlangsamen könnte. Der Anstieg um fast 4 % allein am Mittwoch und Donnerstag war der größte Zweitagesgewinn seit Beginn der Aufzeichnungen nach der Straffung durch die Fed.
Der risikofreudige Impuls breitete sich auf Unternehmensanleihen aus, wobei sich die Spreads sowohl für Investment-Grade- als auch für High-Yield-Anleihen von den Höchstständen Anfang des Monats verringerten, als Händler ihre Wetten auf eine ultraaggressive Fed reduzierten. Auch die Renditen von Staatsanleihen fielen entlang der Kurve, wobei die Renditen für 10-jährige Staatsanleihen auf 2.65 % fielen, nachdem sie im Juni 3.5 % erreicht hatten.
Zusammengenommen trugen die Aktien- und Anleiherallyes dazu bei, die US-Finanzbedingungen zu lockern, die laut einer Bloomberg-Messung bei -0.46 lagen, verglichen mit -0.79 im März. Die Lockerung dieser Schlüsselkennzahl könnte Trader enttäuschen, die auf die Idee einer freundlicheren Fed, Brian Nick von Nuveen, All-in gegangen sind.
„Wenn das Ziel der Fed durch Zinserhöhungen darin besteht, die Wirtschaft durch eine Verschärfung der Finanzbedingungen zu bremsen, dann ist das nicht mehr passiert, seit sie begonnen hat, Zinserhöhungen ernster zu nehmen“, sagte Nick, Chief Investment Strategist bei Nuveen. „Ich fürchte, wir werden einen weiteren Fall von dem erleben, was sehr vertraut geworden ist, nämlich dass die Fed die Partei bei ihrer nächsten Sitzung oder davor zum Stillstand bringen muss.“
Diese Angst spiegelt sich nicht in den Marktpreisen wider. Swaps zeigen, dass Händler erwarten, dass der Fed Funds Rate vor Ende 3.3 seinen Höchststand von etwa 2022 % erreichen wird, weniger als einen Prozentpunkt über seinem derzeitigen Niveau. Zu einem Zeitpunkt in den letzten Monaten näherte sich dieses Niveau 4 %.
Während die Fed wahrscheinlich eine weitere Straffung vorziehen würde, haben sich die Bedingungen in den letzten Monaten immer noch „erheblich“ verschlechtert, sagte Anastasia Amoroso von iCapital.
„Die finanziellen Bedingungen haben sich seit Anfang des Jahres stark verschärft“, sagte Amoroso, Chefanlagestratege bei iCapital, in einem Interview in der New Yorker Zentrale von Bloomberg. „Die Tatsache, dass die Kreditspreads enger geworden sind, die Tatsache, dass die Aktienkurse niedriger waren, die Tatsache, dass die Zinsen entlang der Kurve viel höher waren, wird die Wirtschaft in den kommenden Monaten weiter unter Druck setzen.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/shock-july-stock-rally-monster-201654771.html