Die Unternehmen befinden sich in einer Notlage – zumindest außerhalb ländlicher Märkte, in denen Kabel keine Option sind – und eine Zusammenarbeit könnte eine bessere Überlebenschance bieten. Tatsächlich tauchten die Spekulationen über einen Deal in der vergangenen Woche wieder auf, als die New York Post berichtete, dass die beiden Seiten Fusionsgespräche führten.
Die Unternehmen wollten sich zu dem Bericht nicht äußern. Ich bezweifle, dass die Fusion jemals zustande kommt. Meine Skepsis reicht bis ins Jahr 2002 zurück, als die Federal Communications Commission einen Versuch, die beiden Satelliten-TV-Dienste zusammenzulegen, mit der Begründung zunichte machte, dass dies den Wettbewerb erheblich einschränken würde, insbesondere in ländlicheren Gebieten.
„Diese Fusion würde im besten Fall ein Duopol in Kabelgebieten schaffen; im schlimmsten Fall würde dies zu einer Fusion zum Monopol in unversorgten Bereichen führen“, sagte der damalige FCC-Vorsitzende Michael Powell. Er nannte es „das Gegenteil dessen, was das öffentliche Interesse verlangt“.
Sicherlich ist in den letzten zwei Jahrzehnten viel passiert, was das Kalkül eines Deals verändert, einschließlich
AT & T
(Ticker: T) zahlte 67 2015 Milliarden US-Dollar für DirecTV, bevor es letztes Jahr einen Anteil von 30 % an eine Private-Equity-Firma verkaufte
TPG
(TPG). Dieser Deal bewertete DirecTV etwa 75 % unter dem Kaufpreis von AT&T.
Was sich nicht wirklich geändert hat, ist, dass es immer noch Teile des Landes gibt, die mit herkömmlichem Breitband nicht erreicht werden. Während das kürzlich von der Biden-Regierung unterzeichnete Infrastrukturgesetz in Höhe von 1 Billion US-Dollar teilweise auf die Erweiterung des ländlichen Breitbandzugangs abzielt, bleiben Dish (DISH) und DirecTV in einigen Teilen des Landes die einzigen Pay-TV-Optionen. Das ist wahrscheinlich genug, um die Aufsichtsbehörden davon abzuhalten, einen Deal zu genehmigen.
Und während die gemeinsame Nutzung von Satelliten die Kosten senken könnte, stellt Craig Moffett, Telekommunikationsanalyst und Gründer des Boutique-Forschungsunternehmens MoffettNathanson, fest, dass die beiden Systeme nicht kompatibel sind, was bedeutet, dass beide Unternehmen ihre Satellitenkonstellationen beibehalten müssten. Keiner der Dienste hat in den letzten fünf Jahren Satelliten hinzugefügt, sagt Moffett, und in drei bis vier Jahren wird Dish innerhalb seiner erwarteten Nutzungsdauer nur einen Satelliten haben. Moffett glaubt, dass beide Dienste schließlich verschwinden werden, wenn ihre Satelliten ausfallen. „Niemand hält es für wirtschaftlich sinnvoll, neue Satelliten zu starten“, sagt er.
„Wir haben eine Flotte von Satelliten, und ein Teil unseres Geschäfts besteht darin, ihren Lebenszyklus zu verwalten“, sagte mir Dish letzte Woche.
Die Satelliten könnten für Investoren bereits ein strittiger Punkt sein. Moffett sagt, dass Dish „seit Jahren nicht mehr wirklich eine Satelliten-TV-Aktie war“, wobei sich der Markt auf das aufstrebende Mobilfunkgeschäft des Unternehmens und den Wert des zugrunde liegenden Spektrums konzentrierte.
Dish hat zugestimmt, den Mobilfunkdienst bis 2025 auszubauen, wird aber zunächst als AT&T-Reseller fungieren. Moffett, der Dish-Aktien neutral bewertet, sagt, dass die Aktie eher nach Stimmung als nach Fundamentaldaten gehandelt wird, bis der Mobilfunkdienst live geht, was sie zu einer „schwierigen Aktie“ macht. Was nicht schwierig ist, ist Folgendes: Ein Dish/DirecTV-Deal scheint immer noch Wunschdenken zu sein.
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Angesichts der anhaltenden Chipknappheit ist das überraschend
Taiwan Semiconductor
(TSM), der weltweit größte Vertragshersteller von Chips, entwickelte sich im Jahr 2021 deutlich schlechter als der breite Markt. Die Aktie stieg um bescheidene 12 %, gegenüber einem Gewinn von 27 % für die
S & P 500.
(Meine Kollegin Reshma Kapadia hat im vergangenen Juni ein aufschlussreiches Profil des Unternehmens verfasst, in dem sie die Schwäche der Aktie vorhersagt.)
Mehrere Faktoren haben die Aktie belastet, darunter die Gefahr einer verstärkten Konkurrenz
Intel
(INTC), das den Aufbau eines eigenen Vertragsgeschäfts für die Herstellung von Chips plant. TSMC ist auch mit geopolitischen Risiken konfrontiert, mit wachsenden Befürchtungen, dass Festlandchina mehr Autorität über Taiwan geltend machen könnte – beide Seiten haben in den letzten Monaten Militärübungen durchgeführt.
Aber die Stimmung könnte sich drehen. Die TSMC-Aktien sind seit Ende Dezember um 17 % gestiegen. Darin enthalten ist ein Gewinn von 5 % am Donnerstag, nachdem das Unternehmen besser als erwartete Ergebnisse für das vierte Quartal veröffentlicht hatte. Der Umsatz stieg im Quartal um 24.1 % auf 15.7 Milliarden US-Dollar, angetrieben von der starken Nachfrage von Smartphones, PCs, Servern und Autos. Das Unternehmen sieht starke Trends im laufenden Quartal und hat auch seine langfristigen Ziele für Umsatz und Bruttomarge angehoben.
Ein Zeichen für den Optimismus von TSMC ist, dass es für 40 Investitionen in Höhe von 44 bis 2022 Milliarden US-Dollar erwartet, gegenüber 30 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 und über den Schätzungen der Wall Street. Das sind gute Nachrichten für den Halbleiterausrüstungssektor – und großartige Nachrichten für Unternehmen wie
Apple
(AAPL) und
Qualcomm
(QCOM), die sich bei der Herstellung von Schlüsselchips auf TSMC verlassen.
Der Analyst von New Street Research, Pierre Ferragu, nannte TSMC kürzlich einen seiner Top-Picks für 2022. Er glaubt, dass das Unternehmen letztendlich einen Umsatz von 100 Milliarden US-Dollar erreichen wird, gegenüber 54.8 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021.
Citi-Analyst Ronald Shu, ein weiterer Bulle, glaubt, dass die Aktie gegenüber dem aktuellen Niveau ein Aufwärtspotenzial von 50 % hat.
TSMC wurde kürzlich übertroffen
Nvidia
(NVDA) als das wertvollste Chipunternehmen der Welt mit einer Marktkapitalisierung von etwa 700 Milliarden US-Dollar. Wenn ich das nächste Unternehmen auswählen müsste, das dem 1-Billionen-Dollar-Club beitritt, würde ich mich für Taiwan Semi entscheiden, das 60 % des weltweiten Chipherstellungsmarktes kontrolliert. Es ist vielleicht das wichtigste Technologieunternehmen der Welt.
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