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Textgröße Türme der Basilius-Kathedrale auf dem Roten Platz in Moskau. Cameron Spencer/Getty Images Über den Autor: David Bier ist Senior Fellow am Center for Financial Stability, eine in New York ansässige Denkfabrik. Zwischen 2005 und 2011 leitete er das Länderrating-Team von S&P Global und arbeitete später als Sonderberater bei der Bank of Canada und der Bank of England. Seine Meinungen in diesem Aufsatz spiegeln nicht unbedingt die seiner derzeitigen und früheren Arbeitgeber wider.Seit dem Beginn der russischen Invasion in der Ukraine im Februar 2022 gab es sowohl auf den Finanzmärkten als auch in den Medien eine intensive Debatte – und nicht wenig Verwirrung – über eine mögliche Standard von Russland auf seine Staatsschulden. Dies wirft wichtige Fragen über den aktuellen Status der Verpflichtungen der Russischen Föderation, die Mechanismen eines Zahlungsausfalls und, falls vorhanden, seine Auswirkungen auf. Ich werde mich auf Russlands Anleihen konzentrieren, die auf Fremdwährungen lauten, aber bedenken Sie, dass die Bundesregierung auch andere Formen von Staatsschulden hat. Letzten Monat, der Internationaler Währungsfonds prognostizieren Russlands „allgemeine Staatsverschuldung“ – die umfassendste öffentliche Schuldenmessgröße, die Verpflichtungen der föderalen, regionalen und lokalen Regierungen kombiniert – auf etwa 306.8 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022. Dies hat sich gegenüber seiner Schätzung von 302 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 kaum verändert. Es ist erwähnenswert dass die Staatsverschuldung Russlands mit ca 17% des BIP, verglichen mit der Staatsverschuldung der meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften und Staaten der Schwellenländer.Weniger als ein Drittel der russischen Staatsschulden lauten auf Fremdwährungen, der Rest auf russische Rubel. US-Dollar- und Euro-Anleihen mit einem Nennwert von etwa 40 Milliarden US-Dollar sind die größte Komponente und haben die größte Marktbeobachtung erfahren. Laut Bloomberg und Morgan Stanley sind in diesem Jahr etwa 4.7 Milliarden Dollar an Zinsen und Kapital auf diese Anleihen fällig.Aber Russland ist noch nicht mit seinen Schulden in Verzug geraten. Über 731 Mio. US$ des planmäßigen Schuldendienstes war im März fällig, zu einer Zeit, als weltweite Sanktionen gegen Russland einen beträchtlichen Teil seiner außerhalb des Landes gehaltenen Devisenreserven einfroren. Dies wiederum erhöhte die Marktunsicherheit über die Zahlungsfähigkeit Russlands. Zunächst drohte Russland damit Schuldenzahlungen in Rubel leisten, auch bei Anleihen, die diese Option nicht zuließen. Trotz der Sanktionen war Russland jedoch bisher in der Lage, den auf seine Anleihen fälligen Fremdwährungsschuldendienst innerhalb der vertraglich vereinbarten Nachfristen zu zahlen.Warum haben westliche Sanktionen Russland nicht daran gehindert, diese Schulden zu bezahlen? Die Antwort auf diese Frage ist nicht ganz klar. Die US-amerikanischen und europäischen Behörden sind sicherlich in der Lage, westliche Banken daran zu hindern, das Geld zur Rückzahlung ausländischer Anleihegläubiger zu überweisen. Sie scheinen jedoch zu dem Schluss gekommen zu sein, dass die Zulassung solcher Zahlungen zumindest vorerst die liquiden Devisenreserven Russlands weiter aufzehren wird.Dies wäre nicht das erste Mal, dass Russland zahlungsunfähig wird. Zuletzt war es standardmäßig In 1998, wenige Jahre nach dem Zusammenbruch der Sowjetunion. Dieser Zahlungsausfall wirkte sich auf etwa 78 Milliarden US-Dollar an Verpflichtungen gegenüber offiziellen und privaten Gläubigern aus, darunter fast 30 Milliarden US-Dollar an Fremdwährungsanleihen und 36 Milliarden US-Dollar an Rubelschulden. Es dauerte fast ein Jahrzehnt, bis die meisten dieser Verpflichtungen erfüllt waren. Russlands Insolvenz wurde zum Teil durch die finanzielle Ansteckung durch die asiatische Finanzkrise ausgelöst, die 1997 begann (die aber ironischerweise kaum nachhaltige Auswirkungen auf die aufstrebenden Anleger in Schwellenländeranleihen dort hatte).Der Krieg mit der Ukraine in diesem Jahr hat die Kreditwürdigkeit Russlands dramatisch beeinflusst. Länderratings von Ratingagenturen bewerten die Bereitschaft und Fähigkeit von Regierungen, ihre Verpflichtungen fristgerecht und vollständig zurückzuzahlen. Ende der 1990er Jahre erhielt die Russische Föderation ihre ersten Ratings von den Marktführern Moody's, S&P Global und Fitch. Alle drei stuften Russland bis vor Kurzem in der Investment-Grade-Kategorie BBB ein. Die Ratings wurden dann nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine stark herabgesetzt, und die Agenturen zogen sie im März und April dieses Jahres zurück – vielleicht wegen westlicher Sanktionen. Bevor Sie dies tun, S&P sagte dass der Versuch Russlands, den fälligen Schuldendienst für eine seiner US-Dollar-Verpflichtungen in Rubel zu zahlen, einen Zahlungsausfall darstellte. Aber wie bereits erwähnt, war dieser Anruf verfrüht.Wird Russland weiterhin seine Auslandsschulden bedienen? Wahrscheinlich nicht mehr lange. Der Krieg erweist sich als langwieriger, als das russische Regime zunächst erwartet hatte. Gleichzeitig war das Ausmaß der westlichen Wirtschafts- und Militärhilfe für die Ukraine und der Sanktionen, die Russland als Reaktion darauf verhängt wurden, größer als erwartet. Je länger der Konflikt andauert, desto wahrscheinlicher werden die Anreize für Russland, seine Auslandsschulden weiter zu bedienen, schwinden. Bevor das Jahr zu Ende ist, wäre ich nicht überrascht, wenn das Putin-Regime mit den meisten seiner Auslandsverpflichtungen in Verzug gerät und dies als Verhandlungsgrundlage für eine zukünftige Lösung des Ukraine-Konflikts nutzt. Die Lösung dieses Zahlungsausfalls wiederum dürfte mindestens so langwierig sein wie der Zahlungsausfall von 1998. Aber angesichts des schrumpfenden wirtschaftlichen und finanziellen Einflusses Russlands sollten seine Auswirkungen auf die globale Finanzstabilität überschaubar sein. Gastkommentare wie dieser werden von Autoren außerhalb der Nachrichtenredaktion von Barron's und MarketWatch verfasst. Sie spiegeln die Perspektive und Meinung der Autoren wider. Senden Sie Kommentarvorschläge und anderes Feedback an [E-Mail geschützt] .
Cameron Spencer/Getty Images
Über den Autor: David Bier ist Senior Fellow am Center for Financial Stability, eine in New York ansässige Denkfabrik. Zwischen 2005 und 2011 leitete er das Länderrating-Team von S&P Global und arbeitete später als Sonderberater bei der Bank of Canada und der Bank of England. Seine Meinungen in diesem Aufsatz spiegeln nicht unbedingt die seiner derzeitigen und früheren Arbeitgeber wider.
Seit dem Beginn der russischen Invasion in der Ukraine im Februar 2022 gab es sowohl auf den Finanzmärkten als auch in den Medien eine intensive Debatte – und nicht wenig Verwirrung – über eine mögliche Standard von Russland auf seine Staatsschulden. Dies wirft wichtige Fragen über den aktuellen Status der Verpflichtungen der Russischen Föderation, die Mechanismen eines Zahlungsausfalls und, falls vorhanden, seine Auswirkungen auf. Ich werde mich auf Russlands Anleihen konzentrieren, die auf Fremdwährungen lauten, aber bedenken Sie, dass die Bundesregierung auch andere Formen von Staatsschulden hat.
Letzten Monat, der Internationaler Währungsfonds prognostizieren Russlands „allgemeine Staatsverschuldung“ – die umfassendste öffentliche Schuldenmessgröße, die Verpflichtungen der föderalen, regionalen und lokalen Regierungen kombiniert – auf etwa 306.8 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022. Dies hat sich gegenüber seiner Schätzung von 302 Milliarden US-Dollar im Jahr 2021 kaum verändert. Es ist erwähnenswert dass die Staatsverschuldung Russlands mit ca 17% des BIP, verglichen mit der Staatsverschuldung der meisten fortgeschrittenen Volkswirtschaften und Staaten der Schwellenländer.
Weniger als ein Drittel der russischen Staatsschulden lauten auf Fremdwährungen, der Rest auf russische Rubel. US-Dollar- und Euro-Anleihen mit einem Nennwert von etwa 40 Milliarden US-Dollar sind die größte Komponente und haben die größte Marktbeobachtung erfahren. Laut Bloomberg und Morgan Stanley sind in diesem Jahr etwa 4.7 Milliarden Dollar an Zinsen und Kapital auf diese Anleihen fällig.
Aber Russland ist noch nicht mit seinen Schulden in Verzug geraten. Über 731 Mio. US$ des planmäßigen Schuldendienstes war im März fällig, zu einer Zeit, als weltweite Sanktionen gegen Russland einen beträchtlichen Teil seiner außerhalb des Landes gehaltenen Devisenreserven einfroren. Dies wiederum erhöhte die Marktunsicherheit über die Zahlungsfähigkeit Russlands. Zunächst drohte Russland damit Schuldenzahlungen in Rubel leisten, auch bei Anleihen, die diese Option nicht zuließen. Trotz der Sanktionen war Russland jedoch bisher in der Lage, den auf seine Anleihen fälligen Fremdwährungsschuldendienst innerhalb der vertraglich vereinbarten Nachfristen zu zahlen.
Warum haben westliche Sanktionen Russland nicht daran gehindert, diese Schulden zu bezahlen? Die Antwort auf diese Frage ist nicht ganz klar. Die US-amerikanischen und europäischen Behörden sind sicherlich in der Lage, westliche Banken daran zu hindern, das Geld zur Rückzahlung ausländischer Anleihegläubiger zu überweisen. Sie scheinen jedoch zu dem Schluss gekommen zu sein, dass die Zulassung solcher Zahlungen zumindest vorerst die liquiden Devisenreserven Russlands weiter aufzehren wird.
Dies wäre nicht das erste Mal, dass Russland zahlungsunfähig wird. Zuletzt war es standardmäßig In 1998, wenige Jahre nach dem Zusammenbruch der Sowjetunion. Dieser Zahlungsausfall wirkte sich auf etwa 78 Milliarden US-Dollar an Verpflichtungen gegenüber offiziellen und privaten Gläubigern aus, darunter fast 30 Milliarden US-Dollar an Fremdwährungsanleihen und 36 Milliarden US-Dollar an Rubelschulden. Es dauerte fast ein Jahrzehnt, bis die meisten dieser Verpflichtungen erfüllt waren. Russlands Insolvenz wurde zum Teil durch die finanzielle Ansteckung durch die asiatische Finanzkrise ausgelöst, die 1997 begann (die aber ironischerweise kaum nachhaltige Auswirkungen auf die aufstrebenden Anleger in Schwellenländeranleihen dort hatte).
Der Krieg mit der Ukraine in diesem Jahr hat die Kreditwürdigkeit Russlands dramatisch beeinflusst. Länderratings von Ratingagenturen bewerten die Bereitschaft und Fähigkeit von Regierungen, ihre Verpflichtungen fristgerecht und vollständig zurückzuzahlen. Ende der 1990er Jahre erhielt die Russische Föderation ihre ersten Ratings von den Marktführern Moody's, S&P Global und Fitch. Alle drei stuften Russland bis vor Kurzem in der Investment-Grade-Kategorie BBB ein. Die Ratings wurden dann nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine stark herabgesetzt, und die Agenturen zogen sie im März und April dieses Jahres zurück – vielleicht wegen westlicher Sanktionen. Bevor Sie dies tun, S&P sagte dass der Versuch Russlands, den fälligen Schuldendienst für eine seiner US-Dollar-Verpflichtungen in Rubel zu zahlen, einen Zahlungsausfall darstellte. Aber wie bereits erwähnt, war dieser Anruf verfrüht.
Wird Russland weiterhin seine Auslandsschulden bedienen? Wahrscheinlich nicht mehr lange. Der Krieg erweist sich als langwieriger, als das russische Regime zunächst erwartet hatte. Gleichzeitig war das Ausmaß der westlichen Wirtschafts- und Militärhilfe für die Ukraine und der Sanktionen, die Russland als Reaktion darauf verhängt wurden, größer als erwartet. Je länger der Konflikt andauert, desto wahrscheinlicher werden die Anreize für Russland, seine Auslandsschulden weiter zu bedienen, schwinden. Bevor das Jahr zu Ende ist, wäre ich nicht überrascht, wenn das Putin-Regime mit den meisten seiner Auslandsverpflichtungen in Verzug gerät und dies als Verhandlungsgrundlage für eine zukünftige Lösung des Ukraine-Konflikts nutzt. Die Lösung dieses Zahlungsausfalls wiederum dürfte mindestens so langwierig sein wie der Zahlungsausfall von 1998. Aber angesichts des schrumpfenden wirtschaftlichen und finanziellen Einflusses Russlands sollten seine Auswirkungen auf die globale Finanzstabilität überschaubar sein.
Gastkommentare wie dieser werden von Autoren außerhalb der Nachrichtenredaktion von Barron's und MarketWatch verfasst. Sie spiegeln die Perspektive und Meinung der Autoren wider. Senden Sie Kommentarvorschläge und anderes Feedback an [E-Mail geschützt] .
Quelle: https://www.barrons.com/articles/russian-debt-default-could-become-the-ukraine-conflicts-next-bargaining-chip-51652217252?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Russland wird wahrscheinlich bald mit seinen Schulden in Verzug geraten. Was das für die Märkte bedeutet.
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Quelle: https://www.barrons.com/articles/russian-debt-default-could-become-the-ukraine-conflicts-next-bargaining-chip-51652217252?siteid=yhoof2&yptr=yahoo