(Bloomberg) – Russlands Wettlauf um die Vermeidung eines Zahlungsausfalls ist gerade eskaliert.
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Das Land rückte immer näher heran, nachdem JPMorgan Chase & Co. in den letzten Wochen auf Anordnung des US-Finanzministeriums die Zinszahlungen für zwei auf Dollar lautende Anleihen eingestellt hatte. Der Schritt zwang die russische Zentralbank, die Zahlungen stattdessen in Rubel zu leisten, und musste nach Möglichkeiten suchen, JPMorgan und den Rivalen Citigroup Inc. zu umgehen, um ihre Schulden zu begleichen.
Am Mittwoch wurde die Situation ernster: Das Credit Derivatives Determinations Committee sagte, die Rubelzahlung sei ein möglicher Zahlungsausfall, was zu einem wachsenden Konsens darüber führte, dass Russland möglicherweise seinen Schuldenverpflichtungen nicht nachgekommen ist. Die Entscheidung des CDDC, die sich nicht direkt auf die Schulden auswirkt, könnte die Zahlung von Credit Default Swaps auslösen, wenn Russland die Anleihegläubiger nicht vor Ablauf der Schuldentilgungsfrist am 4. Mai in Dollar bezahlt. Das Land könnte einen Zahlungsausfall immer noch abwenden, wenn es zahlt Anleihegläubiger vor Ablauf dieser Frist in Dollar bezahlen.
Russland sei „nicht von einem Zahlungsausfall bedroht“ und „verfügt über genügend finanzielle Ressourcen“, sagte Zentralbankgouverneurin Elvira Nabiullina am Donnerstag.
Das Land prüft Möglichkeiten, Zahlungen über inländische Institutionen sowie seine eigene Clearingstelle umzuleiten. Es bleibt jedoch unklar, ob die Bemühungen Aussicht auf Erfolg haben und ob die Maßnahmen dem Land überhaupt helfen würden, einen Zahlungsausfall zu vermeiden.
„In der Sprache der Anleihedokumente gibt es darüber keinerlei Klarheit“, sagte Mitu Gulati, Professor an der University of Virginia School of Law, in einem Interview. „Vermutlich müsste irgendein Richter das alles entscheiden.“
Laut der russischen Zeitung Wedomosti wird darüber nachgedacht, die ausländischen Banken zu ersetzen, die als Korrespondenzbanken und Zahlstellen bei Auslandsschuldengeschäften mit der russischen Zentralbank fungieren. Eine Korrespondenzbank erbringt grundlegende Treasury-Dienstleistungen und verwaltet Devisen für Kunden, während eine Zahlstellenbank die Verwaltung von Anleihen übernimmt, Zinsen von Emittenten einzieht und bei der Verteilung an die Anleger hilft.
In diesem Szenario würden Zahlungen an Anleihegläubiger an die Zentralbank Russlands und nicht an die ausländische Korrespondenzbank und Zahlstelle erfolgen. Anschließend würden sie zur inländischen Clearingstelle Russlands, dem National Settlement Depository, übergehen. Von dort aus würde das Geld bei lokalen Anleihegläubigern oder auf speziell eingerichteten „Typ-C“-Konten für Anleihegläubiger aus sogenannten feindlichen Nationen wie den USA landen
Wenn Russland sich auf eine eigene inländische Clearingstelle verlassen würde, könnte es auch ausländische Konkurrenten umgehen, die Zahlungen an russische Investoren zurückgehalten haben. Euroclear und Clearstream, die Zahlungen als zentrale Wertpapierverwahrer abwickeln, haben die Konten der nationalen russischen Verwahrstelle bei ihnen gesperrt, sodass Zahlungen an lokale Anleihegläubiger in der Schwebe bleiben.
Russlands Großkonzernlobby, die Union der Industriellen und Unternehmer, hat einen ähnlichen Vorschlag für Unternehmenskreditnehmer vorgelegt, als Teil des Plans der Gruppe, eine Welle von Zahlungsausfällen und dem Einfrieren ausländischer Vermögenswerte zu verhindern. In ihrem Vorschlag würden Ausländer Zahlungen für die Anleihen auf speziellen Fremdwährungskonten bei russischen Banken erhalten, zusammen mit dem Recht, die Anleihen an das Finanzministerium oder seinen Vertreter zu verkaufen.
Der Schritt soll einer Schar russischer Unternehmen helfen, die in einen technischen Zahlungsausfall geraten sind, weil ihre Zinszahlungen im Geflecht der Due-Diligence-Prozesse ausländischer Banken aufgehalten werden. Sogar russische Unternehmen, die keinen US-Strafen unterliegen, sind mit Verzögerungen konfrontiert: Die Citigroup beispielsweise hat Severstal PJSC angewiesen, beim US-Finanzministerium eine Ausnahmegenehmigung zu beantragen, bevor sie die Zinszahlung des Stahlherstellers verarbeiten würde.
Die Maßnahme der Citigroup – die erfolgte, nachdem das Finanzministerium einen Blocked-Pending-Investigation-Order (BPI) erlassen hatte – bedeutete, dass Severstal keine Zeit mehr hatte, Zinsen für die Dollarschulden zu zahlen. Vertreter von Citigroup und Severstal lehnten eine Stellungnahme ab, während das Finanzministerium nicht sofort auf Anfragen nach einer Stellungnahme reagierte.
Wie Wedomosti am Mittwoch berichtete, gab der staatlich kontrollierte Kreditgeber VTB den Anlegern einen Einblick in die Funktionsweise dieser Szenarien, als er Kupons für eine auf Dollar lautende Euroanleihe in Rubel zahlte. Investoren aus Russland und „befreundeten“ Ländern erhielten Gelder auf ihren Rubel-Konten, während die russische Währung auf spezielle „C“-Konten für Einwohner feindlicher Länder überwiesen wurde, hieß es in der Zeitung.
Dennoch wird der Wechsel der Zahlstelle wahrscheinlich nicht einfach sein: Er bedarf der Zustimmung der Mehrheit der Gläubiger, und in einigen Fällen verlangen Anleihedokumente, dass Kreditnehmer den Anlegern Monate im Voraus Bescheid geben müssen, bevor sie einen solchen Wechsel vornehmen können.
„Selektiver Standard“
Es ist auch nicht klar, ob eine Auszahlung in Rubel Russland oder großen russischen Unternehmen überhaupt dabei helfen würde, einen Zahlungsausfall zu vermeiden. Der Schritt des Landes, seine Staatsanleihen in Dollar mit Fälligkeit in den Jahren 2022 und 2042 in Rubel zu bezahlen, führte beispielsweise dazu, dass S&P Global Ratings die Bonitätseinstufung Russlands für unaufgeforderte Fremdwährungsemittenten auf „selektiver Ausfall“ herabstufte.
„Obwohl der Ausfall innerhalb einer in den Anleihebedingungen vorgesehenen 30-tägigen Nachfrist behoben werden könnte, gehen wir nicht davon aus, dass Anleger in der Lage sein werden, diese Rubelzahlungen in Dollar umzutauschen, die den ursprünglich fälligen Beträgen entsprechen Die Regierung wird diese Zahlungen innerhalb dieser Nachfrist umwandeln“, sagte S&P.
Aber Gulati, der sich auf die Umstrukturierung von Staatsschulden konzentriert, sagte, dass die russischen Anleihedokumente tatsächlich eine Währungsentschädigungsklausel enthalten, die es Russland offenbar ermöglicht, seine Schulden durch Zahlung in Rubel zu begleichen, solange der Empfänger diese Rubel zum Kauf einer ausreichenden Anzahl von Dollar verwenden kann .
„Zusammengefasst scheint die Klausel zu besagen, dass die Zahlung in einer anderen Währung eine ‚Entlastung‘ darstellen kann, solange der Empfänger diese Rubel verwenden kann, um eine ausreichende Anzahl von Dollar zu kaufen“, sagte Gulati in einem Beitrag auf seinem Blog. „Das scheint zu bedeuten, dass Russland seinen Verpflichtungen nachkommen kann, indem es in Rubel zahlt.“
Nach einem zweiten von der russischen Regierung empfohlenen Vorschlag würden Kreditnehmer Zinszahlungen an Investoren über separate Kanäle leisten, je nachdem, wo ein Investor seinen Sitz hat. Zahlungen an ausländische Inhaber würden von einer ausländischen Zahlungsstelle abgewickelt, obwohl diese Stelle möglicherweise ähnlichen Beschränkungen unterliegen könnte. Russische Inhaber würden ihre Gelder über inländische Institutionen erhalten.
Der Unterausschuss der russischen Regierung, der den Plan vorlegte, empfahl außerdem, alternativ Rubel zum Rückkauf von Eurobonds von russischen Investoren zu verwenden, einen Schritt, den Russland bereits mit einer am 2. April fälligen 4-Milliarden-Dollar-Anleihe unternommen hat.
Die ins Stocken geratenen Kuponzahlungen – zusammen mit einer Vielzahl anderer Zahlungen, die mit Schulden der größten russischen Unternehmen in Zusammenhang stehen – haben das normalerweise biedere Backoffice der Wall Street ins Rampenlicht gerückt. Es unterstreicht auch den Sumpf, in dem sich die größten Banken der Wall Street befinden, da sie de facto die Sanktionen von US-Präsident Joe Biden durchsetzen, ein Ergebnis, das sie seit Beginn der russischen Invasion in der Ukraine erwartet hatten.
„Wir stehen in ständiger Kommunikation mit der US-Regierung und leisten weiterhin unseren Beitrag zur Durchsetzung des Sanktionsregimes“, sagte Jane Fraser, CEO der Citigroup, letzte Woche in einer Telefonkonferenz gegenüber Analysten. „Aber mir fehlen die Worte, um die tragischen Folgen des Krieges in der Ukraine zu beschreiben.“
(Updates mit Kommentaren des russischen Zentralbankgouverneurs im vierten Absatz.)
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/russia-faces-urgency-avoid-default-230000354.html