Der außer Kontrolle geratene Bärenmarkt bläst an allem vorbei, was ihn verlangsamen sollte

(Bloomberg) – Unbeirrbare Gewinnprognosen. Gutartige Chartmuster. Große Absicherungen im Optionsmarkt.

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All die Dinge, von denen Bullen erwartet hatten, dass sie den schlimmsten Aktienverkauf seit 30 Monaten bremsen würden, sind einfach gescheitert.

Die Federal Reserve überwältigte sie alle mit Unterstützung der britischen Entscheidungsträger, um eine Woche zu liefern, die die Finanzmärkte auf der ganzen Welt erschütterte und Warnungen vor potenziellen systemischen Unruhen auslöste. Zum sechsten Mal in sieben Wochen fiel der S&P 500 auf neue Bärenmarkttiefs. Mit einem Rückgang von 25 % in neun Monaten hat der Referenzindex nun seine drittschlechteste Performance zu diesem Zeitpunkt eines Jahres seit 1931 hinnehmen müssen.

Die Bullen deuten immer noch auf Signale hin, dass die Talsohle nahe sein könnte, doch das Muster vergangener Marktzyklen deutet darauf hin, dass die Schmerzen für amerikanische Aktien leicht anhalten können.

Nehmen Sie eine einfache Bilanz früherer Bärenmärkte, wo der durchschnittliche Ausverkauf über 39 Monate 20 % erreichte. Das würde ab hier einen weiteren Rückgang von 19 % bedeuten. Oder schauen Sie sich an, wie frühere Straffungen mit Aktienbewegungen zusammenfielen. Während nicht alle Fed-Wanderzyklen den Aktien zum Verhängnis wurden, fanden diejenigen, die dies taten, in der Regel keine Untergrenze, bis die Zentralbank ihren Kurs umkehrte – eine Aussicht, die niemand an der Wall Street in absehbarer Zeit ernst nehmen kann, bis der Preisdruck nachlässt.

„Inflation ist ein großes Hindernis, weil jeder Versuch, Märkte oder Probleme der internationalen Finanzstabilität zu retten, wahrscheinlich inflationär wird“, sagte Steve Chiavarone, Senior Portfolio Manager bei Federated Hermes. „Der Markt muss mit der Möglichkeit rechnen, dass der Zentralbank-Put nicht vorhanden ist.“

Der S&P 500 sank in fünf Tagen um 2.9 % und beendete den Monat mit einer Menge schrecklicher Superlative. Die Aktien fielen das dritte Quartal in Folge und verzeichneten den schlechtesten September seit zwei Jahrzehnten. Allein in den letzten drei Wochen ist der Index um 12 % gefallen.

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Extremer Pessimismus, überverkaufte Märkte und eine Fondspositionierung am Tiefpunkt – aus technischer Sicht sind die Zutaten für eine Erholung vorhanden. Doch da die Fed unbedingt die Inflation bekämpfen will, ein Ziel, das sie erreichen will, indem sie die finanziellen Bedingungen strafft, um die Nachfrage zu dämpfen, hört alles auf, was in der Vergangenheit als Puffer funktioniert hat.

Unterwegs geriet die Sommerrallye ins Stocken, selbst nachdem der S&P 500 die Hälfte seines zwischen Januar und Juni erlittenen Bärenmarktrückgangs wieder wettgemacht hatte und sich einem 50-%-Indikator widersetzte, der als Instrument angepriesen wird, das den Beginn einer neuen Hausse perfekt einläutet. Das Juni-Tief gab nach, ebenso wie eine Reihe runder Zahlen und wichtiger Trendlinien wie der 100-Tage-Durchschnitt.

Inmitten des unerbittlichen Verkaufs geben die Bullen einen nach dem anderen nach. Einzelhändler, einer der standhaftesten Dip-Käufer seit dem Pandemie-Crash von 2020, setzen auf Aktien.

Der Stratege von JPMorgan Chase & Co., Marko Kolanovic, ist der letzte, der der düsteren Stimmung erlag, und verwies auf das Risiko politischer Fehler bei den Zentralbanken und einer Eskalation des Krieges nach der Zerstörung der Nord Stream-Pipelines in Europa.

„Der jüngste Anstieg der geopolitischen und geldpolitischen Risiken gefährdet unsere Kursziele für 2022“, schrieb Kolanovic am Freitag in einer Mitteilung. „Obwohl wir über dem Konsens positiv bleiben, werden diese Ziele möglicherweise nicht vor 2023 erreicht oder wenn die oben genannten Risiken nachlassen.“

Das Jahresendziel des Unternehmens für den S&P 500 liegt bei 4,800, ein Zuwachs von 34 % gegenüber dem Handelsschluss am Freitag.

Prognosen für ein solides Gewinnwachstum in der Vergangenheit boten in Stresszeiten ein Polster. Dieses Mal nicht. Während Analystenschätzungen weiterhin auf einen Anstieg der S&P 500-Gewinne im nächsten Jahr hindeuten, sagen Skeptiker, dass den Zahlen nicht vertraut werden kann, als Unternehmen von Apple Inc. bis CarMax Inc. vor einer Verlangsamung der Verbrauchernachfrage warnten.

Bullen, die mit Schutzoptionen in Deckung gingen, erhielten ebenfalls eine Entschädigung. Der Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, der eine Strategie nachbildet, die eine Long-Position auf dem Index hält und gleichzeitig monatlich 5% aus dem Geld liegende Puts als Absicherung kauft, verzeichnet in diesem Jahr einen fast identischen Verlust von 21% dem des Index, wenn Dividenden berücksichtigt werden.

„Anleger werden hier nervös, da wir einige ziemlich kritische Unterstützungsniveaus erreichen“, sagte Matt Miskin, Co-Chief Investment Strategist bei John Hancock Investment Management. „Was Investoren jetzt sagen, ist: ‚Wir müssen sehen, wie sich dieses Bild ändert, bevor wir versuchen, Kapital wieder in Arbeit zu bringen.'“

Während jeder Zyklus anders ist, finden Trader, die auf der Suche nach Bodenmustern sind, ominöse Signale in der Geschichte. Mit einem Minus von 25 % in neun Monaten ist dieser Bärenlauf weniger als halb so lang wie die durchschnittliche Dauer der vorherigen 14 Abwärtszyklen, wie Daten von S&P Dow Jones Indices und Bloomberg zeigen.

Während der vorangegangenen sechs Bärenmärkte bildeten sich alle Tiefs, als die Fed die Zinsen senkte. Das ist noch ein langer Weg, wenn man bedenkt, dass Anleihehändler derzeit nicht davon ausgehen, dass die Fed-Zinsen ihren Höhepunkt vor April 2023 erreichen werden.

Die Alles-Rallye, an die sich die Anleger während 13 Jahren Zinsen nahe Null gewöhnt hatten, ist vorbei. Die Verluste bei Anleihen sind explodiert, und die Renditen von Staatsanleihen sind auf Mehrjahreshöchststände gestiegen. Im Moment ist Bargeld das beliebteste Gut.

„Sie versuchen einzuschätzen, wie wohl Sie sich mit dem Weg fühlen, der an der geldpolitischen Front vorgezeichnet ist. Wenn Sie sich damit anfreunden, können Sie sicherlich über das Grundfischen sprechen“, sagte Marvin Loh, ein leitender Makrostratege bei State Street Global Markets, in einem Interview mit Bloomberg TV. „Wir hingegen denken, dass es eine große Unsicherheit gibt, also bleiben Sie defensiv.“

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