ROIC bleibt im 2Q22 aufgeblasen

Die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) stieg für den NC 1998 im zweiten Quartal 2000 auf den höchsten Stand seit 2. Sieben Sektoren im NC 22 verzeichneten im Jahresvergleich (YoY) ebenfalls eine ROIC-Verbesserung. Diese Verbesserung ergibt sich aus Steigerungen sowohl der Nettobetriebsgewinnmarge nach Steuern (NOPAT) als auch des investierten Kapitals.

Der NC 2000 besteht aus den 2000 größten US-Unternehmen nach Marktkapitalisierung im Coverage-Universum meiner Firma. Die Bestandteile werden vierteljährlich aktualisiert (31. März, 30. Juni, 30. September und 31. Dezember). Ich schließe Unternehmen aus, die nach IFRS berichten, und Nicht-US-ADR-Unternehmen. Metriken, die unter Verwendung der SPGI-Methodik berechnet werden, die einzelne NC 2000-Bestandteile für NOPAT und investiertes Kapital summiert. Siehe Anhang III für weitere Einzelheiten zu dieser „aggregierten“ Methode und Anhang I für Einzelheiten darüber, wie ich WACC für den NC 2000 und jeden seiner Sektoren berechne.

Dieser Bericht ist eine gekürzte Version von All Cap Index & Sectors: ROIC Remains Inflated in 2Q22, einem meiner vierteljährlichen Berichte über grundlegende Markt- und Branchentrends. Dieser Bericht basiert auf den neuesten verfügbaren geprüften Finanzdaten, in den meisten Fällen 2Q22 10-Q. Preisdaten vom 8.

NC 2000 ROIC steigt im 2Q22

Der ROIC des NC 2000 stieg von 9.3 % im 1Q22 auf 9.4 % im 2Q22. Die NOPAT-Marge des NC 2000 blieb von 12Q1 bis 22Q2 unverändert bei 22 %, und die Umdrehungen des investierten Kapitals stiegen leicht von 0.77 in 1Q22 auf 0.78 in 2Q22.

Zwei wichtige Beobachtungen:

1. Wie erwartet erhöht die Inflation weiterhin die Margen, da die Gewinne heute anhand der aktuellen Preise für den Umsatz, aber historischer Preise für die Herstellungskosten der verkauften Waren berechnet werden. Dieser Effekt hält an, während die Inflation heiß läuft, kehrt sich jedoch um, sobald die Bestandskosten beginnen, die den Kunden berechneten Preise zu übersteigen.
2. Der WACC ist im vergangenen Jahr weniger gestiegen als die Renditen für AAA-Unternehmensanleihen. Diese Verzögerung impliziert, dass Unternehmen die Laufzeiten ihrer ausstehenden Anleihen verkürzt haben, um von der Steilheit der Renditekurve für Laufzeiten von weniger als fünf Jahren zu profitieren. Eine Verkürzung der Laufzeiten könnte die Fremdkapitalkosten und den WACC kurzfristig senken, setzt die Unternehmen jedoch stark steigenden Finanzierungskosten aus, wenn die Zinsen weiter steigen.

Die „Rekord“-Kapitalrendite ist ein Trugbild und der Aufwärtstrend beim ROIC könnte sich bald umkehren, wie ich bereits beim ROIC von sieben Sektoren gesehen habe, die im 2Q22 von Quartal zu Quartal gefallen sind.

Wichtige Details zu ausgewählten NC 2000-Sektoren

Der Energiesektor schnitt im zweiten Quartal 2022 am besten ab, gemessen an der Veränderung des ROIC, wobei sein ROIC um 266 Basispunkte stieg. In der ersten Hälfte des Jahres 2022 profitierten Energieunternehmen von hohen Energiepreisen und einer starken Wirtschaftstätigkeit, aber diese beiden Faktoren können nur so lange zusammenhalten, bevor die Inflation die Party ruiniert. Dieser Prozess spielt sich im dritten Quartal ab, da hohe Energiepreise Forderungen nach einer strafferen Geldpolitik und Rezessionsängsten schüren.

Der größte Verlierer des zweiten Quartals gehörte zuvor zu den größten Gewinnern des COVID-Ära-Marktes. Der ROIC für den Technologiesektor verzeichnete im zweiten Quartal 71 einen vierteljährlichen Rückgang um 2 Basispunkte.

Im Folgenden hebe ich den Industriesektor hervor, der im 2Q22 die zweitgrößte QoQ-Veränderung des ROIC verzeichnete.

Beispielhafte Sektoranalyse: Industrie

Abbildung 1 zeigt, dass der ROIC des Industriesektors von 7.3 % im 1Q22 auf 7.6 % im 2Q22 gestiegen ist. Die NOPAT-Marge des Industriesektors stieg von 9.0 % im 1. Quartal 22 auf 9.3 % im 2. Quartal 22, während die Turns des investierten Kapitals im 0.82. Quartal 2 mit 22 gegenüber dem Vorquartal unverändert blieben.

Abbildung 1: Industriewerte ROIC vs. WACC: Dez 1998 – 8/12/22

Der Messzeitraum vom 12. August 2022 verwendet Preisdaten von diesem Datum für meine WACC-Berechnung und beinhaltet die Finanzdaten von 2Q22 10-Qs für den ROIC, da dies das früheste Datum ist, für das alle 2Q22 10-Qs für die NC 2000-Bestandteile gelten Wir sind verfügbar.

Abbildung 2 vergleicht die Trends der NOPAT-Marge und des investierten Kapitalumschlags für den Industriesektor seit Dezember 1998. Ich summiere die einzelnen NC 2000/Sektor-Bestandteile für Umsatz, NOPAT und investiertes Kapital, um diese Kennzahlen zu berechnen. Ich nenne diesen Ansatz die „Aggregate“-Methodik.

Abbildung 2: Industrials NOPAT Margin vs. IC Turns: Dez 1998 – 8/12/22

Der Messzeitraum vom 12. August 2022 verwendet Preisdaten von diesem Datum für meine WACC-Berechnung und beinhaltet die Finanzdaten von 2Q22 10-Qs für den ROIC, da dies das früheste Datum ist, für das alle 2Q22 10-Qs für die NC 2000-Bestandteile gelten Wir sind verfügbar.

Die Aggregatmethode bietet einen einfachen Überblick über den gesamten Sektor, unabhängig von der Marktkapitalisierung oder der Indexgewichtung, und entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global (SPGI).

Für eine zusätzliche Perspektive vergleiche ich die Aggregate-Methode für den ROIC mit zwei anderen marktgewichteten Methoden: marktgewichteten Metriken und marktgewichteten Treibern. Jede Methode hat ihre Vor- und Nachteile, die im Anhang aufgeführt sind.

Abbildung 3 vergleicht diese drei Methoden zur Berechnung der ROICs des Industriesektors.

Abbildung 3: ROIC-Methoden für Industrieunternehmen im Vergleich: Dezember 1998 – 8

Der Messzeitraum vom 12. August 2022 verwendet Preisdaten von diesem Datum für meine WACC-Berechnung und beinhaltet die Finanzdaten von 2Q22 10-Qs für den ROIC, da dies das früheste Datum ist, für das alle 2Q22 10-Qs für die NC 2000-Bestandteile gelten Wir sind verfügbar.

Offenlegung: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler und Brian Pellegrini erhalten keine Vergütung, um über bestimmte Aktien, Stile oder Themen zu schreiben.

Anhang: ROIC mit unterschiedlichen Gewichtungsmethoden analysieren

Ich leite die obigen Metriken ab, indem ich die einzelnen NC 2000 / Sektor-Bestandteile für Umsatz, NOPAT und investiertes Kapital summiere, um die dargestellten Metriken zu berechnen. Ich nenne diesen Ansatz die "Aggregat" -Methode.

Die Aggregatmethode bietet einen einfachen Überblick über den gesamten Sektor, unabhängig von der Marktkapitalisierung oder der Indexgewichtung, und entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global (SPGI).

Für eine zusätzliche Perspektive vergleiche ich die Aggregatmethode für ROIC mit zwei anderen marktgewichteten Methoden:

Marktgewichtete Kennzahlen - berechnet durch Marktkapitalisierungsgewichtung des ROIC für die einzelnen Unternehmen in Bezug auf ihren Sektor oder die gesamte NC 2000 in jedem Zeitraum. Einzelheiten:

1. Das Unternehmensgewicht entspricht der Marktkapitalisierung des Unternehmens geteilt durch die Marktkapitalisierung des NC 2000 / seines Sektors
2. Ich multipliziere den ROIC jedes Unternehmens mit seinem Gewicht
3. Der NCIC / Sektor-ROIC entspricht der Summe der gewichteten ROICs für alle Unternehmen im NC 2000 / Sektor

Marktgewichtete Treiber - berechnet durch Marktkapitalisierungsgewichtung des NOPAT und des investierten Kapitals für die einzelnen Unternehmen in der NC 2000 / jeden Sektor in jedem Zeitraum. Einzelheiten:

1. Das Unternehmensgewicht entspricht der Marktkapitalisierung des Unternehmens geteilt durch die Marktkapitalisierung des NC2000 / seines Sektors
2. Ich multipliziere den NOPAT jedes Unternehmens und investiere Kapital mit seinem Gewicht
3. Ich summiere den gewichteten NOPAT und das investierte Kapital für jedes Unternehmen im NC 2000 / jeden Sektor, um den gewichteten NOPAT und das gewichtete investierte Kapital des NC 2000 / Sektors zu bestimmen
4. NC 2000 / Sektor ROIC entspricht gewichtetem NC 2000 / Sektor NOPAT geteilt durch gewichtetes NC 2000 / Sektor investiertes Kapital

Jede Methode hat ihre Vor- und Nachteile, wie unten beschrieben:

Aggregatmethode

Vorteile:

• Übersichtlicher Blick auf die gesamte NC 2000/Branche, unabhängig von Unternehmensgröße oder Gewichtung.
• Entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global.

Nachteile:

• Anfällig für Auswirkungen von Unternehmen, die in die Unternehmensgruppe eintreten oder aus dieser austreten, was sich trotz der Veränderungen durch Unternehmen, die in der Gruppe verbleiben, unangemessen auf die Gesamtwerte auswirken kann.

Marktgewichtete Kennzahlen Methode

Vorteile:

• Berücksichtigt die Größe eines Unternehmens im Verhältnis zum gesamten NC 2000 / Sektor und gewichtet seine Metriken entsprechend.

Nachteile:

• Anfällig für übergroße Auswirkungen eines oder mehrerer Unternehmen. Diese übergroße Auswirkung tritt tendenziell nur bei Verhältnissen auf, bei denen ungewöhnlich kleine Nennerwerte zu extrem hohen oder niedrigen Ergebnissen führen können.

Marktgewichtete Fahrermethode

Vorteile:

• Berücksichtigt die Größe eines Unternehmens im Verhältnis zum gesamten NC 2000 / Sektor und gewichtet seinen NOPAT und das investierte Kapital entsprechend.
• Reduziert potenzielle übergroße Auswirkungen eines oder mehrerer Unternehmen, indem Werte aggregiert werden, die das Verhältnis bestimmen, bevor das Verhältnis berechnet wird.

Nachteile:

• Kann die Auswirkungen von Änderungen von Periode zu Periode in kleineren Unternehmen minimieren, da deren Auswirkungen auf den gesamten Sektor NOPAT und das investierte Kapital geringer sind.