ROIC erreicht neuen Höhepunkt, aber kann es dauern?

Die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) der letzten zwölf Monate (TTM) erreichte im 500. Quartal 1 einen neuen Höchststand für den S&P 22[1]^,[2]. Alle elf S&P 500-Sektoren verzeichneten im Jahresvergleich (im Jahresvergleich) ebenfalls eine Verbesserung des ROIC. Diese Verbesserung ist auf höhere Nettobetriebsgewinnmargen (NOPAT) und investierte Kapitalumsätze zurückzuführen.

Dieser Bericht ist eine gekürzte Version von S&P 500 & Sectors: ROIC Hits New Peak, but Can It Last?, einer meiner vierteljährlichen Serien über grundlegende Markt- und Sektortrends.

S&P 500 ROIC erholt sich im 4Q21 weiter

Die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) der letzten zwölf Monate (TTM) erreichte im 500. Quartal 1 einen neuen Höchststand für den S&P 22. Sie stieg von 7.6 % im 1. Quartal 21 auf 10.1 % im 1. Quartal 22. Zwei wichtige Beobachtungen:

1. Zweifellos werden die Margen durch die Inflation künstlich angekurbelt, da die Gewinne heute auf höheren Preisen für verkaufte Waren als den Kosten der verkauften Waren basieren. Dieser Aufschwung wird anhalten, solange die Inflation weiterhin hoch ist.
2. Der WACC ist weniger stark gestiegen als die Renditen für AAA-Unternehmensanleihen. Diese Verzögerung deutet darauf hin, dass Unternehmen die Laufzeiten ihrer ausstehenden Anleihen verkürzt haben, um von der Steilheit der Zinsstrukturkurve für Laufzeiten von weniger als fünf Jahren zu profitieren. Eine Verkürzung der Laufzeiten könnte zwar kurzfristig die Fremdkapitalkosten und den WACC senken, führt jedoch dazu, dass Unternehmen stark steigenden Finanzierungskosten ausgesetzt sind, wenn die Zinssätze weiter steigen.

Daher ist die „Rekord“-Kapitalrendite eher eine Fata Morgana und der Trend beim ROIC könnte sich bald umkehren.

Wichtige Details zu ausgewählten S&P 500-Sektoren

Alle elf S&P 500-Sektoren verzeichneten im Jahresvergleich (im Jahresvergleich) eine Verbesserung des ROIC.

Gemessen an der Veränderung des ROIC schnitt der Energiesektor in den letzten zwölf Monaten am besten ab und stieg um 900 Basispunkte. Angesichts der Auswirkungen von COVID-19 auf Energieunternehmen und Energiepreise im Jahr 2020 und der Stärke der Erholung ist dieser Trend nicht überraschend.

Auf der anderen Seite verzeichnete der Sektor Telekommunikationsdienste mit nur 3 Basispunkten die geringste Verbesserung des ROIC im Vergleich zum Vorjahr in den letzten zwölf Monaten. Insgesamt erzielt der Technologiesektor mit Abstand den höchsten ROIC aller Sektoren und der Versorgungssektor den niedrigsten ROIC.

Im Folgenden hebe ich den Energiesektor hervor, der im Jahresvergleich die größte ROIC-Verbesserung hatte.

Beispielsektoranalyse: Energie

Abbildung 1 zeigt, dass der ROIC des Energiesektors von -0.3 % im 1Q21 auf 8.7 % im 1Q22 gestiegen ist. Die NOPAT-Marge des Energiesektors stieg von -0.8 % im 1Q21 auf 12.5 % im 1Q22, während die Turns des investierten Kapitals von 0.39 im 1Q21 auf 0.70 im 1Q22 stiegen.

Abbildung 1: Energie-ROIC vs. WACC: Dezember 2004 - 5/16/22

Der Messzeitraum vom 16. Mai 2022 verwendet Preisdaten zu diesem Datum für meine WACC-Berechnung und bezieht die Finanzdaten von 1Q22 10-Qs für den ROIC ein, da dies das früheste Datum ist, für das alle 1Q22 10-Qs für die S&P 500-Bestandteile vorliegen Wir sind verfügbar.

Abbildung 2 vergleicht die Trends der NOPAT-Marge und des investierten Kapitalumschlags für den Energiesektor seit 2004. Ich summiere die einzelnen S&P 500-Werte für Umsatz, NOPAT und investiertes Kapital, um diese Kennzahlen zu berechnen. Ich nenne diesen Ansatz die „Aggregate“-Methodik.

Abbildung 2: Energy NOPAT Margin und IC Turns: Dezember 2004 - 5/16/22

Der Messzeitraum vom 16. Mai 2022 verwendet Preisdaten zu diesem Datum für meine WACC-Berechnung und bezieht die Finanzdaten von 1Q22 10-Qs für den ROIC ein, da dies das früheste Datum ist, für das alle 1Q22 10-Qs für die S&P 500-Bestandteile vorliegen Wir sind verfügbar.

Die Aggregatmethode bietet einen einfachen Überblick über den gesamten Sektor, unabhängig von der Marktkapitalisierung oder der Indexgewichtung, und entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global (SPGI).

Für eine zusätzliche Perspektive vergleiche ich die aggregierte Methode für ROIC mit zwei marktgewichteten Methoden: marktgewichtete Metriken und marktgewichtete Treiber. Jede Methode hat ihre Vor- und Nachteile, die im Anhang aufgeführt sind.

Abbildung 3 vergleicht diese drei Methoden zur Berechnung des ROIC des Energiesektors.

Abbildung 3: Energie-ROIC-Methoden im Vergleich: Dezember 2004 - 5/16/22

Der Messzeitraum vom 16. Mai 2022 verwendet Preisdaten zu diesem Datum für meine WACC-Berechnung und bezieht die Finanzdaten von 1Q22 10-Qs für den ROIC ein, da dies das früheste Datum ist, für das alle 1Q22 10-Qs für die S&P 500-Bestandteile vorliegen Wir sind verfügbar.

Offenlegung: David Trainer, Kyle Guske II und Matt Shuler erhalten keine Entschädigung für das Schreiben über einen bestimmten Bestand, Stil oder ein bestimmtes Thema.

Anhang: ROIC mit unterschiedlichen Gewichtungsmethoden analysieren

Ich leite die obigen Metriken ab, indem ich die einzelnen S & P 500-Bestandteile für Umsatz, NOPAT und investiertes Kapital summiere, um die dargestellten Metriken zu berechnen. Ich nenne diesen Ansatz die "Aggregat" -Methode.

Die Aggregatmethode bietet einen einfachen Überblick über den gesamten Sektor, unabhängig von der Marktkapitalisierung oder der Indexgewichtung, und entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global (SPGI).

Für eine zusätzliche Perspektive vergleiche ich die Aggregatmethode für ROIC mit zwei anderen marktgewichteten Methoden:

Marktgewichtete Kennzahlen - berechnet durch Marktkapitalisierungsgewichtung des ROIC für die einzelnen Unternehmen in Bezug auf ihren Sektor oder den gesamten S & P 500 in jedem Zeitraum. Einzelheiten:

1. Das Unternehmensgewicht entspricht der Marktkapitalisierung des Unternehmens geteilt durch die Marktkapitalisierung des S & P 500 / seines Sektors
2. Ich multipliziere den ROIC jedes Unternehmens mit seinem Gewicht
3. S&P 500/Sektor-ROIC entspricht der Summe der gewichteten ROICs für alle Unternehmen im S&P 500/jeden Sektor

Marktgewichtete Treiber - berechnet durch Marktkapitalisierungsgewichtung des NOPAT und des investierten Kapitals für die einzelnen Unternehmen in jedem Sektor in jedem Zeitraum. Einzelheiten:

1. Das Unternehmensgewicht entspricht der Marktkapitalisierung des Unternehmens geteilt durch die Marktkapitalisierung des S & P 500 / seines Sektors
2. Ich multipliziere den NOPAT jedes Unternehmens und investiere Kapital mit seinem Gewicht
3. Ich summiere den gewichteten NOPAT und das investierte Kapital für jedes Unternehmen im S & P 500 / jeden Sektor, um den gewichteten NOPAT und das gewichtete investierte Kapital jedes Sektors zu bestimmen
4. S&P 500/Sektor-ROIC gleich dem gewichteten Sektor-NOPAT geteilt durch das gewichtete Sektor-Investitionskapital

Jede Methode hat ihre Vor- und Nachteile, wie unten beschrieben:

Aggregatmethode

Vorteile:

• Ein einfacher Blick auf den gesamten S&P 500/Sektor, unabhängig von Unternehmensgröße oder Gewichtung.
• Entspricht der Berechnung der Metriken für den S & P 500 durch S & P Global.

Nachteile:

• Anfällig für Auswirkungen von Unternehmen, die in die Unternehmensgruppe eintreten oder aus dieser austreten, was sich trotz der Veränderungen durch Unternehmen, die in der Gruppe verbleiben, unangemessen auf die Gesamtwerte auswirken kann.

Marktgewichtete Kennzahlen Methode

Vorteile:

• Berücksichtigt die Größe eines Unternehmens im Verhältnis zum gesamten S & P 500 / Sektor und gewichtet seine Kennzahlen entsprechend.

Nachteile:

• Anfällig für übergroße Auswirkungen eines oder einiger weniger Unternehmen, wie im vollständigen Bericht dargestellt. Diese übergroße Auswirkung tritt tendenziell nur bei Verhältnissen auf, bei denen ungewöhnlich kleine Nennerwerte zu extrem hohen oder niedrigen Ergebnissen führen können.

Marktgewichtete Fahrermethode

Vorteile:

• Berücksichtigt die Größe eines Unternehmens im Verhältnis zum gesamten S & P 500 / Sektor und gewichtet seinen NOPAT und das investierte Kapital entsprechend.
• Reduziert potenzielle übergroße Auswirkungen eines oder mehrerer Unternehmen, indem Werte aggregiert werden, die das Verhältnis bestimmen, bevor das Verhältnis berechnet wird.

Nachteile:

• Kann die Auswirkungen von Änderungen von Periode zu Periode in kleineren Unternehmen minimieren, da deren Auswirkungen auf den gesamten Sektor NOPAT und das investierte Kapital geringer sind.

[1] Ich berechne diese Kennzahlen auf der Grundlage der SPGI-Methodik, die die einzelnen S&P 500-Werte für NOPAT und investiertes Kapital summiert, bevor sie zur Berechnung der Kennzahlen verwendet werden. Ich nenne dies die „Aggregate“-Methodik.

[2] Meine Forschung basiert auf den neuesten geprüften Finanzdaten, in den meisten Fällen auf den 1-Qs des 22. Quartals 10. Die Preisdaten beziehen sich auf den 5.