Steigende Zinsen, große Verluste, aber bisher kaum Anzeichen von Panik an den Märkten

Bei der Eröffnungsglocke am Donnerstag wurde die New Yorker Börse von einer ungewöhnlich großen Verkaufswelle heimgesucht, bei der Tausende von Aktien gleichzeitig abrutschten. Der Markt verzeichnete bereits Verluste in Billionenhöhe, und doch gerieten nur wenige an der Wall Street in Panik.

„Trotz einiger Volatilität und Bewegungen ist es eigentlich sehr ruhig“, sagte Todd Sandoz, Co-Leiter des Aktienverkaufs- und Handelsgeschäfts von Barclays. „Man kann es spüren, wenn man über das Börsenparkett läuft. Es ist still."

Sogar als der S&P 500 einstieg Bärenmarkt In der vergangenen Woche fielen mehr als 3,500 US-Aktien auf neue 52-Wochen-Tiefststände, doch die Volatilitätsindikatoren haben nicht die Art von Marktnot signalisiert, die in heftigen Episoden der Vergangenheit wie dem Beginn der Coronavirus-Pandemie im März 2020 oder dem Wirtschaftsabschwung in China zu beobachten war im Jahr 2015 oder die Herabstufung der US-Schulden im Jahr 2011.

Stattdessen scheinen sich die Anleger recht gelassen an eine neue Weltordnung anzupassen, in der die Zentralbanken aggressiv vorgehen, um die Inflation zu bremsen Inflation Die Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum sind ungewiss.

Die Federal Reserve, Die Schweizerische Nationalbank und die Bank of England haben in der vergangenen Woche alle die Zinsen angehoben, wobei die Fed ihre größte Zinserhöhung seit fast 30 Jahren ankündigte. Höhere Zinssätze verringern den relativen Wert von Aktien, die in Zukunft Gewinne versprechen, und fördern so einen Ausverkauf, von dem viele Anleger und Händler eine Fortsetzung erwarten.

Der S&P 500 ist in diesem Jahr bisher um 23 Prozent gefallen, während der Nasdaq Composite – der von schnell wachsenden Technologieunternehmen dominiert wird, die besonders von höheren Zinssätzen betroffen sind – um mehr als 30 Prozent gefallen ist.

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Dennoch sagte Jurrien Timmer, Leiter der globalen Makrostrategie bei Fidelity: „Wir sind immer noch nicht an einem Punkt angelangt, an dem der Markt als günstig angesehen werden kann.“

„Jede Art von Erholung in diesem Jahr ist ein bisschen schwer zu verkaufen“, fügte Peter Giacchi hinzu, der das Parketthandelsteam von Citadel Securities an der New Yorker Börse leitet. „Das bedeutet nicht, dass die Fed …“ . . Wenn man die Inflation unter Kontrolle bringt, stabilisiert sich der Markt nicht, aber um bis zum Jahresende eine starke Rallye vorherzusagen, muss man wirklich ein Bulle sein.“

Trotz der strafenden Rückgänge hat der Ausverkauf nicht zu Zwangsliquidationen und Nachschussforderungen geführt, die sich selbst verstärken und zu größeren Auswirkungen führen können Markt Aufruhr.

Die relativ verhaltenen Werte des Cboe-Volatilitätsindex, bekannt als Vix, haben den ganzen Monat über die Aufmerksamkeit der Händler auf sich gezogen. Als der S&P 500 am Freitag den niedrigsten Stand seit Dezember 2020 erreichte, kletterte der Vix auf 33.3. Obwohl er über seinem langfristigen Durchschnitt von 20 lag, blieb er hinter den Werten zurück, die in diesem Jahr jeden zweiten Monat erreicht wurden.

„Der Vix hat mich schon seit einiger Zeit gestört“, sagte George Catrambone, Leiter Handel in Amerika bei DWS. „Investoren würden sich wohler fühlen, wenn es diesen Vix von 40, 45, 50-Moment gäbe, von dem wir wissen, dass die Verkäufer erschöpft sind, aber es ist schwierig, diesen Moment zu erleben, bis wir wissen, ob die Inflation ihren Höhepunkt erreicht hat oder nicht.“

Anleger haben darauf hingewiesen, dass Hedgefonds aufgrund der etwas gedämpften Volatilität ihr Engagement an den Märkten reduziert haben. Goldman Sachs teilte diese Woche mit, dass seine Hedgefonds-Kunden den sogenannten Brutto-Leverage, der ihre Wetten auf steigende und fallende Aktienkurse zusammenfasst, auf nahezu den niedrigsten Stand seit fünf Jahren gesenkt hätten.

Händler sagen, dass dies dazu geführt hat, dass viele Fonds nicht zu einem schnellen Rückzug gezwungen waren, wenn der Aktienmarkt nach unten gerutscht ist, was die Verkäufe gedämpft hat, die sonst jederzeit zu erwarten gewesen wären.

Andere haben darauf hingewiesen, dass viele Fonds, darunter auch große Vermögensverwalter, eine Versicherung gegen Marktrückgänge abgeschlossen hatten. Diese Versicherung in Form von Put-Optionen auf den S&P 500-Index und börsengehandelte Fonds wie den 334 Milliarden US-Dollar schweren SPY-Fonds von State Street und den 148 Milliarden US-Dollar schweren QQQ-Fonds von Invesco hat dazu beigetragen, die Auswirkungen des Marktrückgangs für Vermögensverwalter abzumildern.

Phil Camporeale, Portfoliomanager bei JPMorgan Asset Management, sagte, der Multi-Asset-Fonds, an dessen Leitung er mitwirkt, habe erst zum zweiten Mal in den letzten zehn Jahren Put-Optionen auf den S&P 500 gekauft, um Schutz vor sinkenden Aktienmärkten zu bieten.

„Es ist eine Abkehr von früheren Stresszeiten, in denen wir uns auf die Rentenmärkte verlassen haben, um für einen Ausgleich zu sorgen“, sagte er. Traditionell steigen die Anleihekurse tendenziell, wenn die Aktienkurse fallen. In diesem Jahr kam es jedoch zu einem gleichzeitigen Ausverkauf bei Aktien und festverzinslichen Wertpapieren.

Viele Anleger haben die jüngsten Rückgänge genutzt, um diese Aktien-Put-Kontrakte zu schließen und vom Marktrückgang zu profitieren. Auch das hat den US-Aktien etwas Auftrieb gegeben, da die Optionshändler an der Wall Street ihre eigenen Handelsbücher auflösen.

Händler, die diese Puts verkauft haben, sichern sich in der Regel ab, indem sie beim ersten Abschluss des Kontrakts Aktien leerverkaufen – um ihre eigenen potenziellen Verluste bei einem Handel zu vermeiden. Wenn der Put schließlich geschlossen wird, kauft der Händler die Aktien zurück, gegen die er gewettet hat. Das ist der Grund, warum am Freitag, einem Tag, an dem Optionen im Wert von mehr als 3 Billionen US-Dollar ausliefen, große Volumina an den Aktienmärkten Schwierigkeiten hatten, den Markt entscheidend in eine Richtung zu drängen, und die Volatilitätsniveaus kaum verändert wurden.

Händler werden am Freitag und Montag Volumen- und Open-Interest-Messwerte beobachten, die die Anzahl der gehaltenen offenen Kontrakte messen, um zu sehen, wie die Mittel nach dem riesigen Ablauf der Aktienoptionen neu positioniert werden. Sie sagen, dass Vermögensverwalter bisher nicht darum bemüht waren, neue Put-Kontrakte zu kaufen, um sich gegen einen erneuten Rückgang des Aktienmarktes abzusichern, auch wenn nur wenige Händler sagen, dass sie von der künftigen Entwicklung des Marktes überzeugt sind.

„Es scheint, dass das Gefühl der Dringlichkeit bei den Kunden, sich abzusichern, ziemlich gering war“, fügte Sandoz von Barclays hinzu.