„Neustart der Anlegererwartungen“ – JPMorgan gibt nach dem schlechtesten ersten Halbjahr von S&P500, Dow und Nasdaq seit 50 Jahren eine kühne Aktienmarktprognose heraus

In diesem Jahr hatte der Aktienmarkt das schlechteste erste Halbjahr seit 50 Jahren. Der S&P 500 – die wichtigste Benchmark für US-Aktien – verlor 24 % und die technologielastige Nasdaq verlor 33 % ihres Wertes.

Mit den Finanzen des Unternehmens hatte der Preisverfall allerdings wenig zu tun. (Ein typisches Beispiel: Als der S&P 500 im ersten Quartal 1 abstürzte, stiegen seine Gewinne im Vergleich zum Vorjahr um 2020 %). Stattdessen war es das Ergebnis eines Marktphänomens namens „mehrfache Komprimierung"

In einer menschlichen Sprache ist es eine Verringerung des Preises, den Investoren bereit sind, für einen Dollar in den Gewinnen eines Unternehmens zu zahlen.

Nach den Berechnungen von JPMorgan erlebte die erste Hälfte des Jahres 2020 die brutalste Komprimierung der letzten 30 Jahre – sie besiegte den Dotcom-Crash und die Folgen des Wohnungseinbruchs von 2008.

„Der S&P 500 hat seine zweitstärkste KGV-Herabsetzung in den letzten 30 Jahren erlebt und die typische Kompression, die während früherer Rezessionen zu beobachten war, übertroffen. Während der aktuelle Aktienmultiplikator dem historischen Median entspricht, glauben wir, dass er besser als fair bewertet ist …“, schrieb JPMorgan in einer internen Notiz.

Das große Bild

Wenn nicht die Gewinne, was hat die Anleger dazu gebracht, darüber nachzudenken, wie viel sie für Aktien bezahlen wollen?

Zwei Dinge: 1) der Kampf der Fed gegen die Inflation und der Russland-Ukraine-Konflikt.

Seit Anfang dieses Jahres hat die Fed die aggressivsten Zinserhöhungen seit Jahrzehnten durchgeführt, um die fast zweistellige Inflation zu zähmen. Eine derart restriktive Fed ergeht es nicht gut für Risikoanlagen, da höhere Zinsen die Kreditkosten erhöhen und die Bewertungen schmälern.

Unterdessen wirft die Konfrontation des Westens mit Russland wegen der Ukraine einen Schraubenschlüssel in die globalen Lieferketten von Energie und Nahrungsmitteln und fördert gleichzeitig genau die Inflation, die die Zentralbanken zu löschen versuchen.

Blick in die Zukunft

Die gute Nachricht ist, dass die Untergangsstimmung, die in die heruntergekommenen Bewertungen eingepreist ist, möglicherweise bereits hinter uns liegt.

In der letzten FOMC-Sitzung gab Powell a dovish Unterton, der auf eine Verlangsamung der Zinserhöhungen hindeutet. Unterdessen zeigt die Inflation Anzeichen dafür, dass sie ihren Höhepunkt erreicht – was alles zu dem führen kann, was JPMorgan „einen Reset der Anlegererwartungen“ nennt.

„Ob es um die Gewinne oder die Fed geht, wir sehen eine Neuausrichtung der Anlegererwartungen: Die gemäßigtere Sitzung der Fed in der vergangenen Woche, bei der der Leitzins nahezu auf neutral angehoben wurde, zusammen mit nachlassenden Inflationserwartungen und sinkenden Anleiherenditen, deutet darauf hin, dass der Höhepunkt der restriktiven Haltung wahrscheinlich hinter uns liegt. Die Risikomärkte erholen sich trotz einiger enttäuschender Datenveröffentlichungen, was darauf hindeutet, dass schlechte Nachrichten bereits erwartet/eingepreist wurden“, schrieben die Analysten von JPMorgan in einer internen Mitteilung.

Tatsächlich planen laut einer internen Umfrage von JPMorgan 58 % seiner institutionellen Kunden, das Aktienengagement zu erhöhen.

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