Rezessionsrisiken sind ansteckend, da Japans BIP stolpert – wieder einmal

Japans Wirtschaft schrumpfte … Das Tippen dieser Worte ist für langjährige Tokioter Journalisten zum Verrücktwerden vertraut. Nach 20 Jahren Deflation, Nullzinsen und unzähligen Rezessionen und falschen Morgenröten kommen die Nachrichten von Asiens Nr. 2, die im ersten Quartal geschrumpft sind, mit einer unvermeidlichen „Gut-hier-wir-gehen-wieder“-Stimmung.

Doch diesmal sind die Dinge für Premierminister Fumio Kishida und seine Liberaldemokratische Partei wirklich anders. Die Verwendung dieser fünf gefährlichsten Wörter in der Wirtschaftswissenschaft ist immer heikel. Es ist jedoch nichts Vertrautes darüber, wo sich Japan nach kaum fünf Monaten in einem verwirrend unsicheren Jahr befindet.

Dass die Großhandelsinflation im April gegenüber dem Vorjahr um 10 % gestiegen ist, der größte Anstieg seit 41 Jahren, ist Schock genug. Kommt inmitten einer annualisierten Kontraktion von 1 % herein Bruttoinlandsprodukt in der Zeit von Januar bis März macht das Ausmaß und die Plötzlichkeit dieses Preisbooms umso ernüchternder.

Der eigentliche Weckruf hier ist, wie wenig Kishida und der Gouverneur der Bank of Japan, Haruhiko Kuroda, dagegen tun können.

Die fiskalpolitischen Möglichkeiten sind durch eine Schuldenquote von deutlich über 250 % des BIP stark eingeschränkt, was Tokio zu einem ziemlichen Ausreißer unter den Ländern der Gruppe der Sieben macht. Tatsächlich werden die Nullen fast zu zahlreich, um sie hier einzutippen. In dem im März zu Ende gegangenen Geschäftsjahr überstieg der Saldo der langfristigen japanischen Staatsschulden zum ersten Mal 1,000 Billionen Yen oder 7.7 Billionen US-Dollar.

Die monetären Möglichkeiten sind wohl noch begrenzter. Obwohl die Zinssätze seit dem Jahr 2000 bei null liegen, hat Kuroda die letzten neun Jahre damit verbracht, das Experiment der BOJ mit der quantitativen Lockerung anzukurbeln. Der Plan war, den Yen zu schwächen, um Exporte und Unternehmensgewinne anzukurbeln.

Das kommt jetzt in vielerlei Hinsicht zurück, um Japans Gegenwart heimzusuchen. Seit dem 1. Januar ist der Yen mehr als 12% gesunken gegenüber dem Dollar. Zu einem perfekteren Zeitpunkt für den globalen Handel würden überall in Tokio die Champagnerkorken knallen. Aber angesichts globaler Lieferketten in Aufruhr und der russischen Invasion in der Ukraine, die die Rohstoffpreise in die Höhe treibt, hat ein fallender Yen katastrophale Auswirkungen.

In einem weniger prekären globalen Moment würde Kurodas BOJ auf die Bremse treten. Es würde Stimuli zurückziehen, um die Inflation in den Griff zu bekommen und den nervösen globalen Märkten zu signalisieren, dass „wir die Risiken im Griff haben“. Nach 20 Jahren freien Geldes könnte dies jedoch den Aktienmarkt schlagen und Anleihenhändler erschrecken.

„Höhere Anleiherenditen werden es Japan erschweren, seine Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP zu stabilisieren oder zu reduzieren“, bemerkt Krisjanis Krustins, Analyst bei Fitch Ratings. Er fügt hinzu, dass „die Auswirkungen der Inflation auf die Fiskaldynamik, das Wachstum und die Geldpolitik mittelfristig ungewiss sind und das Risiko besteht, dass Ergebnisse die Kreditwürdigkeit Japans beeinträchtigen“.

Das extreme Risiko einer BOJ-Fehltritt ist eine andere Art, wie die Dinge diesmal wirklich anders sind.

Ein unterschätztes Problem ist die Geldsucht. Es ist zwei Jahrzehnte her, seit sich Politiker, Konzernchefs, Banker, Haushalte oder Investoren Sorgen machen mussten, dass die BOJ den Liquiditätshahn schließen könnte. Japan ist wirklich das wirtschaftliche Äquivalent eines Athleten, der sich lange auf Steroide verlassen hat und gezwungen ist, herauszufinden, wie er ohne leistungssteigernde Substanzen gedeihen kann.

Ein weiteres Problem: Auch Japans größte Exportmärkte stottern. Das bedeutet, dass sich alle wichtigen Wachstumstreiber bestenfalls in den neutralen Bereich verlagern.

China, Japans wichtigster Markt, könnte laut Capital Economics in diesem Jahr nur um 2 % wachsen. Das ist weniger als die Hälfte von Peking 5.5% -Ziel. Wo China heute hingeht, geht auch das exportabhängige Südostasien. In den USA gewinnt die Rede von einer Rezession an Fahrt, während Europa von allen Seiten Gegenwind bekommt.

Bleibt die Binnennachfrage. Das Problem ist, dass die jahrelange ultralockere BOJ-Politik und die Yen-Schwäche den Arbeitern nicht die beträchtlichen Gehaltserhöhungen beschert haben, auf die sich eine Reihe von Regierungen gehofft hatte. Seit Kuroda 2013 den Spitzenposten der BOJ übernahm, bestand der Plan darin, einen virtuosen Kreislauf von Lohn- und Konsumgewinnen in Gang zu setzen. Die Dinger gelierten nie.

Jetzt, wo die Inflation kommt, trifft sie das Land des sinkenden Lebensstandards im wohl schlimmsten Moment. Der Schlag gegen das Vertrauen der Verbraucher und Unternehmen wird sicherlich einige Kollateralschäden nach sich ziehen.

Zusammen mit der Kontraktion im ersten Quartal haben staatliche Statistiker die Wirtschaftsleistung im Zeitraum von Oktober bis Dezember herabgestuft. Dies kommt einem Zeitraum von sechs Monaten gleich, in dem Japan bei der Rückkehr zum BIP-Niveau von vor Covid hinter den globalen Konkurrenten zurückbleibt.

Die gute Nachricht ist vielleicht, dass Japan damit beginnt seine Grenzen wieder öffnen zum Tourismus. Zusammen mit einem kürzlich beschlossenen Nachtragshaushalt in Höhe von 21 Milliarden US-Dollar erklärt dies, warum einige Analysten davon ausgehen, dass sich das BIP in den kommenden Monaten stabilisieren wird. Die schlechte Nachricht ist, dass sowohl Kishida als auch Kuroda nur sehr wenige Möglichkeiten haben, eine Rezession zu vermeiden, die so gut wie unvermeidlich sein könnte.