Nachdem die Inflationsdaten im Juni schlechter als erwartete Kurssteigerungen zeigten, lassen die Rentenmärkte nun Anzeichen tieferer Sorgen der Anleger über eine Rezession erkennen.
Am Mittwoch fiel die Rendite der 10-jährigen US-Anleihe um bis zu 0.21 % unter die Rendite der 2-jährigen, der größte negative Spread zwischen den beiden Wertpapieren seit dem Jahr 2000.
Eine Inversion der Zinskurve, bei der kurzlaufende Anleihen mehr abwerfen als längerlaufende, zeigt eine Umkehrung der typischen Risikoeinstellung, da Anleger normalerweise eine höhere Vergütung erwarten, wenn sie ein Wertpapier länger halten.
Dieselbe Renditekurveninversion ist in 2019 passiert, vor der Pandemie, und blitzte wieder im April dieses Jahres. Der 2-Jahres-/10-Jahres-Spread hat sich vor jeder der letzten sechs US-Rezessionen umgekehrt.
Da die 2-Jahres-Rendite in den USA im Allgemeinen den kurzfristigen Zinsen folgt, zeigt der jüngste Anstieg der Renditen, dass der Markt aggressivere Zinserhöhungen als erwartet von der Federal Reserve einpreist.
Der 2-Jahres-/10-Jahres-Spread wird von Anlegern am genauesten beobachtet, da diese zu den am häufigsten gehandelten Laufzeiten entlang der Treasury-Kurve gehören, aber auch andere Laufzeiten entlang der Renditekurve haben sich umgekehrt: die 3-jährigen und die 5-jährigen Treasuries beide haben höhere Renditen als die 7-jährige.
Nachdem sich die Kurve im April 2022 kurzzeitig umkehrte, wurde die Kurve dann wieder steiler, als die Fed ihren Prozess der Zinserhöhung begann, was zur Folge hatte, dass die längerfristigen Zinsen angehoben wurden.
Nun hat sich dieses Bild jedoch umgekehrt.
Inflationsdaten diese Woche zeigte im vergangenen Monat einen Anstieg der Verbraucherpreise um 9.1 % gegenüber dem Vorjahr, die mehr Unsicherheit darüber aufkommen ließen, ob die Fed in der Lage ist, eine Rezession zu vermeiden, ohne die Wirtschaftstätigkeit abrupt zu bremsen.
„Ich sehe keinen Absprung zu einer sanften Landung mehr“, schrieb Tim Duy, Chefökonom von SGH Macro Advisors, am Mittwoch. Duy beschrieb den Consumer Prince Index (CPI) vom Juni als einen „katastrophalen“ Bericht für die Fed und fügte hinzu, dass die Zentralbank bei der Erhöhung der Kreditkosten möglicherweise aggressiver vorgehen müsse, um die Nachfrage zu dämpfen – selbst wenn dies den Verlust von Arbeitsplätzen riskiere.
„Die sich vertiefende Inversion der Zinskurve schreit nach einer Rezession, und die Fed hat deutlich gemacht, dass sie der Wiederherstellung der Preisstabilität Vorrang vor allem anderen einräumt“, fügte Duy hinzu.
Die Zentralbank hatte ursprünglich gesagt, dass sie am Ende ihrer nächsten Sitzung zwischen einer 0.50 %- und einer 0.75 %-Bewegung debattieren würde. Aber die heißen Inflationszahlen führten dazu, dass der Markt dieses Risiko neu bewertete, und stellten am Donnerstagnachmittag eine 44-prozentige Wahrscheinlichkeit für eine 1.00-prozentige Bewegung am 27. Juli auf.
Fed versucht, „schnell aufzuholen“
Ein anderer Lesen Sie weiter Inflation Der Erzeugerpreisindex (PPI) zeichnete am Donnerstagmorgen ein ähnliches Bild wie die Verbraucherdaten vom Mittwoch, wobei die Erzeugerpreise im Juni im Jahresvergleich um 11.3 % gestiegen sind.
Fed-Gouverneur Christopher Waller sagte am Donnerstag, die Daten seien bisher vorhanden unterstützte die Argumente für eine Bewegung um 0.75 %, fügte jedoch hinzu, dass er seinen Anruf abhängig von Daten aus den Einzelhandelsumsätzen – die am Freitagmorgen fällig sind – und dem Wohnungsbau ändern könnte.
„Wenn diese Daten wesentlich stärker als erwartet eintreffen, würde ich mich bei der Juli-Sitzung zu einer größeren Erhöhung neigen, da sie zeigen, dass sich die Nachfrage nicht schnell genug verlangsamt, um die Inflation zu senken“, sagte Waller.
Obwohl Waller sagte, dass die Märkte der Fed „Glaubwürdigkeit“ bei der Bewältigung der wirtschaftlichen Herausforderung zu zeigen schienen, veranschaulicht die sich vertiefende Inversion der Renditekurve die schwierige Aufgabe, die vor ihnen liegt, wenn die Fed versucht, die Zinsen zu erhöhen, ohne die Unternehmen bis zur Entlassung zu quetschen.
„Die Risiken des Konjunkturzyklus steigen, wenn die Fed schnell aufholt“, sagte MKM-Chefökonom Michael Darda am Donnerstag gegenüber Yahoo Finance.
Darda fügte hinzu, dass die Rezessionsrisiken „dramatisch verstärkt“ werden könnten, wenn die Renditen auf T-Bills, die US-Treasuries mit der kürzesten Laufzeit, ebenfalls Anzeichen einer Inversion zeigen.
"Es ist eine etwas heikle Situation", sagte Darda.
Brian Cheung ist ein Reporter, der über die Fed, die Wirtschaft und das Bankwesen von Yahoo Finance berichtet. Sie können ihm auf Twitter folgen @bcheungz.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/yield-curve-inversion-july-14-2022-203807731.html