Rezessionsalarm gerade von Ertragskurvenindikator mit herausragender Erfolgsbilanz ausgelöst

Die 3-Monats-Zinsen der US-Regierung stiegen entsprechend über die Rendite 10-jähriger Anleihen Daten des US-Finanzministeriums für den 18. Oktober 2022. Dies ist ziemlich ungewöhnlich, und Forscher betrachten dies als einen der besten Indikatoren dafür, dass eine US-Rezession auf Sicht von 6 bis 18 Monaten bevorsteht. Dieser Indikator hat eine der besten Erfolgsbilanzen bei der Vorhersage von Rezessionen über eine Reihe von Wirtschaftsvariablen hinweg. Es hat alle Rezessionen der letzten Jahrzehnte ohne Fehlalarme erfolgreich ausgerufen. Das ist beeindruckend, und unter einem Meer von Indikatoren verdient dieser eine gewisse Aufmerksamkeit.

Umkehrung der Ertragskurve

Die US-Renditekurve misst die „Form“ der Renditen auf US-Staatsanleihen mit zunehmender Laufzeit. Wenn Sie US-Schulden mit späterer Fälligkeit halten, erhalten Sie in der Regel einen höheren Zinssatz im Vergleich zu kürzeren Zinssätzen.

Dies bedeutet, dass die US-Renditekurve im Allgemeinen eine Aufwärtsneigung aufweist. Manchmal können kurze Zinsen jedoch über längeren Zinsen steigen und die Kurve fällt ab. Das ist Umkehrung.

Zinskurventrends im Jahr 2022

Wir haben gesehen zunehmende Inversion der Zinskurve im Jahr 2022 da die US-Notenbank (Fed) die Zinsen erhöht hat. Gestern ist die 3-Monats-Rate zum ersten Mal seit vor der Pandemie über die 10-Jahres-Rate gestiegen (und ja, die Renditekurve sagt auch die Pandemie-Rezession voraus). Diese Änderung kehrte das um, was viele als kritische Beziehung in der US-Renditekurve betrachten, und signalisierte eine bevorstehende Rezession.

Der Beweis

Die Renditekurve ist angesichts ihrer starken Erfolgsbilanz gut untersucht und es gibt verschiedene Möglichkeiten, sie zu interpretieren, aber Forscher der New York Federal Reserve schlagen vor, dass der 10-Jahres-Zinssatz abzüglich des 3-Monats-Zinssatzes ist ist wahrscheinlich einer der besten Indikatoren für eine bevorstehende Verlangsamung der Wirtschaftstätigkeit. Das ist die Beziehung, die sich gerade umgekehrt hat.

Dann gibt es eine Debatte darüber, ob eine einzelne Inversion ausreicht oder ob eine anhaltende oder tiefere Inversion ein stärkeres Signal liefern kann. Allerdings haben wir derzeit eine Zinskurve, die stark auf eine US-Rezession hindeutet weitere Zinserhöhungen in Sicht, wenn die 10-jährigen Anleihen nicht bald höhere Zinsen sehen, könnte sich die Inversion vertiefen, wenn wir das Jahr 2022 schließen.

Warum dieser Indikator funktioniert hat

Abgesehen von der historischen Beziehung zu Rezessionen gibt es einige Gründe, warum die Inversion der Renditekurve Vorhersagekraft haben könnte.

Die Fed

Der erste ist, dass die Fed normalerweise die kurzfristigen Zinsen anhebt, um die Renditekurve umzukehren, so wie wir es im Jahr 2022 gesehen haben. Normalerweise können die Maßnahmen der Fed zur Erhöhung der Zinssätze die Wirtschaftstätigkeit verringern und das kann eine Rezession verursachen.

Tatsächlich ist die aktuelle Sprache der Fed, und plant wahrscheinlich, die Zinsen Anfang November erneut um 0.75 Prozentpunkte anzuheben, deuten darauf hin, dass sie äußerst besorgt über die grassierende Inflation sind. Eine Rezession ist sicherlich nicht das Ziel der Fed, könnte aber ein weniger schlechtes Ergebnis für die US-Wirtschaft sein als eine festgefahrene Inflation, basierend auf den jüngsten Aussagen der Fed. Daher kommt es oft zu invertierten Zinskurven, wenn die Fed die Zinsen anhebt, und das kann zu Rezessionen führen.

Die Banken

Zweitens können inverse Zinskurven das Verhalten von Banken und anderen Kreditgebern verändern. Mit einer nach oben geneigten Zinskurve können Banken mehr Zinsen für langfristige Projekte wie eine neue Fabrik oder andere Formen der wirtschaftlichen Expansion erhalten.

Bei einer inversen Zinskurve ändert sich dieses Bild. Tatsächlich ist es für Banken möglicherweise besser, sich an kurzfristigeren Krediten zu beteiligen und möglicherweise weniger Kapital für längerfristige Projekte zur Verfügung zu stellen, die das Wirtschaftswachstum ankurbeln können.

Die Risiken

Die Zinskurve ist historisch ziemlich gut, aber nicht perfekt. Geht man zurück bis in die 1980er Jahre, ist die Erfolgsbilanz der Umkehrung der Renditekurve im Grunde genommen perfekt, um Rezessionen auszurufen, aber wenn man weiter zurückgeht, kann man einige falsche Signale finden, und Rezessionen sind nicht allzu häufig.

Die Tatsache, dass die Zinskurve ein Frühindikator für eine Rezession ist, kann sie auch etwas vage machen. Wir vermuten, dass eine Rezession bevorsteht, aber wir wissen nicht genau wann, und einige argumentieren, dass wir uns möglicherweise bereits in einer befinden.

Markt-Timing

Wenn Sie die Zinskurve verwenden, um den Aktienmarkt zu timen, wird es viel komplizierter. Es gibt verschiedene Gründe, warum wir uns heute in einem Bärenmarkt befinden, und die Aussicht auf eine Rezession ist sicherlich einer davon.

Daher ist die Aussicht auf eine Rezession für die Finanzmärkte nicht unbedingt neu, insbesondere im aktuellen Umfeld. Tatsächlich hat der Aktienmarkt in der Vergangenheit oft seinen Tiefpunkt erreicht, bevor eine Rezession endet. Die Renditekurve kann die Überzeugung untermauern, dass eine Rezession bevorsteht, aber das verschafft Ihnen nicht unbedingt einen Vorteil an den Märkten.

Erhöhte Aufmerksamkeit

Bemerkenswert ist auch, dass der Zinskurvenindikator mehr Aufmerksamkeit erhält. Die Fed kann sich bei ihrer Entscheidungsfindung auf die Inversion der Zinskurve beziehen, ebenso wie Marktbeobachter. Im Vergleich zu Zeiten, in denen ihr weniger Aufmerksamkeit geschenkt wurde, gibt es jetzt mehr direkte Reaktionen auf die Zinskurve, was sich auf ihren Prognosewert auswirken kann.

Die jüngste Inversion der 3-Monats- und 10-Jahres-Zinsen liefert ein starkes Signal für eine kurzfristige Rezession. Dieses Signal könnte das Rezessionsrisiko verstärken, das viele bereits sehen. Die historische Kraft dieses Indikators bedeutet jedoch, dass er ernst genommen werden sollte.