Die jüngsten Inflationsdaten sind so etwas wie ein Wendepunkt für die Geldpolitik. Die Erwartungen an das, was aus der Sitzung der Federal Reserve in dieser Woche und darüber hinaus kommen wird, sind schnell in die Höhe geschossen, was den Finanzmärkten und der Wirtschaft weitere Schmerzen bereitet.
Vorher Verbraucherpreisindex der vergangenen Woche zeigte, dass die Preise im Mai gegenüber dem Vorjahr um 8.6 % gestiegen sind, ein neues 40-Jahres-Hoch, waren sich die Anleger sicher, dass das Federal Open Market Committee, der geldpolitische Arm der Fed, die Zinssätze am Mittwoch um weitere 0.5 % anheben würde. Immerhin hatte der Fed-Vorsitzende Jerome Powell im Mai eine größere Zinserhöhung vom Tisch genommen, und die nachfolgenden Fed-Vorträge garantierten im Juni und Juli fast einen halben Prozentpunkt Anhebungen.
Dann schockierte der CPI-Bericht vom letzten Freitag die Wall Street und anscheinend verunsicherte politische Entscheidungsträger, die sich in einer Blackout-Phase befinden, in der die öffentliche Kommunikation vor einem politischen Treffen eingestellt wird. Es wurde noch schlimmer, als die Verbraucherstimmungsumfrage der University of Michigan einen beträchtlichen Anstieg der Inflationserwartungen der Verbraucher in fünf bis zehn Jahren zeigte und ein Bericht der Federal Reserve Bank of New York zeigte, dass die Inflationserwartungen für ein Jahr den höchsten Stand aller Zeiten erreichten. Während die letzten beiden Datenpunkte nicht annähernd die Aufmerksamkeit des Verbraucherpreisindex auf sich zogen, sind die Inflationserwartungen entscheidend für den Verlauf der tatsächlichen Inflation. Erwartungen in Bezug auf zukünftige Preise prägen das Verhalten, das wiederum zur Bestimmung der Inflation beiträgt, und die Zentralbanker behalten solche Maßnahmen genau im Auge.
Die schlechten Inflationsdaten veranlassten einige Wall-Street-Banken am Montag, ihre Fed-Prognosen zu revidieren. Ökonomen von Goldman Sachs wiesen darauf hin ein Wall Street Journal Artikel Das deutete darauf hin, dass die Beamten diese Woche mit einer Zinserhöhung von 0.75 % überraschen würden – bemerkenswert, sagt Goldman, denn die Geschichte war eine abrupte Abkehr von der jüngsten Berichterstattung der Zeitung.
Roberto Perli, Leiter der globalen Politik bei
Piper Sandler
,
sagt, dass die Art der Sprache in dem Journal-Artikel darauf hindeutet, dass die Quelle der Nachrichten die Fed selbst und insbesondere das Kommunikationsbüro des Fed-Vorstands ist. „Unsere Fed-Erfahrung sagt uns, dass wir dies als Signal und nicht als Rauschen behandeln sollten“, sagt er.
CME-Daten, unterdessen rasten Show-Händler am Montag, um Kurswetten neu zu bewerten. Fed-Fonds-Futures spiegelten eine Wahrscheinlichkeit von 94 % für eine Erhöhung um 0.75 Prozentpunkte im Juni wider, die die größte seit 1994 wäre.
Eine Zinserhöhung um einen dreiviertel Punkt am Mittwoch scheint das neue sichere Ding. Hier ist ein Überblick darüber, worauf Sie sonst noch achten sollten, wenn die Sitzung der Fed endet und die Märkte und die Wirtschaft aggressivere geldpolitische Straffungen absorbieren.
Sind 0.75-Punkte-Zinserhöhungen die neuen 0.5?
Bis zu den jüngsten Inflationsdaten dachten die Anleger, dass die Fed die Zinsen im Juni und Juli um einen halben Punkt anheben würde, wobei die Jury im September ausfallen würde. Jetzt,
CM-Erweiterung
Daten zeigen eine Wahrscheinlichkeit von fast 90 % für eine weitere Erhöhung um 0.75 Prozentpunkte im Juli.
Die Hoffnung einiger, dass die Fed im September auf ein Tempo von 0.25 Prozentpunkten zurückgehen würde, ist zumindest vorerst so gut wie tot. Händler sehen bei der Sitzung am 62. September eine Wahrscheinlichkeit von 26 % für einen Anstieg um einen halben Punkt und eine Chance von 21 % für einen weiteren Anstieg um drei Viertelpunkte. Neue Zinswetten bedeuten, dass die Märkte erwarten, dass die Fed bis Ende 4 auf etwa 2022 % anhebt.
Das könnte sich ändern. Perli von Piper Sandler sagt, eine Erhöhung um 0.75 Prozentpunkte in dieser Woche sei eine gute Nachricht, da sie die Wahrscheinlichkeit verringert, dass später noch mehr getan werden muss. Dennoch, sagt er, sei eine erhebliche Straffung erforderlich, um die Inflation zu senken, und eine erhebliche Straffung impliziere eine hohe Wahrscheinlichkeit einer Rezession im nächsten Jahr. Daten vom Dienstag über den Zustand von Kleinunternehmen untermauern Rezessionsängste.
Die Ökonomen von Goldman sagen, sie erwarten jetzt auch einen Anstieg um 0.75 Prozentpunkte im Juli, aber sie sehen eine Verlangsamung des Tempos auf einen halben Punkt im September und dann auf einen viertel Punkt im November und Dezember. Damit würde die sogenannte Endrate bei 3.25-3.5 % verbleiben.
Finanzielle Bedingungen und der Powell Put
Viele Ökonomen und Strategen sagen, dass die Fed angesichts der Inflation, wo sie ist, keine andere Wahl hat, als sie zu bekämpfen – trotz der Auswirkungen auf die Vermögenspreise und das Wirtschaftswachstum. Die Anleger haben sich an den Fed-Put gewöhnt oder an die Vorstellung, dass die Zentralbank die Märkte unweigerlich vor einem schweren Abschwung retten würde.
Wo ist es jetzt? Niemand weiß es, obwohl es schwer zu glauben ist, dass es völlig tot ist. Aber die Fed muss die Märkte davon überzeugen, dass sie es mit der Bekämpfung der Inflation ernst meint, ein Grund, warum eine Anhebung um drei Viertelpunkte jetzt wahrscheinlich erscheint. Powells frühere Behauptungen, dass die Zentralbank eine sanfte, dann „sanfte“ Landung herbeiführen kann – oder dass sie die Inflation abkühlen kann, ohne eine Rezession auszulösen –, hat einige zu der Annahme veranlasst, dass die Zentralbank vorzeitig mit der Straffung aufhören würde, um das Wachstum und die Finanzmärkte zu schützen.
Beamte haben gesagt, dass sie strengere finanzielle Bedingungen sehen wollen, die sich aus Dingen wie Aktienkursen und Kreditspreads zusammensetzen. Betrachtet man nur die Aktien, so ist die
S & P 500
hat 21% gelöscht, während die
Nasdaq 100
ist seit Anfang des Jahres um 31 % gefallen. Im Protokoll ihrer Mai-Sitzung stellte die Fed fest, dass „die erhöhte Unsicherheit und die anhaltende Volatilität die Risikobereitschaft auf den Finanzmärkten verringert und den Preisdruck verringert haben, obwohl die Bewertungen vieler Vermögenswerte hoch blieben“.
Goldman sagt, dass eine zusätzliche Verschärfung der Finanzbedingungen am Freitag und Montag, getrieben von Erwartungen für eine höhere Endrate von 4 %, „eine bedeutende weitere Bremsung des Wachstums bedeuten würde, die etwas über das hinausgeht, was die politischen Entscheidungsträger unserer Meinung nach zu diesem Zeitpunkt beabsichtigen“. Bis Ende des Jahres kann noch viel passieren, aber es ist noch zu früh, um von Powell Bedenken hinsichtlich der finanziellen Bedingungen zu hören.
Neue Wirtschaftsprognosen
Die Mitarbeiter der Fed aktualisieren die Inflations-, Wachstums- und Zinsprognosen vierteljährlich, und diese neuen Prognosen werden am Mittwoch um 2:XNUMX Uhr Eastern Time veröffentlicht.
Gegeben die negativen Messwerte des Bruttoinlandsprodukts im ersten Quartal, und sinkenden Erwartungen für das Wachstum im zweiten Quartal wird die Fed ihre BIP-Schätzung von 2.8 % für 2022 nach unten revidieren müssen. Für 2023 und 2024 lagen die März-Prognosen bei 2.2 % und 2 %. Was die Inflation angeht, bevorzugt die Fed den Index der persönlichen Konsumausgaben ohne Nahrungsmittel und Energie. Diese Schätzungen im März lagen bei 4.1 % für 2022, 2.6 % für 2023 und 2.3 % für 2024.
Unterdessen klafft eine große Lücke zwischen den Zinsprognosen der Fed vom März und der Entwicklung der Märkte. Mein Kollege Randall Forsyth gab letzte Woche eine Vorschau auf die neue Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen.
Die andere Verschärfung
Während ein Großteil des Fokus auf Zinserhöhungen liegt, ist dieser Straffungszyklus zweiläufig und die andere Hälfte – die Bilanzschrumpfung – fängt gerade erst an.
In diesem Monat begann die Fed damit, einige der Billionen an Anleihen, die sie als Reaktion auf die Pandemie in den letzten zwei Jahren gekauft hatte, rückgängig zu machen, als sie etwa ein Drittel sowohl der Märkte für Staatsanleihen als auch für hypothekenbesicherte Wertpapiere besaß. Die sogenannte quantitative Straffung ist teilweise vage, weil die Fed selbst gesagt hat, dass sie nicht so viel darüber weiß, wie sich die Bilanzschrumpfung auswirken wird.
Während Beamte gesagt haben, dass sie möchten, dass QT im Hintergrund läuft, war das immer unwahrscheinlich. Und nach dem CPI-Bericht tauchten am vergangenen Freitag Anzeichen von Problemen auf. Als die jüngsten Inflationsdaten die Sichtweise des Rentenmarktes auf die Entwicklung der Fed veränderten, „brach der schwächste Sektor zusammen“, sagt Lou Barnes, Senior Loan Officer bei Cherry Creek Mortgage. Im Anleihen-Jargon sagt er: „MBS hat kein Gebot abgegeben“, was bedeutet, dass es an einem Punkt am Freitag keine Käufer für hypothekenbesicherte Wertpapiere gab.
Walt Schmidt, Senior Vice President für Hypothekenstrategien bei FHN Financial, stellt fest, dass QT für die MBS-Seite des Fed-Portfolios am Dienstag beginnt. Er sagt, er erwarte diese Woche mehr Klarheit von der Fed, die angedeutet hat, dass sie MBS eventuell verkaufen könnte, um aus diesem Markt auszusteigen. Das Auslaufen dieser Wertpapiere würde Jahre dauern, da Vorauszahlungen – oft eine Funktion der Refinanzierung – langsamer werden, wenn die Hypothekenzinsen steigen.
Probleme auf dem MBS-Markt könnten weitere Turbulenzen vorwegnehmen. „Bis jetzt hat QT wirklich kaum begonnen, also ist die Zins [Volatilität] größtenteils auf politische Unsicherheit zurückzuführen“, sagt Joseph Wang, zuvor ein leitender Händler im Offenmarktbereich der Fed. Er erwartet, dass QT in den kommenden Monaten, wenn es in vollem Umfang in Kraft ist, mehr Einfluss auf die Märkte haben wird.
Wie Tim Wessel, Stratege bei der Deutschen Bank, es ausdrückt, wird QT echte Auswirkungen auf die Marktpreise, die Finanzstabilität und die politischen Entscheidungen der Fed haben. Und vorerst bleibt es ein Fragezeichen.
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Quelle: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-interest-rates-recession-51655221881?siteid=yhoof2&yptr=yahoo